标普：新湖中宝认购绿城中国股份将减缓流动性状况改善

香港，2020年4月29日—标普全球评级4月28日表示，新湖中宝股份有限公司（新湖中宝；B/负面/--）拟以31亿港元认购绿城中国控股有限公司（绿城中国；BB-/稳定/--）12.95%的股份将削弱新湖中宝近期通过出售资产而获得的流动性增量。此外，股份认购将减缓新湖中宝流动性状况的改善，这也印证了我们对该公司的负面展望。未来12-18个月内，新湖中宝将面临大规模的债务到期，再融资压力庞大。 我们预计交易能于5月底前达成，但目前仍在等待新湖中宝的股东和香港证券交易所的批准。自2019年12月以来，绿城中国已经连续接收新湖中宝旗下项目，新湖中宝由此录得现金回笼共计约人民币77亿元。 截至2021年中，新湖中宝可执行回售权的境外债券规模共计6.58亿美元，可执行回售权的境内债券共计人民币76亿元，境内到期债券共计人民币20亿元。我们估计新湖中宝的不受限现金余额截至2019年末为人民币120-130亿元，并且该公司在过去几周内还发行了共计2.87亿美元境外债券。由此我们认为该公司的流动性足够覆盖负债，但富余缓冲空间较小。 此外，新湖中宝尚未使用的约2.13亿美元发债额度和投资组合（包括拟认购的绿城中国股份）也可能进一步带来流动性支持。我们认为该公司虽然近期不会面临流动性风险，但其流动性状况能否改善将取决于物业项目销售额能否增长以及能否继续进行境内外债务的再融资。 在绿城中国方面，我们认为上述交易带来的资金将有助于其改善境外流动性，有助于兑付将于7月出现回购的4.5亿美元永续债和将于8月到期的5亿美元优先无抵押债券。此次发行股份将在很大程度上抵消该公司因向新湖中宝支付项目收购款而出现的流动性消耗，实质上达到了流动性出境的效果。 我们认为，新湖中宝入股绿城中国对其公司管治短期内产生的影响有限，因为我们预计中国交通建设集团有限公司（中交集团）仍将以25.06%的持股继续作为绿城中国最大股东，并继续将其并表，而新湖中宝仅将派驻一位非执行董事。因此，我们预计认购股份后新湖中宝作为继中交集团和九龙仓集团有限公司之后的第三大股东，不会对绿城中国的董事会构成和动态产生实质性影响。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级