惠誉将正荣地产评级下调至 'B'；列入负面观察

惠誉评级 - 香港 - 2022年2月15日：惠誉已将正荣地产集团有限公司（Zhenro Properties Group Limited，“正荣”）的长期发行人违约评级 (IDR) 从“B+”下调至“B”，并将高级无抵押评级从“B+”下调至“B”，回收率评级“RR4”。评级已被置于负面观察名单（RWN）。 降级反映正荣在应对2022年大笔资本市场到期债务方面进展有限。公司于2022年1月宣布将赎回其美元永续证券，尽管市场猜测这可能不会发生。RWN反映，如果流动性和融资渠道进一步恶化、未能解决即将到期的资本市场债务到期问题及/或合同销售额持续大幅下降，惠誉可能会采取进一步的负面评级行动。 正荣仍然无法进入资本市场，惠誉认为，该公司可能不得不主要依靠合同销售产生的现金来偿还2022年到期的资本市场债务。 除公开公告外，正荣没有向惠誉提供更多信息。 关键评级驱动因素 应对到期债务的进展有限：公司于2022年1月宣布将于3月5日赎回2亿美元的永续证券，因为从2022年1月起该永续债券的票面利率将上调5%。公告发布后，市场猜测正荣可能不会按计划进行赎回，而公司尚未具体回应该猜测。正荣资本市场到期债务的再融资风险也在上升。 正荣2022年到期或可回售的资本市场债务约为人民币88亿元，其中，3月份为5000万美元、4月为2.175亿美元、6月为人民币16亿元、8月为2.93亿美元、9月为2.465亿美元以及人民币10亿元境内债券可回售、11月人民币10.5亿元境内债券到期。该公司尚未向惠誉披露手头有多少可用现金用于偿还这些资本市场债务。 缺乏融资渠道：惠誉认为，正荣在很大程度上无法进入资本市场，它将不得不依靠内部现金资源来解决偿债问题。惠誉预计，该公司未来12个月面临的资本市场债务再融资压力将上升。如果市场对公司仍然关闭，正荣可能需要依靠合同销售收益来应对在岸和离岸资本市场到期债务。 再融资取决于合约销售：正荣的销售额在2H21和2022年1月同比下降，与行业趋势基本一致。2021年正荣的总合同销售额增长3%至1,456亿元人民币；但惠誉认为，如果房地产市场情绪持续疲软，2022年的销售额可能存在一定的下行风险。 非控股权益 (NCI) 较高：正荣非控股权益总额占据公司总权益的比例从2020年的46%上升到1H21的56%，NCI net claim/net development-property assets 从18%小幅上升至20%。这造成潜在的现金泄漏，以及将现金从项目层面归集到控股公司层面的能力的不确定性。 * 本文为中文节译稿，如有任何疑问，请以英文原文为准。原文标题：Fitch Downgrades Zhenro Properties to 'B'; on Rating Watch Negative (15 Feb 2022) ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。