惠誉授予株洲城发拟发行美元债券'BBB-'的评级

Fitch Ratings - Hong Kong - 23 Mar 2022: 本文章英文原文最初于2022年3月22日发布于：Fitch Rates Zhuzhou City Construction’s Proposed USD bonds 'BBB-' 惠誉评级已授予株洲市城市建设发展集团有限公司（株洲城发，BBB-/稳定）拟发行美元高级无抵押债券'BBB-'的评级。 株洲城发拟利用债券发行净收益为即将到期债务再融资。 关键评级驱动因素 拟发行债券将构成株洲城发的直接、无条件、非次级及无抵押债务，它们将始终处于同等受偿顺序且无优劣之分。株洲城发对该等债券的偿付义务将始终与该公司其他现有及未来无抵押及非次级债务等同。 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》，基于如下考量因素得出株洲城发的评级： 法律地位以及政府持股和控制程度为“很强”：株洲市政府下辖株洲市国资委持有株洲城发90%的股权，另外10%由湖南省政府全资子公司湖南省国有投资经营有限公司持有。株洲国资委通过任命董事会和高层管理人员，全面控制公司的战略发展及重大投融资活动。 政府以往支持和预期支持力度为“强”：株洲市政府持续以注资、补助、补贴及地方政府债务置换的方式向株洲城发提供支持。2017至2020年间株洲城发每年获得补贴及返款逾4亿元人民币，占其年营业额的近10%，这对其利润形成支撑。2020年末株洲城发源自株洲市各政府部门的应收账款约为129亿元人民币，约占其总资产的10%。该公司有逾100亿元人民币的在建项目与公共基础设施开发相关。鉴于株洲城发的公共服务职能，惠誉预计该公司将继续获得政府的大力切实支持。 违约带来的社会政治影响为“中等”：株洲城发主要从事公共基础设施建设、公共交通及供水相关业务。若该公司出现财务困难，不太可能立即对株洲市居民的日常生活产生影响，原因是该公司的业务活动可由政府暂时接管。但是，株洲城发参与执行株洲市的政府相关企业整合计划，其他政府相关企业取代株洲城发可能需要较长时间且可能带来中等程度的影响。 违约带来的融资影响为“很强”：以资产和营业额衡量，株洲城发是株洲市最大的国有企业之一，且是株洲市从事城市基础设施开发的主要国有企业，拥有境内外债券市场融资渠道。该公司若出现财务困难将可能对株洲市政府及当地其他政府相关企业的融资渠道或融资成本产生严重影响。 独立信用状况为'b'：株洲城发的独立信用状况受到其公共服务职能及处于高位的净杠杆率的制约。该公司在株洲市相关领域居于垄断地位但定价权有限，因此惠誉评定其营收稳定性为“较弱”。惠誉评定株洲城发的经营风险为“中等”，因该公司的关键成本动因清晰且与供应商的关系稳固。但株洲城发传导成本和成本波动的能力有限，而政府补贴、补助及采用成本加成模式的合同安排缓解了上述短板。 在考量了上述指标及株洲城发处于高位的净杠杆率，并参考了在可比较城市中经营类似业务的同行的情况下，惠誉评定株洲城发的独立信用状况为'b'。政府持续提供的切实支持一定程度上缓解了株洲城发杠杆率高企的财务状况。 评级推导摘要 惠誉根据《政府相关企业评级标准》授予株洲城评级是因为，该公司由株洲市政府全资拥有，受政府严格监督，政府支持力度“强”，且在株洲市承担着开发城市基础设施和提供公共服务的职能。鉴于这些因素，政府在株洲城发需要时向其提供特别支持的意愿强。同时，惠誉还基于株洲城发“较弱”的营收稳定性、“中等”经营成本及“较弱”的财务状况，评定其独立信用状况为'b'。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： -对株洲城发长期外币发行人违约评级发起的正面评级行动将导致对拟发行债券的类似评级行动 -惠誉上调关于株洲市政府向株洲城发提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点 - 政府为株洲城发提供更多显性支持 -惠誉上调对株洲城发若违约将带来的社会政治影响的评估结果，以致认为政府向该公司提供合规支持的意愿有所增强 - 株洲城发的独立信用状况有所增强 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： -对株洲城发长期外币发行人违约评级发起的负面评级行动将引发对拟发行债券的类似评级行动 -惠誉下调关于株洲市政府向株洲城发提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用观点 -株洲城发与政府之间的关联性显著减弱（包括政府稀释对该公司的持股），或惠誉下调对政府以往支持和预期支持的评估结果 - 政府支持株洲城发的意愿显著减弱，包括惠誉下调株洲城发若违约将带来的社会政治影响或融资影响的评估结果 流动性及债务结构 截至2021年6月30日，株洲城发的现金和银行存款余额约为102.596亿元人民币。 株洲城发还与中国光大银行、渣打银行、国家开发银行、招商银行、兴业银行、中信银行、中国农业银行、交通银行、中国银行、中国建设银行和中国工商银行等多家银行建立了长期合作关系。截至2021年6月30日，株洲城发拥有约724.5亿元人民币授信额度尚未动用。 发行人简介 株洲城发在株洲市从事城市基础设施建设并提供公用事业和交通服务。2019年12月株洲城发依株洲市政府指示合并当地另一家从事城市开发的政府相关企业株洲市湘江投资集团有限公司（湘投集团）。 株洲城发90%的股权由株洲市国资委拥有，另外10%的股权归属湖南省国有投资经营有限公司。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级