惠誉确认淮安开发评级为'BB-'，展望稳定

Fitch Ratings-Hong Kong/Beijing-08 June 2020: 本文章英文原文最初于2020年6月9日发布于：Fitch Affirms Huai’an Development at ‘BB-’/Stable 惠誉评级已确认淮安开发控股有限公司（淮安开发）的长期外币和本币发行人违约评级为'BB-'，展望稳定。惠誉同时确认淮安开发全资子公司Xiangyu Investment (BVI) Co., Ltd.发行的票息率6.9%、2022年到期的3亿美元高级无抵押票据评级为'BB-'。 淮安开发由中国江苏省淮安市政府全资拥有，主要负责在淮安经济技术开发区内进行基础设施开发、土地一级开发融资、社会保障性住房和商品房开发、产业集群推介，以及为中小企业提供支持。淮安经济技术开发区是淮安市的旗舰经济技术开发区。 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》得出淮安开发的评级，反映了该公司由淮安市政府拥有并受地方政府的有力控制和支持。惠誉还在评级中考虑了淮安开发对淮安市的战略重要性。 关键评级驱动因素 法律地位和政府控制程度为"强"：淮安开发是根据中国《公司法》注册的淮安市政府全资拥有的有限责任公司，其融资计划和债务水平受政府监督，须定期向政府报告其经营和财务业绩，重大决策（包括收购、拆分、破产和清算）须经政府审批。但是，因淮安开发专门从事淮安经济技术开发区内的城市开发，因此该公司的实际经营活动更多地是由淮安经济技术开发区管理委员会代淮安市政府进行监督和指引。截至2020年6月，政府并无计划稀释其在淮安开发中的股权。 以往获得的支持力度为"强"：淮安市政府一直基于政府预算和项目进度不定期向淮安开发提供切实支持，并以频繁的大笔注资和补贴及购买服务的方式为淮安开发的业务提供资金支持。不存在阻止政府向淮安开发提供支持的监管或政策限制。2019年淮安开发获得政府2.45亿元人民币的现金注入及103亿人民币的资产注入。 违约带来的社会政治影响为"中等"：淮安开发是淮安市一家城市开发公司及淮安市旗舰经济区内唯一的投融资平台。该公司负责淮安经济技术开发区内大型城市基础设施项目的开发并提供配套服务，其违约将损害开发区的政策性职能及服务提供，尽管开发区外的类似城市开发商也可以代行该等职能。 违约带来的融资影响为"强"：淮安开发因承包工程而存在大量源自政府的应收账款，并在淮安市政府的指导下为政府直属其他国有企业提供对外担保。此外，淮安开发拥有多种融资渠道，定期在境内市场发行债券。因此，该公司违约将有损政府的信誉度，并将严重影响其境内外融资渠道和融资成本。但是，鉴于淮安开发的实际经营活动更多地是受淮安经济技术开发区管理委员会的指引，且该公司有大量应收账款是源自开发区财政部门而非淮安市政府，因此该公司业务集中于开发区内这一特点有望略微缓冲其违约给淮安市政府带来的直接融资影响。 独立信用状况为'b-'：鉴于淮安开发一级土地开发、基础设施和房地产开发业务的规模和定价在很大程度上取决于政府的规划，惠誉评定淮安开发的营收稳定性为‘较弱’。淮安开发在这些业务中的定价权较小。基于淮安开发可预见的成本结构，惠誉评定其经营风险为‘中等’。过去三年淮安开发的财务状况具有资本支出庞大和杠杆率高企的特点。惠誉预计，中期内该公司将保持上述财务状况。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： 惠誉上调关于淮安市政府向淮安开发提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合法资源的能力的内部信用意见，或淮安开发违约给淮安市政府带来的社会政治影响和融资影响增强，或政府加大对该公司的支持力度，从而令淮安市政府向该公司提供支持的意愿上升。 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： 惠誉下调关于淮安市政府向淮安开发提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合法资源的能力的内部信用意见，或淮安开发违约给淮安市政府带来的社会政治影响和融资影响显著趋弱、政府降低对该公司的支持力度或稀释在该公司中的持股。 淮安开发独立信用状况或流动性状况的改善或恶化也会影响其评级。 如果淮安开发的发行人违约评级发生任何变化，将导致上述票据的评级发生相似幅度的变化。 最佳/最差情景评级分析 国际信用评级公共融资发行人的评级在三年评级周期内最佳情景下的评级上调幅度 (定义为以正向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级，最差情景下的评级下调幅度 (定义为以负向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级。各评级类别最佳至最差情景的信用评级范围介于“AAA”到“D”之间。最佳和最差情景信用评级的评定基于历史表现。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 Huai'an Development Holdings Co.,Ltd; Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BB-; RO:Sta ----; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BB-; RO:Sta Xiangyu Investment (BVI) Co., Ltd. ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; BB- 来源：惠誉评级