穆迪向万达拟发行的美元票据授予Ba3评级；展望稳定

香港、2019年11月22日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已向万达商业地产（香港）有限公司（万达香港，Ba3/稳定）全资子公司Wanda Properties Overseas Limited拟发行的票据授予Ba3的高级无抵押债务评级。 展望为稳定。 上述票据将由万达香港担保，该公司是大连万达商业管理集团股份有限公司（大连万达商业管理，Ba1/稳定，合称：大连万达集团）的全资子公司。 拟发行债券还将由大连万达商业管理、万达香港、Wanda Properties Overseas Limited和债券受托人之间签订的股权购买承诺及维好协议提供支持。 票据发行收益将主要用于大连万达集团现有债务的再融资。 评级理据 穆迪高级副总裁曾启贤表示：“拟发行的票据将略微延长集团的债务到期期限，对两家公司的信用指标不会产生重大影响，因为募集资金将主要用于现有债务再融资。” 万达香港Ba3的公司家族评级综合了其个体信用状况和两个子级的提升，反映了穆迪预计必要时大连万达商业管理将向万达香港提供财务支持。 穆迪的支持假设反映了：（1）万达香港由万达商业管理100%全资所有，后者对前者实现管理控制；（2）万达香港是万达商业管理境外融资与国际扩张的主要平台；（3）万达商业管理向万达香港境外融资提供支持的记录，包括通过股权收购承诺及维好协议支持其债券发行、为其银行贷款提供担保以及协助其偿还银行贷款。 鉴于万达香港是集团境外投融资核心平台，其个体信用状况反映了公司较小的规模、较弱的信用指标、较低的股本水平。然而，万达香港的运营及财务管理由万达商业管理直接控制和管理，可部分缓解上述风险。 万达香港的评级展望为稳定，反映了穆迪预计万达商业管理在万达香港承压时将提供财务支持，原因是两家公司的联系紧密。 穆迪也预计万达商业管理具备必要时提供支持的能力，其Ba1的公司家族评级体现了这一点。 万达商业管理Ba1的公司家族评级反映了其强大的品牌实力及在中国开发及管理商业地产的记录。该公司家族评级也考虑了其降低了的业务风险，原因是该公司计划在2020年前逐步退出波动性较大的房地产开发业务。 此外，Ba1的公司家族评级反映了万达商业管理向轻资产业务模式转型的执行风险。该公司强劲的现金状况和较高的经常性收入提供了良好的财务缓冲，因而部分缓解了上述风险。 穆迪预计万达商业管理的债务/EBITDA比率将从截至2019年6月的12个月的5.6倍升至2020年的6.0-6.5倍，而EBIT/利息比率则会从3.2倍降至3.0倍左右。指标趋弱的原因是公司房地产开发业务收缩造成收入下降。不过，这些指标仍符合其Ba1的公司家族评级。 从环境、社会和公司治理（ESG）因素来看，万达商业管理Ba1的公司家族评级也考虑了作为民营非上市企业的公司治理和透明度情况。该风险在一定程度上得到下列因素的缓解：公司有独立董事，以及腾讯控股有限公司（A1/稳定）等知名股东及其他投资者，并任命其在董事会中的代表，从而平衡了股东、债权人和其他利益相关方的利益。 万达商业管理的流动性充足。截至2019年9月，万达商业管理持有现金人民币601亿元，可完全覆盖人民币433亿元的短期债务。穆迪预计，该公司的现金和运营现金流将足以应对未来12个月的短期债务、应付土地款和资本支出。 万达商业管理的稳定展望反映了穆迪预计该公司将维持稳定的财务指标，并有充足的现金资源支持其运营及再融资需求。 拟发行票据Ba3的高级无抵押债务评级反映了穆迪预计万达商业管理将通过履行股权购买承诺协议和维好协议的承诺而非支付担保来提供财务支持。 此外，Ba3的高级无抵押债务评级未受运营公司债权的优先级别所影响，因为穆迪预计万达商业管理将通过控股公司向主要运营公司提供支持，而不是直接向运营公司提供支持，从而缓冲了结构性从属地位可能造成的预期损失的差异。 若发生下列情况，万达香港的公司家族评级及其所担保债券的高级无抵押债务评级有望获得上调：（1）万达商业管理的公司家族评级被上调；（2）万达香港对母公司的战略及经济重要性保持不变。 另一方面，万达商业管理的公司家族评级下调也将导致万达香港的公司家族评级及其担保债券的评级被下调。 此外，若万达香港的个体信用状况恶化，或（1）万达商业管理减持万达香港；或（2）其对万达商业管理的战略或经济重要性有所下降，则万达香港的评级可能会有下调压力。 上述评级所采用的主要评级方法是2018年1月发表的《住宅建筑与房地产开发业》（Homebuilding And Property Development Industry）。 万达商业地产（香港）有限公司于2013年2月6日成立，是大连万达商业管理集团股份有限公司唯一的境外投融资平台，也是后者的全资子公司。 大连万达商业管理集团股份有限公司在中国从事购物中心、写字楼、住宅及酒店等综合房地产项目的开发、运营和销售。截至2019年6月30日，该公司在中国160多个城市经营289座万达广场零售购物中心。 来源：穆迪投资者服务公司