穆迪将中国电建的展望从负面调整为稳定；维持Baa1评级
香港、2020年9月30日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。
穆迪投资者服务公司维持中国电力建设集团有限公司 (中国电建) Baa1的发行人评级。
此外，穆迪还维持下列评级：
(1) 由中国电建担保的 DianJian Haiyu Limited、Dianjian International Finance Limited、Leader Goal International Limited 和 SEPCO Virgin Limited 中期票据计划的暂行 (P)Baa1 高级无抵押债务评级;
(2) Dianjian International Finance Limited、Leader Goal International Limited、SEPCO Virgin Limited 和 DianJian Haiyu Limited 在中期票据计划下所发行票据的 Baa1 高级无抵押债务评级;
(3) 中国电建地产集团有限公司 (电建地产) 发行并由中国电建担保的高级无抵押债券的 Baa1 评级。
上述所有评级的展望已从负面调整为稳定。
穆迪副总裁/高级信用评级主任鲁振懿表示：“展望从负面调整为稳定反映了在新冠肺炎疫情之下，中国电建2020年上半年业绩优于预期，同时我们预计未来两年该公司将控制债务增速，并通过提高利润和潜在的资产出售来实现适度去杠杆。”
评级理据
中国电建的Baa1评级反映其ba1的基础信用评估 (BCA) 以及3个子级的提升，提升依据是在该公司面临财务压力时预计会得到中国政府 (A1/稳定) 的高水平支持，并且其与中国政府的依存度为高。
中国电建的BCA主要反映出公司庞大的业务规模以及在国内水电工程和建设领域的领先地位。2019年底该公司的储备订单金额/收入比率高达4.4倍，这与稳定的新订单为公司提供了良好的收入前景。水电工程建设行业的准入门槛较高，而中国电建在该领域的专业知识也支持了其盈利能力。
与此同时，由于投资建设—运营—移交 (BOT) 、政府和社会资本合作 (PPP) 项目、电力项目和房地产开发项目，中国电建的债务杠杆率较高，因而制约了其BCA。此外，该公司的快速增长将带来成本超支、项目延期等执行风险，以及在发展中国家的部分项目的地缘政治风险。
2020年上半年，中国电建的收入增长高达6.5%，而其截至2020年6月的12个月EBITDA利润率为10.5%，在国企建设同业中属于最强的水平之一。
因PPP和BOT项目投资计划支出庞大，截至2020年6月的12个月，中国电建以调整后债务/EBITDA比率衡量的债务杠杆率从2019年12月底的8.6倍升至9.5倍。
中国电建将多数PPP项目及相关债务并表，使其资产负债表显示的债务水平较高。剔除BOT/PPP项目相关无追索权债务及相应的EBITDA后，穆迪测算2019年底中国电建的调整后债务/EBITDA比率将处于5倍中段的较低水平。
虽然投资计划庞大，但穆迪预计未来两年中国电建的杠杆率将改善至8.5倍，主要原因是利润增速将超过债务增速，但支持因素也包括公司可能出售部分PPP项目及其房地产业务募集资金。剔除无追索权的BOT/PPP债务和盈利后，穆迪预计到2021年该公司杠杆率将进一步降至5.0倍左右。与受评国企建设同业相比，此杠杆率水平符合中国电建ba1的BCA。
穆迪认为必要时中国电建将获得政府支持的原因是： (1) 该公司属于央企，由国有资产监督管理委员会 (国资委) 全资所有； (2) 该公司在国内水电工程和建设领域所发挥重要作用； (3) 政府支持的记录； (4) 中国政府的A1评级所反映的强大支持能力。
上述评级还考虑了以下环境、社会和公司治理 (ESG) 因素。
中国电建在火电建设行业等碳排放领域面临间接环境风险，但该公司逐步缩小火电建设业务，并转向可再生能源和非电力行业，这在一定程度上缓解了上述风险。
鉴于新冠肺炎疫情对公众健康和安全的重大影响，穆迪将其视为ESG框架下的社会风险。
在公司治理方面，中国电建的评级考虑了其受到国务院下属国资委的控制、监督和监控。该公司由经验丰富的管理团队领导，具有项目执行的良好记录。政府对去杠杆的监督和主导可平衡公司依赖举债支持其增长的影响。
稳定展望反映穆迪预计未来12-18个月中国电建的业务和财务状况将保持稳定，并且公司对中央政府的重要性以及政府提供支持的能力将保持不变。
可引起评级上调或下调的因素
在穆迪的支持评估没有发生重大变化的情况下，如果中国电建的个体信用质量得到改善，则穆迪可能会上调其评级。
评级上调考虑的信用指标包括调整后债务/EBITDA比率持续低于7.0倍。
在中国电建个体信用实力未上调的情况下，如果穆迪认为该公司对中国政府的重要性上升，则也可能上调其评级。
若中国电建无法平衡其现金生成能力与投资项目的融资需求，导致其BCA转弱，则穆迪可能会下调该公司的评级。
下调BCA考虑的信用指标包括未来两年调整后债务/EBITDA比率持续高于8.5-9.0倍。
在中国电建的BCA未下调的情况下，如果穆迪认为政府的支持力度削弱，或政府不再持有该公司控股股权，则穆迪也可能会下调其评级。
上述评级所采用的主要评级方法是2017年3月发表的《建造业》和2020年2月发表的《政府相关发行人评级方法》。
中国电力建设集团有限公司是一家大型国有企业，从事水电、电力工程、基建建设、规划和设计及设备制造业务。中国电建在电力建设领域处于市场领先地位。
中国电建由国务院国有资产监督管理委员会全资所有。
来源：穆迪投资者服务公司