惠誉确认合生创展的'B+'评级；展望稳定

惠誉评级 - 香港 - 2023年2月16日：惠誉评级确认合生创展集团有限公司（Hopson Development Holdings Limited，“合生创展”）的长期外币发行人违约评级 (IDR) 为“B+”，展望稳定。惠誉还确认该公司的高级无抵押评级、及其存量高级无抵押票据的评级为“B+”，回收率评级“RR4”。 合生创展的评级反映该公司生成现金流以偿还债务的能力，原因是其合同销售相对具有韧性，且土地和建设带来的资金流出可控。合生创展面临的无抵押债务到期规模有限，并且在优质底层资产的支持下拥有稳固的银行融资渠道。 销售表现韧性：合生创展2022年的销售表现相对韧性，合同销售额同比下降23%，而同期大多数民营开发商的降幅为40% - 60%。由于合生创展在北京、上海和广州拥有大量可售资源，惠誉预计2023年其合同销售额将增长5%。 自由现金流足以偿债：惠誉预计合生创展将生成足够的自由现金流 (FCF) 来应对2023年12月和2024年上半年到期的无抵押债务。在惠誉的评级情境中，惠誉预计合生创展拥有足够的自由现金流来支付2023年12月至2024年上半年到期的约60亿港元无抵押债务（包括美元债券和银团贷款）。 再融资压力有限：在大幅削减债务后，合生创展的可用现金余额从2021年底的230亿港元减少至2022年上半年的160亿港元。基于300亿港元的短期借款，这意味着可用现金与短期债务的比率为0.5倍。然而，约280亿港元的银行和其他借款是有抵押的境内借款，惠誉认为这些借款大部分可以展期。合生创展与中国一些大型国有银行签署了战略协议，并计划动用这些银行的新增贷款来置换到期借款。 持续去杠杆：截至2022年上半年，合生创展的净杠杆率（以 net debt / net property assets 衡量）为40%，我们认为其将继续去杠杆。我们估计，合生创展的总债务（不包括股权投资保证金贷款）从2021年底的约1,150亿港元下降至2022年底的990亿港元。此外，我们认为，在偿还了2020年至2021年期间用于北京土地收购的信托贷款后，合生创展没有进一步未偿的表外负债。 * 本文为中文节译稿，如有任何疑问，请以英文原文为准。原文标题：Fitch Affirms Hopson Development at 'B+'; Outlook Stable (16 Feb 2023) ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。