穆迪将中山火炬公资集团从 Baa3 降级至 Ba2，展望负面

香港，2024年1月11日——穆迪投资者服务公司今天撤销中山火炬公有资产经营集团有限公司（Zhongshan Torch Public Assets Management Group Co Ltd，简称“中山火炬”）的 Baa3 发行人评级，并授予该公司 Ba2 公司家族评级 (CFR)，展望为负面。在此之前，评级处于降级审查状态（review for downgrade）。 与此同时，穆迪将中山火炬的基础信用评估（BCA）从 ba1 下调至 ba3。 此前，BCA也被列入降级审查。 穆迪助理副总裁兼分析师 Daniel Zhou 表示：“评级下调反映我们的观点，即，中山火炬在商业化行业进行的大规模债务融资驱动的投资将显著提高其业务风险并削弱财务指标。” 此次降级还反映该公司治理风险上升，这体现在更激进的业务偏好和财务管理上，这与穆迪之前“适度扩张方式”的预期形成鲜明对比。 “负面展望反映中山火炬管理业务风险和改善财务指标的能力存在不确定性，”Zhou 补充道。 评级理据 中山火炬的 Ba2 CFR 纳入了该公司的 ba3 BCA 和一个子级评级上调，以反映中山市政府以及最终中国政府的适度支持、以及该公司对政府的高依存度。 中山火炬在商业化产业中不断增长的债务融资投资将在未来12 - 18个月内严重削弱其BCA。 特别是，在充满挑战的市场环境下，其大型住宅开发计划将增加运营和财务风险。 穆迪预计，2023 - 2025年该公司住宅物业投资总额将达到25 - 30亿元人民币，其中大部分将通过债务融资。这将使调整后净债务在未来1 - 2年从截至2023年6月末的34亿元人民币大幅增加至55 - 70亿元人民币。 尽管该公司主要投资于中山本土市场，但该市住房需求疲弱将对其业务构成挑战。 中山火炬对岭南生态文化旅游有限公司（Lingnan Eco & Culture Tourism Co., Ltd.，一家主要从事环保项目建设的投资公司）的潜在持股比例从5%增至24%，鉴于岭南生态的经营和财务状况疲弱，这将带来进一步的业务和整合风险。 因此，穆迪预计中山火炬的“净债务/EBITDA”将在未来12 - 18个月大幅增长至7.0 - 8.0倍，该指标此前已从2022年的2.7倍飙升至“截至2023年6月年度”的5.3倍。同期，该公司的“EBITDA/利息支出”也恶化，从2022年的5.1倍、截至2023年6月年度的2.7倍，恶化至约2.0倍。 由于住宅开发项目的营运资金需求不断增加，且未来12 - 18个月的再融资需求较高，中山火炬的流动性将持续疲软。尽管如此，其与中山市政府的密切关联以及持续获得国内银行资金可能会降低再融资风险。 穆迪将中山火炬的支持评估从“强”下调至“适中”，反映该公司商业化业务风险敞口的增加可能削弱其对中山市政府的政策功能和战略重要性。 * 本文为中文节译稿，如有任何疑问，请以英文原文为准。原文标题：Moody's withdraws Zhongshan Torch's Baa3 issuer rating, assigns Ba2 CFR; outlook negative (11 Jan 2024) ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。