惠誉授予杭州富阳城投'BBB-'的首次评级，展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong - 09 Jun 2020: 本文章英文原文最初于2020年6月9日发布于：Fitch Assigns Hangzhou Fuyang City Construction Investment First-Time 'BBB-' Rating; Outlook Stable 惠誉评级已授予杭州富阳城市建设投资集团有限公司（富阳城投）'BBB-'的长期外币及本币发行人主体评级，展望稳定。 富阳城投是位于华东的杭州市富阳区的重要政府相关企业。该公司肩负一系列职能性责任，包括城市基础设施建设、土地开发和社会保障性住房建设等。公司还承担这一地区的供水和污水处理等公共服务。 关键评级驱动因素 与富阳区的信用状况相关联: 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对富阳城投进行评级。富阳城投的评级与惠誉对富阳区信用状况的内部评估具有信用关联性，反映出富阳区政府对该公司的全资持股权、强有力的政府监管、持续的政府支持，以及若违约将给区政府带来的社会政治及融资影响。这些因素表明，富阳区政府在需要时为富阳城投提供特别支持的可能性很高。 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”: 该评估考量了区政府对富阳城投运营和融资活动的强大控制权和监督权。除员工代表外，富阳城投董事会成员均由区政府直接任命，公司的重大活动也也须报区政府批准。 政府以往支持记录为“强”: 富阳城投在承建各项公共工程方面得到了富阳区政府强有力的财政支持。政府的支持主要通过注资、资产转移、财政补贴以及债务置换等方式实现。该等支持提高了公司的财务灵活性，并增强了其偿债能力。 违约带来的社会政治影响为“中等”： 富阳城投是富阳区开展市政基础设施建设和土地开发活动的重要政府平台，公司还负责提供供水和污水处理等公共服务。富阳区政府已委托富阳城投进行杭州城区至富阳的城际铁路投资建设工作，该项目将为富阳和杭州市区之间的通勤提供极大的便利。惠誉认为，如果富阳城投的财务陷入困境可能导致该类公共服务暂时中断，并推迟执行区政府的发展计划。尽管如此，由于富阳城投的业务主要在区政府特许运营下开展，其他政府相关企业也可能取代其职能。 违约带来的融资影响为"很强"：富阳城投是富阳区总资产规模最大的政府相关企业。该公司定期在国内资本市场进行债务发行。惠誉认为，鉴于富阳城投的职能型角色及其与富阳区政府密切的业务和财务联系，公司若违约将严重损害富阳区政府在债权人中的声誉，并对其他地区性政府相关企业的融资渠道造成负面影响。 独立信用状况为'b'：富阳城投的独立信用状况根据惠誉的《公共服务类营收支持企业评级标准》评估得出。惠誉评定公司的营收稳定性为“较弱”，经营风险为“中等”，财务状况为“较弱”。惠誉预计，富阳撤市设区（隶属杭州市）后，富阳城投在公共基础设施和社会服务方面的投资和发展步伐将进一步加速，这将提振对公司的业务需求，并带动其核心业务板块的稳定增长。该评估同时也考虑了富阳城投较高的业务地理集中度以及再供水等业务领域有限的定价灵活性。 截至2019年末，富阳城投的净杠杆率为13.2倍，利息保障倍数为1.3倍，其中调整了直接用于冲销利息支出的财务补贴 (调整前该比率分别为55.2倍和0.3倍)。惠誉认为，因其将继续利用举债的资本支出来执行政府指定的项目，富阳城投可能将在中期内维持类似的财务状况，尽管政府持续的财务支持将令其疲弱的信贷指标略有改善。 评级推导摘要 惠誉根据《政府相关企业评级标准》中的四大因素，并基于其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的富阳城投'b'的独立信用状况得出该公司的发行人违约评级。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调对富阳区政府的内部信用意见，及区政府的支持力度加强。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括: - 富阳城投对富阳区政府的战略重要性大幅减弱，政府稀释对该公司的持股或政府对该公司的显性及隐性支持力度下降。 - 富阳区政府财务状况疲弱或债务负担加重导致地方相关政府的内部信用状况评估恶化。 最佳/最差情景评级分析 国际信用评级公共融资发行人的评级在三年评级周期内最佳情景下的评级上调幅度 (定义为以正向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级，最差情景下的评级下调幅度 (定义为以负向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级。各评级类别最佳至最差情景的信用评级范围介于“AAA”到“D”之间。最佳和最差情景信用评级的评定基于历史表现。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 Hangzhou Fuyang City Construction Investment Group Co., Ltd.; Long Term Issuer Default Rating; New Rating; BBB-; RO:Sta ----; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; New Rating; BBB-; RO:Sta 来源：惠誉评级