穆迪向江西水投拟发行的美元绿色债券授予Baa3评级；展望稳定

香港、2019年11月20日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司向江西省水利投资集团有限公司（江西水投，Baa3/稳定）的全资子公司江西省水利投资集团（中国）有限公司拟发行的美元绿色债券授予Baa3的高级无抵押债务评级。 该债券将由江西水投提供无条件及不可撤销担保。 评级展望稳定。 江西水投计划根据绿色债券框架将票据发行募集资金主要用于现有债务的再融资，并为其在中国的基建项目提供资金。 评估理据 江西水投Baa3的发行人评级包含：（1）b1的基础信用评估（BCA）；（2）4个子级的提升，原因是穆迪认为必要时该公司获得江西省政府乃至最终中国政府（A1/稳定）支持的可能性为高，并且公司与两级政府的依存度为高。 穆迪助理副总裁/分析师吴家荣表示：“江西水投b1的基础信用评估反映了：公司在江西省水利及公用事业领域不断提高的市场地位；江西省政府提供的财政支持，且该支持与江西省政府财务预算紧密相关。” 穆迪预计，未来2年江西水投在省内供水业务的市场份额将从2019年10月底仅40%左右升至50%，原因是公司目前正在收购省内几家供水厂。此外，特许经营权框架下稳定的供水业务为公司提供了稳定的现金流。 江西水投在江西省水利基础设施建设中承担重要作用。公司从省政府获得的经常性基建拨款也支持了其b1的BCA。 “但政府拨款支付的波动性、江西水投面临的运营和监管挑战、较高的财务杠杆将给公司的BCA带来重大挑战。”吴家荣补充道。 江西水投的信用指标受政府提供的现金支付的影响较大，反映了公司较为依赖此类财政支持。因此政府拨款的波动性（时间和金额）对公司信用指标的稳定性存在影响。 穆迪指出，2018年政府提供的实际现金拨款低于预期，从而削弱了2018年的信用指标，其中调整后运营资金（FFO）/利息覆盖比率约1.5倍。 江西水投下属供水厂的漏水率较高，反映出水管老化、新收购设施运营标准较低的问题。上述运营挑战还意味着公司将为更新设施而产生额外的资本开支。 穆迪预计未来2年内江西水投的财务状况仍将较弱，原因是资本开支较大，而运营资产生成的资金流不大。具体而言，穆迪预计2019-2020年江西水投的平均年度资本开支将约为人民币35亿元，同期运营资金/利息覆盖率将维持在1.5倍左右。 穆迪对必要时公司获得江西省政府乃至最终中国政府支持的可能性评估为“高”，因此该公司评级在BCA基础上有4个子级的提升。 高依存度反映江西水投和中央政府受共同政治和经济事件风险的影响。 穆迪的支持评估反映了：（1）江西水投因提供水利和公用事业服务的政策性职能而作为商业类公共服务企业的战略重要性；（2）江西水投由江西省水利厅全资所有，最终由江西省政府100%所有。 稳定展望反映了：（1）中国主权评级的稳定展望；（2）江西水投的基础信用评估维持在符合b1的合理水平。 稳定的评级展望还反映了穆迪预期：（1）江西水投的财务表现及流动性管理仍将维持在穆迪的基础情景预测范围；（2）公司的战略重要性将不会显著受到监管变化的影响。 若发生以下情况，江西水投的评级可能上调：（1）获得支持的可能性上升，或（2）个体信用状况显著改善。 若江西水投的个体信用状况显著改善，运营资金/利息覆盖率（计入政府补贴和付款后）持续高于2.5倍，则其有望获得上调。 若发生以下情况，穆迪可能下调江西水投的评级：（1）公司获得支持的可能性下降；或（2）公司个体信用状况显著转弱。 若发生以下情况，穆迪也可能下调江西水投的评级：（1）公司业务模式的可预测性降低，从事风险更高的业务板块；或（2）公司的市场地位及其政策性职能显著转弱。 评级下调考虑的具体财务指标包括运营资金/利息覆盖率（计入政府补贴和付款后）持续低于1.25倍。 上述评级所采用的评级方法为2018年6月发表的《受监管水务公用事业》（Regulated Water Utilities）和2018年6月发表的《政府相关发行人》（Government-Related Issuers）。 江西省水利投资集团有限公司（江西水投）成立于2008年，为江西省唯一的省级国有水利公司。公司主要经营范围包括水利建设项目、供水及电力项目的投资和运营。 公司由江西省水利厅全资所有，最终由江西省政府所有。 来源：穆迪投资者服务公司