穆迪上调舜宇光学的评级至Baa1；展望稳定

香港、2021年3月24日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将舜宇光学科技（集团）有限公司的发行人评级和高级无抵押债务评级从Baa2上调至Baa1。 评级展望仍为稳定。 穆迪副总裁/高级信用评级主任何卓荣表示：“评级上调至Baa1反映了舜宇光学的信用多元化程度处于改善之中，我们认为这足以缓解其结构性从属风险。舜宇光学此前的评级比其应有的评级低一个子级的原因是该公司是控股公司，其债权的受偿顺序在结构上低于运营公司债权。” 自2019年以来，舜宇光学通过在印度和越南投资生产设施来改善其生产环节的地域分布多样性。由于该公司的客户在中国之外的生产增加，因此穆迪预计该公司海外业务的运营规模和资产基础将会扩大。舜宇光学提高生产环节的地域分布多样性将有助于缓解其结构性从属风险。 “尽管市场环境变化迅速，但舜宇光学审慎的财务政策已帮助其实现了较强的财务状况，包括持续较低的杠杆率、强劲的流动性和净现金状态。这些优势使该公司符合当前Baa1的评级。”何卓荣补充称。 评级理据 舜宇光学Baa1的发行人评级反映了该公司作为全球光学零件专业企业的强大地位、不断增长及多元化的终端市场和应用，并有超过35年的较长运营历史。 该评级也考虑了舜宇光学审慎的财务管理，其强劲的信用状况体现了这一点。 尽管市场波动，但舜宇光学始终维持稳定的财务状况。2015-2020年该公司产生正自由现金流，并自2007年以来维持净现金状况。穆迪预计未来1-2年该公司将继续产生正自由现金流，并维持净现金结余状况。 另一方面，舜宇光学的评级受到下列因素的制约：（1）终端市场和客户较为集中；（2）其产品需求处于波动之中，原因是终端产品随着快速变化的技术、产品规格和客户需求而不断发展变化。 2020年舜宇光学的收入增长持平，达到人民币380亿元，反映了疫情之下全球经济增长趋弱导致手机与汽车的需求下降，不过该公司的市场份额提高缓解了上述影响。 尽管如此，全球经济增长回升推动全球手机和汽车市场的需求增加，同时舜宇光学在手机镜头、车载镜头和手机摄像模组部件的市场地位强大，其市场份额不断增长，穆迪预计这将有助于支持该公司强劲的财务状况。因此，穆迪预计2021年舜宇光学的收入将增长16%左右。 穆迪预计未来12-18个月舜宇光学的调整后EBITDA利润率将从2020年的19.7%左右降至大约19.0%，反映了竞争压力和利润率较低的光电产品业务对收入的贡献提高。但是，随着该公司的规模经济扩大，穆迪预计此后其盈利能力将保持相对稳定。 穆迪预计，该公司未来1-2年杠杆率将在EBITDA增长的推动下继续下降至0.8-0.9倍。舜宇光学的杠杆率从2018年底的1.5倍改善至2020年底的1.0倍左右。较低的杠杆率、充裕的净现金状况以及强劲的流动性使舜宇光学符合Baa1评级。 舜宇光学面临波动的产品需求，原因是终端产品随着快速变化的技术、产品规格和客户需求而发展变化。该公司的经验和适应技术发展、产品规格和客户变化的能力在一定程度上缓解了上述影响。 在多元的新终端市场上，相机与光学传感器的普及将为舜宇光学带来机遇，使之在未来3-5年实现终端市场多样化。2020年该公司总收入的85%来自手机相关产品，高于2010年的39%。 舜宇光学的客户较为集中。2019年舜宇光学的前五大客户占其收入的68%，其中包括中国手机供应商。上述部分企业是全球顶级手机供应商，并在中国之外销售产品，这有助于分散舜宇光学终端市场需求的地域分布。 舜宇光学的流动性保持强劲，截至2020年12月底公司持有充裕净现金人民币55亿元。穆迪预计未来1-2年该公司将维持净现金状况，并继续产生正自由现金流。 上述评级还考虑了以下环境、社会与治理（ESG）因素。 舜宇光学的股权集中于大股东舜旭有限公司，截至2020年6月底其持股35.5%。舜宇集团雇员海外信托是持有舜基有限公司全部已发行股本的信托，后者则持有舜旭有限公司全部股份。 但是，舜宇光学上市公司的身份及透明的信息披露可部分缓解该风险。此外，该公司的管理层具有维持审慎财务政策的记录。 可引起评级上调或下调的因素 考虑到舜宇光学的客户与终端市场集中度，中短期内其评级上调的可能性有限。 如果发生以下情况，长期来看其评级有可能上调：（1）该公司实现产品与客户基础多样化，从而提高收入与盈利能力的稳定性，并降低产品需求的波动性；（2）继续扩大收入，并维持强大的市场地位；（3）维持审慎的财务管理，持有相当规模的净现金。 另一方面，如果出现以下情况，舜宇光学的评级可能会下调：（1）该公司的销售及/或市场地位下降；（2）盈利能力下降，EBITA利润率持续低于10%，或（3）财务状况趋弱，调整后债务/EBITDA比率持续高于1.8-2.0倍，或流动性持续显著下降。 上述评级所采用的主要评级方法为2020年3月发表的《制造业评级方法》。 舜宇光学科技（集团）有限公司于1984年成立，并于2007年在香港上市。该公司是业内领先的综合光学产品和光学相关零件生产商，主要产品包括手机镜头、车载镜头和手机摄像模组。 来源：穆迪投资者服务公司