惠誉确认未来科学城公司的评级为'BBB'；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong/Beijing - 26 May 2021: 本文章英文原文最初于2021年5月26日发布于：Fitch Affirms Beijing Future Science Park Development Group at 'BBB'; Outlook Stable 惠誉评级已确认北京未来科学城发展集团有限公司（未来科学城公司）的长期外币和本币发行人违约评级为'BBB'，展望稳定。 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对未来科学城公司进行评级是基于，该公司由北京市昌平区政府控制和持股的情况，以往及预期获得政府支持的力度以及该公司若违约将给政府带来的社会政治影响及融资影响。 未来科学城公司于2009年成立，由北京市昌平区政府通过昌平区人民政府国有资产监督管理委员（昌平区国资委）会持有多数股份，是北京未来科学城的主要城市开发商。北京未来科学城致力于吸引国内外顶尖人才参与科学研究和技术创新。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：未来科学城公司是一家依据中国公司法注册的有限责任公司。持股结构调整后，未来科学城公司目前由昌平区国资委持股77.8%，由北京市财政局持股6.5%，昌平区政府保留最终控制权。未来科学城公司的大部分董事会成员及高管由政府任命，其融资计划和债务水平受政府密切监督，审计标准由政府制定，年度业绩受政府考核。 政府以往支持力度为“强”：作为主导北京未来科学城开发的平台，未来科学城公司持续获得北京市政府及昌平区政府的支持，支持力度随需求变动。惠誉预计，未来科学城公司将维持其城市开发商的地位，因此中期内政府将继续为该公司提供支持。 2020年未来科学城公司获得昌平区政府注资3.365亿元人民币，其中3.285亿元人民币用于回购少数股东股份。政府多次注资令该公司的实收资本自2016年的61亿元人民币增至2020年的72亿元人民币。此外，昌平区政府还直接拨付政府专项资金，以支持未来科学城公司在科学城内开展一级土地开发和城市基础设施所需的资本支出。截至2020年末，项目拨款累计达212.7亿元人民币，缓解了未来科学城公司的融资压力。 违约带来的社会政治影响为“中等”：未来科学城公司若违约可能不利于科学城执行其政策性职能及提供相关服务。惠誉认为，未来科学城公司即使违约，仍能继续履行其政策性职能，因为其业务对于地方政府具有重大政治意义。因此，惠誉预期，政府将通过行政或财政手段为该公司提供切实支持，确保其业务存续。政府亦可能在必要时任命其他政策性政府相关实体取代未来科学城公司提供的部分服务。 违约带来的融资影响为“很强”：未来科学城公司是昌平区最大的政府相关企业，其总资产占昌平区2020年地区生产总值的77%。该公司与银行关系稳固，且是国内市场上活跃的债券发行人。未来科学城公司若违约可能会严重影响昌平区政府的信誉及其提供及时支持的能力，亦可能损害区内其他与政府相关企业的银行和资本市场融资能力。 独立信用状况为'b'：惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定未来科学城公司的营收稳定性为“较弱”，原因是该公司对其主要营收来源即源自政府的土地开发补偿费的定价控制力有限。政府支付的补偿费金额还可能受到政府预算及土地出售行情的影响。鉴于未来科学城公司的成本结构较具可预测性，惠誉评定其运营风险为“中等”。 由于政府出售土地减少，未来科学城公司2020年的营收和盈利能力下降。该公司疲弱的现金生成能力令其杠杆率承压。因此，虽然该公司债务水平稳定，但其净债务与惠誉计算的EBITDA之比仍处于44倍的高位。鉴于未来科学城公司的资本支出计划及可能改善的惠誉计算的EBITDA，惠誉预期该公司的杠杆率将保持在20倍以上，并预测中期内该公司的经营性现金流对债务和利息的保障倍数将保持在1倍以下。但是，该公司稳健的合同框架及政府支持将缓解上述风险。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对未来科学城公司进行评级。惠誉认为，地方政府在该公司需要时向其提供特别支持的意愿较强。惠誉纳入考量的因素还包括，未来科学城公司受昌平区政府控制和支持，承担着基础设施开发及城市运营等公共服务职能，以及该公司若违约将给政府带来的影响。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉对昌平区政府采取正面评级行动 - 惠誉认为昌平区政府支持未来科学城公司的意愿有所增强，包括上调对该公司若违约将带来的社会政治影响的评估结果及对政府以往支持的评估结果 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉大幅下调对未来科学城公司若违约将带来的社会政治影响及融资影响的评估结果，下调对政府以往支持的评估结果，或政府稀释对未来科学城公司的持股 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 ESG信用相关度（如有）评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级