穆迪向龙湖集团控股拟发行的美元票据授予Baa3评级

香港、2020年1月6日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已向龙湖集团控股有限公司（龙湖，Baa3/正面）拟发行的美元票据授予Baa3的高级无抵押债务评级。 龙湖计划将拟发行票据所得用于现有债务再融资及一般企业用途。 评级理据 穆迪高级副总裁曾启贤表示：“上述拟发行票据若顺利完成，对龙湖的信用状况影响有限，原因是拟发行票据所得将主要用于公司现有债务的再融资。” 穆迪预计，未来12-18个月龙湖的收入/调整后债务比率将从截至2019年6月底前12个月的85%趋近于100%-110%。此外，穆迪预计同期该公司的EBIT/利息比率将从6.9倍改善至7.0倍-7.5倍。这些预估比率对于龙湖Baa3的评级而言较为强劲。 债务杠杆的改善是由于公司过去两年强劲合约销售带来的收入确认可能上升。根据穆迪的预测，龙湖将继续采用审慎的增长策略，收入增速也将超过债务增速。 穆迪指出，2019年前11个月龙湖的合约销售总额达到人民币2,227亿元，较2018年同期的人民币1,822亿元同比增长22.2%。 此外，龙湖未来12-18个月的预期租金收入/利息覆盖率约为90%-95%，与其投资级别的中国房地产同业相比较强。这一比率也将增强其偿债能力。 龙湖Baa3的发行人评级反映了其强大的品牌实力、良好的地域多样化，以及在各个业务周期相对稳定的销售增长率。龙湖不断扩大的投资型房地产组合将提高其经常性租金收入，进而支持其现金流稳定性及盈利能力。 不过，龙湖的住宅房地产开发业务具有行业周期性，且受针对住宅房地产市场调控政策的监管风险影响。 龙湖的高级无抵押债务评级未受从属于运营公司层面债权影响。穆迪表示，虽然龙湖是一家控股公司，大部分债权在运营子公司层面，但龙湖的债权人受益于集团多元化的业务结构，现金流来自大量运营子公司和不同业务领域，如地产开发、投资型物业和公寓租赁。业务的多元化缓解了结构性从属风险。 龙湖的流动性良好，这得益于其审慎的流动性管理、强大的运营现金流生成能力和顺畅的融资渠道。穆迪预计，该公司的现金和运营现金流将足以应对未来12-18个月承诺支付土地款和到期债务。截至2019年6月30日，龙湖持有现金（包括受限制用途现金）人民币581亿元，是同期人民币137亿元到期债务的4.2倍左右。 在治理风险方面，穆迪考虑了龙湖的所有权集中度。截至2019年6月30日，龙湖的大股东蔡馨仪女士（董事长千金）持有公司43.9%股权。 关联方风险在一定程度上得到下列因素的缓解：（1）8名董事中有4名独立非执行董事；（2）公司根据香港联交所对上市公司的《企业管制守则》要求采取了其他内部治理结构和披露标准。 龙湖审慎的财务管理令其在中国房地产市场波动下能够维持稳定的债务杠杆水平。此外，龙湖建立了一定规模的投资型物业组合，从而能够在市场环境面临挑战之下为收入和资产价值提供缓冲空间。 龙湖的正面评级展望反映了我们预计未来12-18个月公司的财务指标将维持在相对Baa3评级的国内同业较强的水平。” 若龙湖出现下列情况，其评级可能有上调空：（1）收入/调整后债务比率升至105%-115%以上，EBIT/利息比率超6.0倍；或（2）经常性租赁收入/利息覆盖率提高至95%-100%以上；（3）维持强劲的流动性，现金/短期债务比率超过2.5倍。 鉴于展望为正面，评级下调压力不大。 但是，如果龙湖表现出以下情形，穆迪可能调整其展望至稳定：（1）销售额大幅恶化；（2）信用指标转弱，导致收入/债务比率未能趋近于105%，EBIT/利息比率持续低于5.5-6.0倍，或经常性租金收入/利息覆盖率未能接近95%；或（3）流动性状况转弱，现金/短期债务比率低于1.5倍。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年1月发表的《住宅建筑与房地产开发业》（Homebuilding And Property Development Industry）。 龙湖集团控股有限公司是中国领先的住宅和商业房地产开发商之一。该公司于1994年成立，其业务始于重庆，并自此在当地建立了品牌知名度。 截至2019年6月30日，龙湖的土地储备权益总建筑面积约为7,093万平方米，分布于中国五大地区的48个城市。 来源：穆迪投资者服务公司