标普：宁德时代的高增长将扩大其评级缓冲空间

香港，2021年8月27日—标普全球评级今日表示，随着全球汽车行业电动化提速，电池制造企业宁德时代新能源科技股份有限公司（宁德时代；BBB+/稳定/--）将继续呈现爆发式增长。我们认为，在该公司加速扩充产能的过程中，持续强劲的业绩和计划中的股票增发将带来充裕的财务缓冲。 我们预计2021年宁德时代营业收入将增长75%-95%，2022年增长40%-50%。2021年上半年，主要由于中国新能源汽车电池需求猛增，该公司录得134%的营收增长。同期中国新能源汽车市场同比扩大207%，宁德时代国内市场份额达到49%。因为去年市场受疫情影响后在下半年逐步恢复正常化，形成了高基数，所以全年市场增幅应该会有所收窄。我们预计，随着消费者选择面的扩大和充电设施的完善，新能源汽车的渗透率将逐步提升，2021年、2022年新能源汽车市场仍将可达到40%至75%的年度增长。领先的市场地位和产品实力应会帮助宁德时代在未来两年维持突出的销售表现。 由于宁德时代现金流的改善，我们对其2021年自由经营性现金流的预测（-20亿元至-50亿元）存在一定的上修可能。2021年上半年宁德时代报表口径经营性现金流为257亿元，2020年同期为58亿元。我们认为改善的原因在于疫情冲击过后经营的正常化，以及宁德时代上下游议价能力的提升。 但我们也认为，宁德时代2025年将其产能从目前65吉瓦时增至400吉瓦时以上的计划将会对其自由经营性现金流造成压力。2021年上半年宁德时代录得200亿元资本支出，2020年同期为51亿元。 我们预计，在完成582亿元的股票增发之后，宁德时代2021-2022年的净现金头寸将增至其年度EBITDA的2.0倍至3.0倍。2021年上半年末这一比率为1.4倍至1.5倍。虽然我们预计2021年、2022年该公司的资本支出将分别高达320亿-350亿元和370亿-400亿元，但强劲的经营业绩和计划中的股票增发，应该会对净现金头寸形成支撑。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级