惠誉确认漳龙集团 'BB+'的评级，展望稳定

Fitch Ratings-Hong Kong-03 December 2019: 本文章英文原文最初于2019年11月28日发布于：Fitch Affirms Fujian Zhanglong at 'BB+'; Outlook Stable 惠誉评级已确认福建漳龙集团有限公司（漳龙集团）的长期外币及本币发行人违约评级为'BB+'，展望稳定。 惠誉还同时确认漳龙集团2019年12月到期的5亿美元高级无抵押票据和2022年9月到期的5亿美元高级无抵押票据（由公司发行）的评级为'BB+' ，以及公司提供担保的2021年2月到期的4亿美元高级无抵押票据评级为'BB+' ，该票据由漳龙集团的全资子公司Full Dragon (Hong Kong) International Development Limited发行。 漳龙集团成立于2001年，由中国福建省的漳州市政府通过漳州市国有资产监督管理委员会（漳州国资委）全资持有。漳龙集团负责漳州市市区的污水处理和供水工程，参与甄选的基础设施建设项目，并从事贸易和房地产开发的商业业务。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”: 漳州市政府全资持有漳龙集团，并对其战略发展方向及投融资活动实施完全控制权，包括董事会成员任命（不含员工代表）、投融资计划审查及对预算和执行情况进行定期监督。 政府以往和预期支持力度为“强” : 漳州市政府为公司的政府主导项目提供财务支持。过去五年，漳龙集团自政府获得了逾20亿元人民币的补贴。此外，公司还持有30多亿元人民币来自区政府和漳州市财政局的应收账款。 违约带来的社会政治影响为“中等” : 漳龙集团面临的潜在财务压力不太可能立即影响公司所提供的公共服务，原因是漳州市政府可以暂时接管这些业务。漳州市其他政府相关企业也可以逐步代替漳龙集团提供该等服务。但是，由于公司缺乏运营和管理新业务的经验，过渡期内可能会带来“中等”程度的服务中断。 违约带来的融资影响为“强” : 漳龙集团是漳州市按资产计的第二大政府相关企业。公司拥有境内外债券市场融资的便捷途径。公司的财务困境可能会影响到该市其他国资企业的融资途径和成本但是，如果公司因商业业务违约，漳州市政府及其他政府相关企业则不太可能受到影响。 独立信用状况为'b' : 基于其较弱的营收防御能力、运营风险及财务状况，惠誉评定漳龙集团的独立信用状况至多位于'b' 区间。由于对漳龙集团产品和服务的需求可能会随着经济周期而出现波动（尤其是在漳州），公司处于受价者地位。尽管如此，公司收入来源的多元化在一定程度上缓解了其较弱的营收防御能力。漳龙的成本驱动因素显而易见，惠誉预计，公司的成本浮动将逐步传导至消费者。但是，公司的运营成本稳定性差，且现金流受时间成本的影响较大，这增加了公司的运营风险。公司的历史债务/调整后EBITDA一直保持在20-30倍的高位，惠誉预计，未来两到三年内，杠杆率高企的状况仍将持续。 评级敏感性 如果惠誉对漳州市政府向漳龙集团提供补贴、补助或其他国家政策法规允许的合法资源能力的看法发生改变，将导致该公司的评级发生变化。 如果漳龙集团违约带来的社会政治或融资影响增强，从而令漳州市政府向该公司提供支持的意愿上升，或该公司获得或预期获得政府支持的力度加大，则惠誉可能会对该公司采取正面评级行动。如果漳龙集团违约带来的社会政治影响和融资影响显著下降，或该公司获得或预期获得政府支持的力度减小，或政府稀释对该公司的持股，则惠誉可能会下调该公司的评级。 漳龙集团的独立信用状况或流动性状况的改善也会对评级造成影响。 如果漳龙集团的发行人违约评级发生变化，将导致上述美元票据的评级发生相似幅度的变化。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 Fujian Zhanglong Group Co., Ltd.; Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BB+; RO:Sta ----; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BB+; RO:Sta ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; BB+ Full Dragon (Hong Kong) International Development Limited ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; BB+ 来源：惠誉评级