惠誉确认华通集团的评级为'BBB'；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong - 09 Mar 2021: 本文章英文原文最初于2021年3月4日发布于：Fitch Affirms Qingdao China Prosperity at 'BBB'; Outlook Stable 惠誉评级已确认青岛华通国有资本运营（集团）有限责任公司（华通集团）的长期外币和本币发行人违约评级为'BBB'，展望稳定。 惠誉同时确认，由华通集团发行并提供担保的未偿高级无抵押美元票据的评级与该公司的发行人违约评级等同。 惠誉确认上述评级是基于，作为青岛的一家国有资产管理公司，华通集团承担着政策职能，并肩负管理重要国企以及制造业相关投资的使命。惠誉已将该公司的政府过往支持力度从“中等”上调至“强”，导致整体支持评分上升，但评级子级保持不变。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：惠誉认为，青岛市政府直接持股并控制华通集团，显示两者之间存在强关联性，且政府将在该公司需要时向其提供特别支持。政府通过任命董事和高管对华通集团的战略方向施加有力控制。青岛市人民政府国有资产监督管理委员会（青岛市国资委）负责监督华通集团的投融资计划，且公司的所有重大决策均需获得政府批准。 政府以往支持力度为“强”：鉴于政府已将海信集团有限公司（海信集团）100%股权划转至华通集团，惠誉将政府支持力度评估结果从“中等”上调至“强”。此次股权划转意义重大，有助于提升华通集团的财务状况。此前，政府支持仅限于项目层面，支持力度不足以令惠誉上调该指标的评估结果。 总部位于青岛的海信集团是中国领先的白色家电和电子产品制造商。华通集团管理层预计，交易完成后，2020年末公司的并表总资产和净资产将分别增长127亿元人民币和123亿元人民币，与2020年9月末相比，总资产约增长40%。惠誉预计，海信集团将贡献大量股息，为华通集团的国企重组等政策驱动型业务提供补助。 违约带来的社会政治影响为“中等”：华通集团控股青岛市多家重要国企，负责对其进行重组，并承担着制造业相关国有资产增值的重要政策职能。若华通集团违约，政府或将失去对该等资产的所有权。但公司可能采用与子公司资产隔离的方式在一定程度上减弱违约的影响。此外，必要时华通集团的政策职能亦可由青岛市的其他国有企资产管理公司代为履行。因此，惠誉认为政府支持力度最高为“中等”。 违约带来的融资影响为“强”：华通集团是青岛市国资委直接监管的较大型政策性政府相关企业之一。海信股权划转、并入公司后，华通集团的并表资产和债务将大幅增加。尽管如此，华通集团的规模仍不及青岛市的其他大型旗舰政府相关企业。这是惠誉上调其评估结果的主要制约因素。 青岛市政府积极参与当地经济活动，并持有许多重要国企的股权。因此，惠誉认为，若政府不向华通集团提供及时支持，将损害青岛市政府的信誉，进而影响本地其他重要政府相关企业的融资渠道和融资成本。 独立信用状况为'b'： 鉴于华通集团是一家控股公司，母子公司之间可能存在资产隔离，惠誉仅评估母公司层面的独立信用状况。惠誉的评级主要基于其对该公司“较弱”财务状况的预期——截至2019年末，该公司的调整后净债务与可用于债务偿付的现金流之比超31倍，与惠誉直至2024年的预期一致。惠誉未将海信股权注入可能带来的股息增长纳入考虑，但将在公司发布2020年年报后重新评估潜在影响。 营收稳定性“较弱”：华通集团母公司层面利润包含子公司的财务收入和投资收益。该公司还对直接控股子公司的股息分派拥有一定程度的控制权。整体评估结果为“较弱”，因其多数收益来自制造业，收入可能会出现波动。 经营风险为“中等”：作为一家资产管理公司，华通集团的成本构成明确，主要包括财务支出以及母公司少量员工的人力成本等。因此，惠誉预计，除财务支出外，经济衰退期母公司成本不会发生显著变化。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对华通集团进行评级。该评级方法的考虑因素包括：青岛市政府对华通集团的直接持股和强大控制权，公司作为战略性控股公司的政策职能以及对政府举措的重要意义。惠誉认为，政府将在公司需要时为其提供特别支持。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉关于青岛市政府向华通集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法发生正面变化； - 公司的政策职能增加，导致整体支持力度评分升至35分。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 惠誉关于青岛市政府向华通集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法发生负面变化； - 政府支持力度减弱，导致整体支持力度评分降至25分。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级