穆迪维持首创集团Baa3的评级，展望稳定
香港、2020年8月19日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。
穆迪投资者服务公司维持北京首都创业集团有限公司 (首创集团) Baa3 的发行人评级和Beijing Capital Polaris Investment Co., Ltd. 发行、首创集团担保的美元债券的 Baa3 高级无抵押债务评级。
与此同时，穆迪维持 Beijing Capital Polaris Investment Co., Ltd. 的中期票据计划的暂行 (P) Baa3 高级无抵押债务评级。该票据由首创集团提供无条件及不可撤销担保。
上述所有展望为稳定。
穆迪高级副总裁曾启贤称：“维持评级反映我们预计未来12-18个月首创集团较高的债务杠杆将逐步改善，从而支持其基础信用评估 (BCA) 。”
“与此同时，我们预计该公司将继续获得北京市政府的大力支持，从而支持3个子级的评级提升。”曾启贤补充称。
评级理据
首创集团Baa3的发行人评级反映了： (1) 其ba3的基础信用评估 (BCA) ； (2) 穆迪认为该公司获得北京市政府乃至最终中国政府 (A1/稳定) 支持的可能性为高，并且公司与两级政府的依存度为高。
该支持评估反映首创集团： (1) 为首都北京提供供水、保障房和地铁服务的重要作用；以及通过其金融服务业务支持中小企业和农业的政策性职能； (2) 由北京市政府全资所有； (3) 获得政府支持的记录。
首创集团ba3的BCA考虑了以下因素： (1) 多样化的业务组合，4项主要业务有着不同的行业动态，降低了公司对任一业务板块的风险敞口； (2) 水务和基础设施业务稳定，带来强劲而稳定的收入来源，为其房地产业务的波动性提供了缓冲空间； (3) 融资渠道多元化，国内市场融资渠道顺畅。
另一方面，首创集团高企的债务杠杆制约了该公司的BCA。
在2020年第一季度新冠肺炎疫情的背景下，穆迪预计公司2020年的调整后净债务/EBITDA比率从2019年的9.3倍升至的约9.7倍后，2021年将改善至8.5-9.0倍。
穆迪预计2020年首创集团的EBITDA将依然相对持平，2021年将增长约15%，主要推动因素是其房地产子公司首创置业股份有限公司 (首创置业，Ba3/稳定) 的销售增长，其水务和环境保护业务扩张带来的收入增长，以及基础设施和金融服务的稳定表现。
首创集团的水务和基础设施业务稳定，约占公司EBITDA的约40%，带来强劲而稳定的收入来源，为其房地产业务的波动性提供了缓冲空间。
北京首创股份有限公司 (首创股份公司) 是首创集团旗下环保旗舰企业，是中国水务行业的领头羊。经过过去2-3年的扩张后，穆迪预计未来1-2年该业务板块的EBITDA将增长约20%，从而将降低该板块的杠杆水平，而北京地铁服务的强劲市场需求将支撑稳定的收入。
此外，穆迪预计首创集团将采取更为审慎的业务扩展策略，以实现其去杠杆计划。
该公司的净债务增长率在2018年达到29%的峰值，并在2019年放缓至14%。穆迪预计首创集团在中国政府优先考虑国有企业去杠杆政策的背景下，会控制其债务杠杆率，因此，2020年和2021年该公司的净债务增长率将进一步放缓至5%-10%。
首创集团还计划在未来12-18个月通过加快非核心资产处置和上市子公司配股来支持部分业务增长，从而降低其杠杆水平。
首创集团在合并层面的流动性不足。未来18个月该公司的现金来源和预测的年度运营现金流将不足以覆盖同期的到期债务和资本支出。
尽管如此，首创集团与北京市政府的密切关系带来顺畅的银行信贷和资本市场融资渠道，因此能够募集资金支持其运营和再融资需求。
在评估首创集团的公司治理风险时，穆迪考虑了该公司由北京市政府国有资产监督管理委员会全资所有并受其直接监督和管理。
可引起评级上调或下调的因素
稳定的评级展望反映了： (1) 中国主权评级的稳定展望； (2) 穆迪预计未来12-18个月该公司将逐步将杠杆降至符合其ba3的BCA的水平。
若发生以下情况，首创集团的评级可能上调： (1) 获得政府支持的可能性上升；和/或 (2) 个体信用状况显著改善。
若首创集团显示出审慎的增长计划并进一步去杠杆，表现为调整后净债务/EBITDA比率持续低于6.5倍，以及运营资金/净债务比率持续高于10%，则公司的BCA有望上调。
若首创集团的业务或财务状况严重恶化导致穆迪下调其BCA，而穆迪对公司获得支持的评估没有任何重大变化，穆迪可能会下调其评级。
若调整后净债务/EBITDA比率无法趋向7.5倍-8.0倍，或运营资本/净债务比率无法趋向5%-7.5%，穆迪可能会下调其BCA。
若首创集团对北京市政府的重要性下降，或市政府对其提供支持的能力减弱，穆迪也可能在不下调其BCA的情况下下调其评级。
上述评级所采用的主要评级方法为2018年7月发表的《投资控股公司和综合集团企业》以及2020年2月发表的《政府相关发行人评级方法》。
北京首都创业集团有限公司 (首创集团) 成立于1994年，由北京市政府全资拥有，并由北京市国有资产监督管理委员会直接监管。4个核心业务包括： (1) 环境保护； (2) 基础设施； (3) 房地产； (4) 金融服务。
来源：穆迪投资者服务公司