3月18日二级市场回顾：投资级盘整，高收益继续动荡，融创引领波动

隔夜（周四）美股三大股指收涨1.2 - 1.3%，美国国债涨跌不一：2年期收益率 -2.4bps、5Y -3.7bps、10Y -1.4bps、30Y +1.6bps。热门中概股周四回落，百度跌2.47%、京东跌3.34%、阿里巴巴跌4.39%。 据悉中美双方监管机构周四就审计监管合作举行会谈。中美两国领导人北京时间周五晚将就俄乌等问题通话。 3月18日（周五），港股三大指数低开低走，恒指午间收跌2.38%、国指跌3.26%、恒生科技指数跌5.6%，其中，京东跌9%、美团跌8%、阿里巴巴跌6.5%。全日而言，恒指收跌0.41%。 【投资级】 隔夜美国市场股债均走强，尽管热门中概股回落、港股周五也低开，但China IG维持稳健表现，周五开盘走强、维持建设性基调；全日而言利差小幅收窄。市场在经历V型反弹后盘整、交投整体有所放缓。 相比周四，TMT板块周五更趋向于均衡的双向交易，卖盘增多但能够被市场吸收，利差整体收平 - 收窄5bps，标杆10年期TMT继续跑赢，其中：腾讯10年期周五收窄3 - 7bps（18日午间消息，微信支付或被纳入腾讯金融控股公司，需要新支付牌照），阿里巴巴2031s继续收窄到 T+160/150 (-15bps)。 标杆国企名字周五收窄5 - 10bps，10年期中国化工收窄5 - 8bps。国企永续债整体不变 - 走高25c。 投资级地产方面，龙湖曲线现金价下跌50 - 75c，双向交投活跃；其他国企名字（中国海外发展/华润置地等）利差+/-3bps，短端看到买盘回归。 银行AT1在空头回补推动下普涨50c - 1pt，比如，工商银行AT1 ICBC 3.2 Perp 全日走高 1.5pt 到 97.89/98.11（本周早些时候一度触及93低点），ICBC 3.58 Perp 全日涨 1.3pt 到 99.90/100.16；信达AT1优先股收盘涨40c。 银行系租赁名字看到更好卖盘，中银航空租赁2024s利差拓宽10bps。 华融曲线周四大涨1 - 4pt后，周五早上看到获利了结卖盘，2030s早盘看到约2pt跌幅。 【高收益房地产】 高收益板块周五依旧动荡，融创仍然是波动最大的名字。 “周三午后+周四全天”累计暴涨17 - 25pt后，融创曲线周五早盘显著回撤（AM卖盘 vs PB买盘），主要因为报道称“融创可能有超过10亿美元的存量私募美元债券均变为可回售，正与部分持有人谈判”。截至中午，融创短端 Sunac 7.25 06/14/2022 从周四收盘价 44/45 标低到 30/33 (-13pt)，8月份到期的 Sunac 7.95 08/08/2022 标低到 28/31，其余曲线普跌4 - 5pt（长端回到20出头水平）。此后，在买盘推动下融创触底反弹，从日内低点反弹3 - 6pt，截至收盘，Sunac 7.25 06/14/2022 收 38/39 (-6pt)，Sunac 7.95 08/08/2022 收 34.5/35.5，其余曲线基本收复早盘跌幅或仅录得1pt跌幅（融创长端2026s收盘在25/26）。 消息层面，1）惠誉周二将融创连降三级后，标普周四下午也将融创的主体评级从“BB-”下调3级至“B-”、债项评级从“B+”下调至“CCC+”，同时将所有评级列入负面信用观察名单；标普称，融创面临着突出的再融资风险，境外市场的表内私募债持有人可能会启动加速偿还，而这些私募债多数都在12个月之内到期。不过标普也认为融创有一定机会说服私募债持有人不启动加速偿还。2）外媒报道称，融创可能有超过10亿美元的存量私募美元债券，降级后几乎全部变为“可回售”，其中包括 Wuyi Mountains 发行的6月9日到期8000万美元5%债券、以及2022年7月到期的2.25亿美元私募债券；此外，融创有一笔2023年8月到期4亿美元4.158%未偿银团贷款，该贷款在本周评级下调后立即到期应付（贷款由一家欧洲银行牵头安排）。据称融创目前正与私募美元债券的部分持有人谈判。3）消息称融创境内子公司——融创房地产40亿元人民币、2024年到期、4.78%公募公司债券几乎全数登记回售（回售资金兑付日在4月1日），公司仍在试图说服一些大额持有人撤销回售（3月28日之前可撤销回售）。 一方面受到融创拖累，另一方面，最高层发出稳定市场的信号后，投资者在等待具体措施的颁布和落地。周四涨幅居前的碧桂园/旭辉周五盘中一度回吐部分涨幅（下跌2 - 6pt），但午后又在实钱买盘驱动下反弹。相对弱资质的单B名字就没有这么幸运了，周四录得不错涨幅的中骏/宝龙/合景泰富周五均收跌2 - 4pt；其余高收益名字大多收平 - 下跌2pt。 碧桂园曲线周五盘中一度收跌3 - 6pt，但此后在实钱买盘支撑下反弹，全日跌幅仅1 - 2pt，长端 Cogard 3.3 2031s 收盘报 57.65/59.18。旭辉控股也是类似走势：早盘下跌1 - 4pt，短端2023s重回80以下；午后反弹，长端甚至转涨1 - 4pt。 融信表示，预计将在3月30日之前解决 Ronshine 10.5 03/01/2022 票息分派延迟的技术性问题。有持有人称已收到足额本金付款，但未收到票息。据称，融信已在2月25日将本息兑付资金汇出，但由于公司此前已注销大笔本金额，清算所需要更多时间来分派票息。融信美元债变动不大。 佳兆业曲线收 18/19，全日收平，但过去一周累涨8pt左右（周初报价在 10/12）；有“佳兆业与国企洽谈战投及旧改项目合作”的正面消息。 龙光短端早盘上涨50c - 2pt、长端横盘整理。龙光昨天（3月17日）下午召开了境内投资人电话会，管理层表示寻求为在岸债券指定整体偿还方案，公司有260亿元人民币存量在岸债券，其中170亿元人民币将在年底前到期。公司预计将通过资产处置募集150亿元人民币净现金。会上没有提及离岸债券的偿债计划。 阳光城 (000671.SZ) 3月18日宣布，未能足额偿付加速到期债券累计本息50.28亿元。 * 以上价格、波动及评论仅供参考。 ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。