标普：中海油创纪录派息彰显2019年的卓越表现， 2020年的资本支出削减预示前景黯淡

香港，2020年3月27日—标普全球评级3月26日表示，中国海洋石油有限公司（中海油）计划大幅削减2020年的资本支出和产量，显示出公司管理层愿意作出调整以应对油价下跌。此举与我们的看法一致，我们认为中海油为应对原油价格大跌将采取灵活的预算政策。不过长期而言，我们预计中海油将遵循中央政府有关国有油气企业持续增加支出以增强国家能源安全的政策。 尽管中海油2020年产量可能不及我们预期的5.1亿桶油当量，但其资本支出亦可能低于我们当前的假设，即资本支出较原目标削减10%。由于这一计划尚待董事会批准，该公司管理层并未在昨天的业绩发布会上给出具体数字。中海油2020年的原定油气产量5.25亿桶油当量和850-950亿元人民币的资本支出是基于油价每桶65美元所制定的。布兰特原油最新报价为每桶27美元。 鉴于中海油及其母公司—中国海洋石油集团有限公司（中海油集团）具有充足的评级缓冲，中海油的评级（A+/稳定/--）保持不变。 中海油2019年的业绩强于预期。总产量达到5.065亿桶油当量的纪录高位。即便剔除中联煤层气有限责任公司（中海油2019年从母公司购得）的330万桶油当量，中海油当年的产量依然高于公司在2019年初作出的4.8-4.9亿桶油当量的产量指引。由于公司的业务重心部分转向中国的天然气市场，随着新的天然气项目开始运营，管理层预计油气总产量中天然气占比将抬升。 中海油的成本在国内同业中属于最低。完全成本触及九年低位的29.78美元每桶油当量。在当前的形势下，我们预计管理层将维持公司低成本运行。不过，中海油已在上一轮下行周期中排除了大部分低效因素，因而公司管理层难以再大幅削减成本。随着探明储量下降，油价持续低迷可能也会推高单位折旧、损耗和摊销成本。 虽然2019年中海油的资本支出增加27%至796亿元人民币，但自由支配现金流仍为正向。勘探方面的资本支出上升52%，达到187亿元人民币。中海油还公布了有史以来最高的末期派息每股0.45港元，全年派息每股0.78港元。在满足资本支出的前提下，管理层希望公司派息能在勘探和生产企业中保持竞争力。我们认为，中海油2020年的派息可能与经营性现金流一道下滑，同时公司现在还将注重现金管理。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级