标普：青海省投流动性削弱，下调其评级至“CCC+”并列入负面观察名单

标普全球评级目前并未将青海省投资集团有限公司（青海省投）2019年2月22日未能按期兑付利息事件视为违约，因为我们认为该公司很有可能在青海省政府的帮助下于5个工作日的推定宽限期内完成兑付。 但是，由于青海省投过去几个月未能将部分信托贷款和融资租赁进行滚动，该公司流动性状况出现了显著恶化，导致其个体信用状况大幅削弱。 我们继续认为该公司获得青海省政府特别支持的可能性为高，但我们认为此支持随着时间推移存在逐步减弱的风险。 2019年2月26日，标普全球评级将青海省投长期主体信用评级从“B+”下调至“CCC+”，并将该公司未偿还优先无抵押债券的长期债项评级从“B+”下调至“CCC+”。 与此同时，我们将青海省投的所有评级列入负面信用观察名单。待我们明确该公司能否及时制定出可靠的短期债务再融资方案，特别是针对3亿美元债券的利息兑付方案之后，我们将就信用观察做出决议。 香港，2019年2月26日—标普全球评级今日宣布，将青海省投资集团有限公司（青海省投）长期主体信用评级从“B+”下调至“CCC+”，并将该公司未偿还优先无抵押债券的长期债项评级从“B+”下调至“CCC+”。 下调青海省投评级是因为我们认为该公司自身的信用状况已经恶化，并且我们认为该公司从青海省政府获得特别支持的可能性随着时间推移存在逐步弱化的风险。 我们将青海省投的个体信用状况从“ccc+”下调为“ccc-”，因为我们认为该公司的流动性状况已经显著恶化。该公司2019年2月25日到期的2000万元境内非公开定向发行债务融资工具到最后一刻才偿还，即为例证。据该公司管理层称，虽然在过去几个月公司的银行贷款能够滚动，但公司的部分信托贷款和融资租赁未能实现滚动。由于以上原因，该公司不受限现金迅速下降，导致其个体信用状况大幅削弱。我们也因此预计该公司将无法依靠自身力量偿还未来6个月内到期的债务。 青海省投2020年2月份到期的3亿美元优先无抵押债券有一笔利息在2019年2月22日到期未付，而债券发售文件并未明示宽限期。对于没有明示宽限期的长期债务，我们将不晚于到期日后5个工作日内的兑付视为及时兑付。目前我们认为，该公司很有可能借助青海省政府的帮助，在此5个工作日的推定宽限期内兑付利息，因此我们并未将此利息未付事件视为违约。据我们了解，青海省政府正在联络相关方帮助青海省投安排再融资。 我们继续认为青海省投获得青海省政府特别支持的可能性为高。这是基于该公司的如下特征： 与青海省政府非常紧密的关联。青海省政府直接或间接控制青海省投约86%的股份，该公司其余股份由青海省政府下辖的西宁市政府控制。该公司的高级管理人员由省政府任命，董事会成员由青海省国有资产监督管理委员会指派。青海省政府没有为青海省投提供担保，但在必要情况下会对其经营活动和再融资活动发挥强大影响力。 对青海省政府的重要作用。青海省投是省内最大的电解铝生产商，其信用地位对省政府具有重要意义，因为一旦该公司违约有可能会对包括电力、煤炭在内的整个产业链产生负面影响。 但我们认为，青海省投与省政府的关联或其对省政府的作用将随着时间推移逐步弱化，因此该公司获得政府特别支持的可能性也将减弱。我们认为，虽然青海省政府过去一直为青海省投提供及时的信用支持，但此次利息未付事件或许表明省政府对青海省投的治理和管控有所变弱，且省政府为青海省投提供支持的意愿也可能有所弱化。据媒体报道，青海省政府正在与国家电力投资集团有限公司（国家电投：A-/稳定）洽谈出售青海省投股份事宜。虽然该公司尚未做出正式公告，但青海省政府与青海省投之间的关系有可能发生变化。 就流动性而言，我们认为青海省投不受限现金较2018年9月份的水平已经大幅下降。我们还认为，该公司即将到期的短期债务的再融资选项有限。青海省投仍然重度依赖短期银行贷款的滚动，并依靠政府的支持来偿还其它到期债务。 列入信用观察名单是因为青海省投短期债务的再融资具有高度不确定性。对青海省投评级的信用观察做出的决议，将取决于该公司能否及时制定出一套切实可行的方案来实现即将到期债务的再融资和兑付，特别是2020年2月份到期3亿美元债券逾期利息的兑付。 如果青海省投无法在2019年3月1日或之前兑付上述逾期利息，那么我们有可能将其评级下调为“D”。如果青海省投无法及时制定一个针对该公司其它即将到期债务的可靠的再融资方案，那么我们也有可能下调其评级。此外，如果我们认为青海省投获得政府特别支持的可能性低于我们当前评估的水平，那么我们也有可能下调该公司评级。 下列情况下，我们有可能确认青海省投的评级：（1）该公司能够在2019年3月1日或之前偿还该笔美元债逾期利息；且（2）该公司能尽快制定出一套针对其余未来6至12个月内到期债务的再融资方案。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级