标普：龙湖伺机票据回购表明其积极的负债管理

香港（标普全球评级）2024年7月2日--龙湖集团控股有限公司（Longfor Group Holdings Ltd.，“龙湖”）于二级市场部分回购其2029年和2032年到期的美元票据，表明该公司正在积极管理负债，并拥有充足的流动性。 龙湖利用手头现金为高达6.22亿美元（约合人民币45亿元）的票据进行了伺机回购。此次回购金额占龙湖2027-2032年到期的离岸债券的31%，占其2023年12月底调整后债务的2%。 龙湖（BB+/负面/--）正在利用其购物中心投资组合获得资产质押的银行贷款，以对在岸债务进行再融资。这为离岸债券回购腾出了现金。 据龙湖称，公司还提前偿还了2025年1月到期的银团贷款，并将继续在到期前偿付未偿还金额。 截至2023年底，龙湖商业地产贷款余额为470亿元人民币。2024年第一季度，公司新增获得180亿元商业地产贷款。此类贷款的期限通常为10 - 15年，2023 年的平均成本为3.65%。此外，2024年6月，龙湖以4.25%票面利率的新商业地产贷款为2025年6月到期的商业抵押贷款支持证券（CMBS）进行再融资。这延长了贷款期限并降低了利息成本。 标普估计，截至2024年12月31日的12个月，龙湖的流动资金来源与使用比率（ratio of liquidity sources to uses）超过1.6倍。截至2023年12月31日，公司可动用现金（不含托管账户现金）约310亿元人民币，完全覆盖270亿元人民币的短期到期债务。龙湖在2024年剩余时间内有45亿元人民币的境内债券到期，年内没有境外债务到期。随着商业地产贷款的额外融资，我们认为龙湖近期的再融资风险有限。 对龙湖的负面评级展望反映我们的观点，即，在市场长期低迷的情况下，该公司的合同销售额可能在未来12个月内进一步走弱。龙湖不断增长的租金和服务收入应会部分缓和房地产开发业务的疲软。 我们预计，以债务与EBITDA之比衡量，龙湖的杠杆率在2024 - 2025年将保持在5.5 - 6.4倍（2023年底为6.4倍）。我们认为，公司在2024 - 2025年每年将能够削减约100亿元人民币的调整后债务。 本报告不构成评级行动。 * 本文为中文节译稿，如有任何疑问，请以英文原文为准。原文标题：Bulletin: Longfor's Opportunistic Note Repurchase Indicates Active Liability Management (July 2, 2024) ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。