穆迪维持合景泰富的B1公司家族评级；展望稳定

香港、2020年4月29日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已于今日维持合景泰富集团控股有限公司B1的公司家族评级。 评级展望仍为稳定。 评级理据 穆迪助理副总裁杨昱颖表示：“维持合景泰富评级反映我们预计未来12-18个月公司将保持良好的流动性缓冲、稳定的利润率以及健康的合约销售额增长，同时公司主要信用指标将逐步改善。” “此外，B1公司家族评级反映合景泰富：（1）在主要业务运营区域拥有良好的品牌，且历史经营记录良好；（2）拥有主要位于一二线城市的优质土地储备；（3）有着良好的流动性以及顺畅的融资渠道。”杨昱颖补充道。 不过，其公司家族评级因合景泰富加大开发型物业及投资型物业投资力度，从而导致其债务杠杆较高这一因素的制约。评级亦考虑了其合资公司敞口较大，从而令其对项目现金流控制的不确定性加大，以及如若合资方出现财务疲弱状况，需追加资本金的风险增大。 穆迪预计随着收入增长，未来12-18个月合景泰富的EBIT/利息比率将从2019年的1.9倍趋向于2.1倍，同期收入/调整后债务比率将从21.3%改善至25%-30%。 2019年合景泰富来自房地产开发业务的合约销售额从2017年的人民币380亿元增长至人民币861亿元，这将支持未来12-18个月公司收入增长。 穆迪预计2020年合景泰富的合约销售总额可实现5%的年增速，达到人民币900亿元左右，高于2019年的人民币861亿元。受疫情影响，2020年前3个月合景泰富的预售较去年同期下滑16%。 穆迪还预计合景泰富将保持良好的流动性，从而为其合资项目相关或有负债提供缓冲。 与许多B评级房地产开发同业相比，公司持有大量现金且拥有多元化的融资渠道，这亦能为公司的业务计划执行提供良好的财务灵活性。 在保持良好流动性以及较低成本融资渠道顺畅方面，合景泰富长期保持良好记录。过去9年内公司现金/短期债务比率保持在2倍以上。截至2019年12月底，合景泰富持有现金人民币567亿元，相当于公司同期人民币237亿元短期债务的2.4倍。 穆迪预计扣除基本运营现金流项目之后，该公司持有的现金及运营现金流将足以支付未来12-18个月的到期债务、承诺土地款项及分红。 合景泰富的B1评级亦考虑了公司所有权集中在大股东孔健岷先生及其家人手中，截至2019年12月31日其共持有公司63%股权。上述风险因以下因素得以部分缓解：（1）合景泰富根据香港联交所对上市公司的《企业管制守则》的要求建立了内部治理结构和披露标准；（2）公司设有审计委员会、薪酬委员会和提名委员会，且审计和薪酬委员会由独立非执行董事主持，同时审计委员会委员全部为独立非执行董事。 稳定评级展望反映穆迪预计合景泰富将保持充足的流动性，同时维持高利率润及良好的利息覆盖水平。 可引起评级上调或下调的因素 若能实现以下几项，则合景泰富的评级有上调可能：（1）债务杠杆率改善，收入/调整后债务比率持续高于60%-65%，且EBIT利息覆盖率持续高于3倍；（2）保持强劲的流动性状况，其现金/短期债务比率高于2.0倍-2.5倍；（3）在业务规模实现大幅增长的同时保持健康的毛利润率。 合资公司相关或有负债显著减少，或需要向合资公司提供资金支持的风险下降对其评级亦有正面影响。出现这种情形的原因可能是合景泰富减少使用合资形式，或其合资项目的财务实力大幅改善。 若出现以下情况，则穆迪可能下调合景泰富的评级：（1）公司流动性恶化，反映为现金/短期债务比率降至1.50倍-1.75倍以下；（2）EBIT/利息覆盖率转弱并持续低于1.5倍-2.0倍，或（3）其合约销售增速或利润率大幅下滑。 如果合景泰富与合资企业相关或有负债增加，或者向合资企业提供资金支持的风险上升，则穆迪可能会下调该公司评级。风险的上升可能归因于合资项目财务实力和流动性的显著恶化或者新合资项目相关投资大幅增加。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年1月发表的《住宅建筑与房地产开发业》。 合景泰富集团控股有限公司是一家中国房地产开发商，成立于1995年。截至2019年12月底，该公司共有156个项目，遍布39个城市，权益口径土地储备总建筑面积约为1,770万平方米，可支持未来3-4年的开发需求。合景泰富主要开发中高档住宅、写字楼、购物中心及酒店。 合景泰富于2007年7月在香港联交所上市。截至2019年12月31日，公司董事长孔健岷先生及其家人共持有合景泰富约63%的股权。 来源：穆迪投资者服务公司