惠誉授予无锡交产 ‘BBB+’ 的首次发行人违约评级；展望稳定（完整评级公告）

Fitch Ratings - Hong Kong - 19 Oct 2022: 本文章英文原文最初于2022年10月19日发布于：Fitch Assigns Wuxi Communications Industry Group First-Time ‘BBB+’ IDR; Outlook Stable 惠誉评级已授予无锡市交通产业集团有限公司 (Wuxi Communications Industry Group Co., Ltd.，“无锡交产”) ‘BBB+’的长期外币及本币发行人违约评级，展望稳定。 惠誉视无锡交产为政府相关企业。该公司是无锡市人民政府国有资产监督管理委员会（无锡市国资委）下属的国有独资企业，其评级反映了惠誉预期无锡交产在需要时将获得无锡市政府的特别支持。无锡市位于华东地区的江苏省，毗邻上海市。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为“很强” 无锡交产是根据中国的公司法设立的有限责任公司，由无锡市国资委直接全资控股。无锡市国资委任命无锡交产的所有董事会成员，严格控制公司的战略、运营及投融资活动。无锡市政府复核并审批无锡交产的各项重大决策。惠誉认为，地方政府对无锡交产的所有权和严格管控加强了该公司将获得政府特别支持的预期。 政府支持记录为“强” 无锡交产持续获得无锡市政府为稳定其财务状况而提供的运营补贴。在2017年至2021年期间，该公司收到的运营补贴总额约达到73亿元人民币，平均超过调整后年度EBITDA的九成。无锡交产还从政府获得财政资金，用于交通基础设施投资。2022年，政府拨付5亿元人民币支持无锡交产对锡太高速的初始投资，基于上述原因，惠誉评定集团的政府支持记录为“强“。 违约带来的社会政治影响为“中等“ 鉴于政府可能会采取行政及财政措施来避免公共服务的运营遭到中断，惠誉评定无锡交产若违约带来的社会政治影响为“中等“。在违约情景下，无锡交产的工程建设服务最终可能被民营或其他国有企业所取代，而这种过渡导致的服务中断可能只会是暂时性的。无锡交产是无锡市重要的交通发展平台，负责运营和承建连结无锡和其他主要城市的城际交通项目，并在无锡市以公共交通为导向(TOD)的发展规划中发挥重要作用。 违约带来的融资影响为“很强“ 无锡交产为无锡市的重大交通发展项目筹措资金，惠誉将其视为市政府下属重要的融资主体，并认为该公司若违约可能会制约无锡市其他市属国企的融资能力。无锡交产是无锡市国资委监管下规模最大且最重要的国有企业之一。该公司是活跃的境内债发行人，拥有已建立的资本市场资金渠道和多元化的融资途径。 独立信用状况为 ‘b’ 惠誉基于无锡交产“中等“的营收稳定性、“中等“的运营风险及“较弱“的财务状况，推导得出其独立信用状况。受无锡市基础设施支出计划的推动，无锡交产的工程建设业务增长前景稳健，为其“中等”的营收稳定性提供支撑。集团拥有较为明确的成本动因和适当的供应管理及资本规划记录，因此经营风险评定为”中等“。 杠杆率高企和较弱的流动性缓冲是无锡交产独立信用状况的关键考量因素。惠誉预计，截至2026年末，无锡交产的净杠杆率将在22倍左右，与‘b+’评级的同业公司相当，因此其财务状况评定为“较弱”。另外，其“较弱”的流动性缓冲可能将使无锡交产的财务灵活性在缺少政府支持的假设情况下受到限制，这导致其独立信用状况受到一个子级的调整至‘b’。 评级推导摘要 惠誉将无锡交产视为一家政府相关企业。其发行人违约评级是根据惠誉的《政府相关企业评级标准》中对“法律地位及政府持股和控制程度（很强）”、“政府支持记录（强）”、“违约带来的社会政治影响（中等）”、“违约带来的融资影响（很强）”等关键评级驱动因素与根据《公共服务类营收支持企业评级标准》对其独立信用状况的评估(b)综合得出。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 政府相关企业评分获得提升，这可能来自于对违约带来的社会政治影响的重新评估； - 发行人的独立信用状况至少有五个子级的大幅改善，这在短期内的可能性较小； - 惠誉上调对无锡市政府为无锡交产提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 政府稀释在无锡交产中的持股或其政策性功能受限导致集团违约带来的社会政治影响或融资影响显著趋弱； - 惠誉下调对无锡市政府为无锡交产提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的评估结果。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 ESG信用相关度（如有）评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 发行人简介 自2001年成立以来，无锡市政府授于无锡交产明确的战略作用，旨在提升无锡市的互联互通水平。该公司是无锡市国资委直接全资控股的两家市属国有企业之一，是推进无锡市交通基础设施投资建设的主要实体。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级