鹏元国际确认中国'AA/AA+'主权评级；展望稳定

2020年9月4日，中国香港。鹏元国际已确认中国基于国际评级尺度的长期外币主权信用评级为'AA'和长期本币主权信用评级为'AA+'，评级展望均为“稳定”。同时，我们还授予中国'A-1'的短期外币和本币主权信用评级，并确认中国财政部于2018年10月发行的5年期、10年期和30年期的三项美元主权债券' AA '评级。 中国的评级反映其经济规模庞大且多元化，一般政府直接债务适中，充裕的国内储蓄，货币体制和普遍制度高效，以及外部头寸风险极低。但上述评级也受到大量潜在的或有负债以及快速增长的宏观杠杆率的制约。 2020年一季度，新冠肺炎疫情爆发对中国经济产生重大不利影响，但二季度以来，经济复苏步入正轨，主要因为中国政府采取了切实有效措施，遏制疫情的进一步扩散。二季度中国经济增长由负转正，实际GDP增速从一季度萎缩6.8%到二季度增长3.2%。我们预期中国的经济将实现明显复苏，并且表现优于其他全球重要经济体。但是中美紧张关系加剧以及国内外需求萎缩可能给中国经济长期增长蒙上一层阴影。 我们认为，中国的制度和政策在应对关键挑战时持续具有适应性和有效性，支撑其长期经济增长潜力和信用质量。在中央政府提出“双循环”发展新战略的背景下，中国将在平衡国内与国际市场的同时追求高质量发展。我们还认为，中国加快推进新基建和开放金融部门等举措将有助于推动经济长期发展，但仍在平衡“支持经济增长”与“加重财政负担及金融风险”之间面临重大挑战。 主要信用要点 面临经济增长放缓的压力，但其增速仍高于全球大多数重要经济体。新冠疫情的深远影响，中美紧张态势的升级以及疫情下全球经济环境的不确定性，这些均使中国的经济增长承压。我们预期2020年中国的实际GDP增长将放缓至2.0％，2021年增速反弹至8.2％。中国的经济增速仍然高于处于同一经济发展阶段的其他经济体。我们认为，中国政府将在平衡国内外市场的同时追求高质量发展，并且大力推进新基建和对外开放进程，这将为中国经济长期发展带来强劲的动力。 财政赤字增加，但债务负担仍处于适中水平。中国政府旨在采取积极的财政支持来减轻COVID-19疫情带来的冲击，官方公布的2020年财政预算赤字率拟按3.6%以上安排。我们估计，潜在财政赤字占GDP的比重将从2019年的5.6％上升到2020年的9.6％。虽然不断增加的财政赤字压力可能会影响中国的财政健康，并在一定程度上加重广义政府的债务负担，但我们评估后认为，特殊时期下的财政刺激措施往往是一次性的。根据我们的计算，截至2019年底，广义政府的净债务占GDP的比重约为34.3%。为了刺激经济复苏，本年获批的政府债务增加，2020年广义政府的净债务占GDP的比重预计升至39.3%。与其他大多数同等评级主体相比，我们认为中国净债务占GDP的比重仍处在适中水平。 在地缘政治不确定性和全球经济放缓的情况下，外部头寸仍保持强劲。由于中美关系长期紧张和全球经济放缓，尽管外部需求和全球供应链发生变化，但我们预计未来两到三年中国的经常账户余额将保持盈余。中国仍然是主要的外部债权国，其外部债务负担极低。2019年中国外债占经常账户收款的比重为63%，国际投资净头寸占经常账户支出的比重为77%，表明其外债负担极轻和国际投资净头寸强劲。日益增长的人民币国际使用率和有效的资本账户管制措施均支撑了中国的外部金融实力。与此同时，我们预期未来三年中国的基本国际收支差额占GDP的比重将落在1%-1.4%的区间，且外币短期外债与可用外汇储备的比率将低于30%。这些将为减轻政府的外部流动性风险提供足够的缓冲。 尽管面临诸多挑战，但国家制度和政策仍持续有效。当局面临平衡“维持强劲经济增长”和“去杠杆”的重大挑战，特别是在中美紧张关系升级和新冠疫情爆发的背景下。当局采取政策刺激措施以缓解COVID-19的经济影响，我们估计2020年宏观杠杆率将上升至278％。尽管如此，过去几年通胀目标在当前货币体制下得到了相当有效的管理，并且我们估计2020至2023年的居民消费价格指数（CPI）将不高于3%。 评级展望 稳定的展望反映了我们的如下观点：中国的经济增长潜力保持强劲；制度和政策在应对关键挑战时具备适应性和有效性；中美紧张关系将不会导致中美经济完全脱钩。 如果财政状况因债务负担增加而显著恶化，或政府采取激进的信贷扩张来刺激经济增长，则可能导致金融稳定风险增加并抑制经济的可持续发展。此类情况下，我们将下调中国的主权评级。 如果中国在优化其制度和政策方面取得有效进展，特别是强化治理、完善政府和市场的分工、提高重要统计数据的有效性和质量；或在促进经济增长方面取得结构性改革进展，同时降低金融稳定性风险。这种情况下，我们将上调中国的主权评级。 注： 1、上述评级均为主动评级。 2、本文译自英文版新闻稿。若有分歧，以英文版为准。 来源：鹏元国际