标普：授予世纪互联“B+”评级，展望稳定；授予该公司拟发行债券“B+”评级

我们预计未来12个月内世纪互联的债务对EBITDA的比率将稳定在5倍以下。 该公司IDC业务规模的迅速扩张将有助于其保持作为国内最大的IDC中立运营商之一的地位。 2019年3月29日，标普全球评级宣布授予世纪互联长期主体信用评级“B+”，并授予该公司计划发行的美元无抵押债券长期债项评级“B+”。 稳定展望缘于我们预期，未来12个月内，尽管该公司将持续进行规模扩张，但其财务杠杆和盈利能力将能够保持稳定。 香港，2019年3月29日—标普全球评级今日宣布，授予世纪互联长期主体信用评级“B+”。同时，我们也授予该公司计划发行的美元无抵押债券长期债项评级“B+”。 该评级反映我们预期世纪互联的财务杠杆将在未来12个月内稳定在5倍以下。2017年9月剥离管理化网络服务（MNS）业务后，该公司的财务杠杆大幅改善。我们预期该公司发行上述美元债券筹集的资金将用于其2020年8月到期的3亿美元无抵押债券的再融资。 我们预计世纪互联的快速扩张的互联网数据中心（Internet Data Center）业务规模将有助于其保持作为国内最大的IDC中立运营商之一的地位。该公司计划在2019年增加6,000-7,000个机柜，2020年增加9,000-10,000个，而2018年时仅新增1,900个。我们估计到2020年时该公司的总机柜数量将从2018年的约30,000个增加至逾46,000个。 因此，我们估计该公司2019年的资本支出将从2018年的人民币4.53亿元上升至7亿-10亿元，2020年将进一步达到12亿-16亿元。这些支出的大部分将用于IDC中心的建设。 我们预计世纪互联将通过现有现金和不断增加的经营性现金流来支撑其规模扩张。2018年该公司的经营性现金流规模达到7.05亿元人民币。我们估计2019年该公司的经营性现金流将达到7亿-9亿元人民币，2020年进一步达到9亿-11亿元。因此，我们估算2019年该公司的债务对息税及折旧摊销前利润（EBITDA）将从2018年的4.6倍下降至3.6-4.2倍区间。 尽管由于IDC业务扩张导致机柜使用率下降，但我们估计2019年和2020年世纪互联的EBITDA利润率可能将稳定在约32%，较2018年的31%略有上升。该公司的单一经营模式使其能够专注核心业务，从而保证了较高的经营效率，并有利于保证利润率稳定。此外，我们预期世纪互联将受益于云计算和其他增值服务收入的不断增加，使其单机柜月循环收入持续增长。 我们认为世纪互联最大的股东启迪控股股份有限公司（启迪控股）将不断为其提供经营和财务支持。世纪互联可利用启迪控股的资源拓展客户网络或IDC业务部署。此外，启迪控股与国有银行良好的银企关系也能够使世纪互联受益。 稳定展望缘于我们预期，未来12个月内世纪互联能够在大幅扩张数据中心规模的同时将其债务对EBITDA比率保持在远低于5倍的水平。如果该公司将IDC机柜利用率保持在65%-70%，其利润率也应当能够保持稳定。此外，我们估计该公司也将合理管理其流动性和债务期限结构以防止财务杠杆上升。 如果世纪互联的财务杠杆接近5倍或流动性出现弱化，那么我们可能会下调其评级。如果该公司的债务扩张步伐大于我们预期，或未能完成2020年到期美元债券的再融资，则可能会导致其财务杠杆上升。 如果启迪控股大幅减持世纪互联股份，或对世纪互联的投资由长期变为短期投资，也即预示着投资战略的改变，进而使我们认为世纪互联获得的来自启迪控股的支持下降，那么我们也会下调世纪互联的评级。 如果世纪互联的财务杠杆下降至4.0倍以下，且自由经营性现金流余额持续保持为正，我们则可能上调其评级。如果该公司能够在合理控制投资支出的同时实现经营性现金流的大幅增加，那么则可能使财务杠杆下降。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级