穆迪维持中国能建的评级；展望调整为负面

香港、2019年7月25日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已维持中国能源建设股份有限公司（中国能建）A3的发行人评级。 同时，穆迪将评级展望从稳定调整为负面。 评级理据 穆迪副总裁/高级信用评级主任鲁振懿表示：“负面展望反映了中国能建高于预期的杠杆率水平以及对公司未来12-18个月大幅去杠杆能力的不确定。” 中国能建以调整后债务/EBITDA比率衡量的杠杆率水平从2017年的6.1倍上升至2018年的7.3倍，主要原因是公司较多投资于建设-运营-转让（BOT）项目及政府和社会资本合作（PPP）项目。 鉴于中国政府推动国企去杠杆的背景，以及中国能建放缓其新投资步伐的计划，穆迪预计未来1-2年该公司的杠杆率将逐渐下降。但是，去杠杆速度仍不明朗。鉴于中国能建缺乏大规模的去杠杆措施，穆迪预计该公司未来1-2年调整后债务/EBITDA比率将维持在7.0倍左右。这一杠杆水平对其评级而言较高。 中国能建的A3评级包含了公司的个体信用实力以及3个子级的评级提升，提升的依据是穆迪预计该公司将通过其母公司中国能源建设集团有限公司（中国能建集团）获得较高水平的政府支持。 中国能建的个体信用实力受到下列因素支撑：（1）较大的业务规模以及在电力建设行业的市场主导地位；（2）大量未完成订单所带来的较强的收入可预见性。2018年底，中国能建未完成订单量约为营业收入的4.8倍；（3）稳定的利润率，获益于其核心电力建设业务较高的进入壁垒和适中的业务多样性。 同时，由于对BOT/PPP项目、电力项目和房地产开发项目的投资造成其债务杠杆率较高，中国能建的个体信用实力受到制约。此外，该公司的快速增长将带来成本超支、项目拖延等执行风险以及一些发展中国家项目的地缘政治风险。 穆迪关于中国能建将获得高水平支持的假设带来的3个子级评级提升，反映出该公司对中国电力行业发展所发挥的重要作用、其母公司中国能建集团对其61.67%的直接与间接持股比例、政府通过中国能建集团向其提供支持的历史记录以及中国政府提供支持的强大实力（体现在中国政府的A1主权评级中）。 从环境、社会和治理（ESG）因素考虑，上述评级计入了以下因素：（1）中国能建对碳排放行业（如火电建设领域）的间接敞口。不过，公司正在逐渐减少火电工程建设并转向可再生能源建设和非电力行业，从而部分抵消了上述风险；（2）政府持有中国能建多数股权并通过母公司对其进行监管和密切监督，公司有执行项目和政府委托的良好记录。 负面展望包含了穆迪关于中国能建的BOT/PPP项目和房地产开发投资将继续导致其债务杠杆率高企的预期。 若出现以下情况，中国能建的评级展望可能恢复至稳定：（1）公司维持其市场地位及销售可预见性；（2）审慎管理投资项目的风险状况；（3）债务杠杆及现金流生成情况得到改善，债务/EBITDA比率持续低于6.0倍。 若穆迪因中国能建的业务状况严重恶化或财务杠杆率维持在高位而下调其个体信用评估，同时政府支持评估并无重大变化，中国能建的评级可能会下调。 可导致评级下调的信用指标包括调整后债务/EBITDA高于6.0倍。 如果穆迪认为政府通过母公司支持中国能建的力度削弱，或政府不再持有该公司控股股权，即使中国能建的个体信用实力未下调，穆迪也可能会下调其评级。 上述评级所采用的主要评级方法为2017年3月发表的《建造业》（Construction Industry）。 中国能源建设股份有限公司（中国能建）于2015年在香港联交所上市，为大型电力工程建设集团，为电力行业提供全面建设服务，包括勘探设计及咨询、工程建设、装备制造以及投资。该公司2018年收入为人民币2,240亿元。 截至2018年底，中国能源建设集团持有中国能建61.67%的股份，前者由国务院国有资产监督管理委员会全资拥有并直接管理。 来源：穆迪投资者服务公司