穆迪：有利的政府政策促进中国天然气行业发展

香港，2020年10月13日 — 中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 ▶ 由于行业政策有利和城镇化的影响，穆迪预计到2030年天然气消费规模年增长率将为6%–8% ▶ 在销售增长和资本支出受到控制的支持下，多数受评天然气公用事业公司可基本维持其信用质量 穆迪投资者服务公司在一份新报告中表示，在持续的城镇化和一系列有利的政府政策支持下，未来10年中国的天然气消费有望增长。 穆迪助理副总裁/分析师吴家荣称："虽然新冠肺炎疫情将导致2020年天然气消费增长减缓，但根据中国的能源使用目标及其将天然气作为清洁能源之一予以推广的努力，我们预计2018-2030年天然气消费平均年增长率将约为6%–8%。" 为了满足不断上升的天然气需求及缓解短缺压力，中国已扩大了多个渠道的供应，包括进口管道燃气和进口液化天然气。因此，2019年进口天然气在中国天然气供应总量中的占比从2015年的31%升至40%以上。 "我们预计未来两年该趋势将会持续，而加大源自不同国家的液化天然气供应和国内存储能力将成为管理负荷高峰的主要措施，尤其是冬季。"吴家荣补充称。 与此同时，现行价格改革和在上海及重庆建立全国天然气交易中心将支持行业长期发展。价格改革将实现天然气价格市场化，进而降低终端用户气价，而天然气交易中心将有助于确定基准价格，并形成更加市场化的环境。 最后，成立国家管网集团可构建统一的全国油气管道网络，这将整合国内中游和液化天然气接收站资产，并向更多市场参与者开放这些资产。国家管网集团也有望酝酿其他价格改革，并甄别及减少价值链上的冗余成本，从而进一步削减终端用户气价，最终将刺激天然气消费及推动实现政策目标。 成立国家管网集团将支持行业改革 成立国家石油天然气管网集团有限公司 (国家管网集团) 将支持天然气行业改革。政府在2019年12月组建了国家管网集团这一国有全国性管网公司，从而打造统一的全国油气管道网络 (图表8)。 国家管网集团旨在加快行业改革，并将传输资产从价值链中分离出来，从而改善油气资源的配置和供应，并促进未来全国的管道开发。 将传输资产从中国石油天然气集团有限公司 (中石油集团，A1/稳定) 等天然气生产企业中分离意味着输气与天然气接收站将向更多市场参与者开放。但是，鉴于资产转让涉及到不同利益方的大量投资利益，因此完全分离需要时间。 在国家管网集团整合了传输相关资产后，中国政府将可以更好地协调国内主要管道资产的发展，并监控传输成本与价格。这也有望酝酿其他价格改革，并甄别及减少价值链上的冗余成本，从而进一步削减终端用户气价，最终将刺激天然气消费及实现政策目标。 在天然气销售增长和资本支出受到控制的支持下，多数受评天然气公用事业公司可基本维持其信用质量 天然气公用事业公司的稳定信用质量将得到国内天然气销售增长的支撑。虽然新冠肺炎疫情将导致2020年天然气销售增长放缓，但需求的下降可能是短暂的，而2021年增长将会反弹。对于在全国开展业务的受评发行人，多数企业在2020年上半年的天然气销售增长略有下降或持平，随着2020年4月以来国内逐步复工复产，工商业用户的天然气消费出现强劲回升。 此外，由于2020年上半年单位天然气成本下降，多数天然气公用事业公司将受益于天然气销售的单位价差的小幅改善。具体来看，在石油价格较低时，新奥能源控股有限公司 (Baa2/稳定) 等部分天然气分销商可利用低成本的海外进口液化天然气来进一步提升价差。新奥能源董事长投资了液化天然气接收站，这将为公司提供价格更低廉的液化天然气资源。 在长期特许经营协议的支持下，城市燃气分销商的管道燃气销售产生了稳定、可预见的现金流。上述协议由地方政府和受评天然气分销商签署，使后者能够垄断指定地区长达30年。 在用户结构方面，多数受评天然气分销商大约70%的管道天然气销往工商业用户。工商业用户的气价高于居民用户，因此销售业务的利润也通常高于后者。工商业用户的气价调整往往比居民用户的调整更及时，原因是调整由双方协议决定，而无需进行公开听证。 受评公司有望维持可控的资本支出，而不大可能对其信用质量产生压力，因为未来5年中国各主要城市的天然气项目投资机会将少于前10年。 因此，华润燃气控股有限公司 (A3/稳定) 等部分行业龙头已能够产生自由现金流，这在基建行业并不十分常见。 尽管如此，新奥能源和香港中华煤气有限公司 (A1/稳定) 等部分企业将在综合能源解决方案等城市燃气其他相关业务方面继续其资本支出计划。 然而，随着地方政府自2019年中以来开始落实监管机构规定的接驳费回报率上限，这可能会影响某些天然气分销商的利润率 (请参阅 New guidance on connection fees is credit positive，2019年7月)。接驳费是房地产开发商向天然气分销商支付的费用，用于将燃气管道接入住宅。受评下游分销商受到的总体影响可控，原因是:(1) 其有充足的空间来抵御相关影响；(2) 多数受评发行人近年来的天然气接驳费对收入和毛利润的贡献在逐渐下降。 来源：穆迪投资者服务公司