穆迪维持光明食品集团Baa2的评级；展望仍为稳定

香港、2021年7月29日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已维持光明食品（集团）有限公司（光明食品集团）Baa2的发行人评级。 与此同时，穆迪维持光明食品国际有限公司（光明国际）Baa3的发行人评级，以及 Bright Food Singapore Holdings Pte. Ltd. 所发行欧元票据Baa3的高级无抵押债务评级，该票据由光明国际提供不可撤销及无条件的担保。 评级展望仍为稳定。 穆迪高级副总裁蔡慧表示：“维持评级反映了我们预计未来两年光明食品集团和光明国际的业务和财务状况将保持稳定，原因是其业务多元化、资本支出与投资稳定、流动性良好，并得到上海市政府的高水平支持。” 评级理据 光明食品集团Baa2的发行人评级主要考虑了ba2的基础信用评估（BCA）以及穆迪认为必要时该公司获得上海市政府乃至最终中国政府（A1/稳定）支持的可能性高，并且公司与两级政府的依存度高。上述评估使公司评级较其BCA高3个子级。 高水平支持评估反映了：光明食品集团在确保上海市食品供应与安全及发挥其他政策职能方面具有重要作用；该公司是整合国有业务的主要平台；上海市政府持股100%；政府持续提供支持的记录。 光明食品集团ba2的BCA反映了该公司高度多元化的业务、其食品与农业业务的较低需求风险和稳定的利润率、几种主要产品在地区市场上的地位强大，以及公司的融资渠道顺畅。 但是，光明食品集团的信用优势受到其财务状况一般及其具有周期性的房地产业务的制约。 2020年光明食品集团的调整后EBITDA同比下降大约14%，原因是其房地产开发、品牌食品、零售与分销、出租车服务等部分业务受到2020年初新冠肺炎疫情的冲击。 尽管如此，由于某些食品的消费增加以及大宗商品价格上涨，该公司的乳品、肉类、蔬菜和糖类业务业绩得到提升，因此高度多元化的业务在一定程度上抵消了上述负面影响。 穆迪预计光明食品集团的调整后债务/EBITDA比率将从2020年底的7.6倍左右降至2021年底的6.5倍左右。该指标改善的原因是其房地产开发、品牌食品、零售和物流业务的业绩有望提升，而且他业务则会保持稳定。与此同时，穆迪预计光明食品集团将审慎控制资本支出和投资，使其债务水平保持稳定。该公司的预测财务状况仍将符合ba2的BCA。 光明国际Baa3的发行人评级反映了其个体信用实力和3个子级的提升，提升依据是穆迪认为其可获得母公司的支持。 母公司支持带来的3个子级提升反映了光明国际对光明食品集团的重要性及与后者的密切关联。光明国际由光明食品集团持股100%，持有后者多数海外业务，并在2020年后者总收入和债务中的占比分别约为39%和30%。 光明国际个体信用实力的支持因素包括多元化的地域覆盖面和业务板块、强大的品牌知名度，以及某些业务板块在当地的市场份额处于领先地位。另一方面，光明国际的个体信用实力受其偏弱的财务状况制约。 2020年光明国际的杠杆率与2019年相比保持稳定，原因是疫情之下消费者更多选择居家饮食，带动食品相关消费上升，因而该公司的多数海外业务未受疫情的严重影响。穆迪预计2021年光明国际的调整后债务/EBITDA比率将维持在6.3倍左右，符合其个体信用实力。 截至2021年3月31日，光明食品集团持有大约人民币250亿元的并表现金，不足以支付人民币550亿元左右的到期短期债务。但是，穆迪预计光明食品集团将维持顺畅的国内银行贷款和债券市场融资渠道进行再融资。此外，光明食品集团大量投资了流动性较好的上市股票，可作为替代流动性来源。 光明食品集团Baa2的发行人评级也考虑了以下环境、社会和治理（ESG）因素。 光明食品集团的食品和农业业务并无较高的污染风险，因此其环境风险有限。该公司部分种植业务（糖类和谷物）可能会受到物理气候风险和水资源短缺的负面影响。然而，该公司多元化的业务、在上述领域较长的运营记录和经验可缓解这一风险。 穆迪将新冠肺炎疫情视为ESG框架下的社会风险。光明食品集团部分业务的强劲业绩缓解了疫情对其他业务的影响，因此2020年该公司整体业绩稳定。光明食品集团的食品业务也面临食品安全风险。不过，光明食品集团的稳健记录缓解了该风险。 穆迪在评估治理风险时考虑了上海市政府对光明食品集团的100%所有权及管理监督。 作为非上市实体，光明食品集团的信息透明度一般。但光明食品集团在国内债券市场定期公开披露财务信息，部分缓解了该风险。此外，几家核心子公司均为上市公司，其信息披露情况良好。 可引起评级上调或下调的因素 光明食品集团的稳定展望反映了：（1）中国主权评级的稳定展望；（2）穆迪预计该公司将产生稳定的EBIDA和现金流，并将审慎管理其业务和财务状况。 若发生以下情况，光明食品集团的评级可能会上调：该公司的业务或财务状况改善，财务杠杆率下降，债务增速放缓，流动性提升，并且周期性房地产业务的比重降低。 评级上调考虑的信用指标包括调整后债务/EBITDA比率持续低于5.5-6.0倍。 如果光明食品集团的评级上调，并且光明国际维持其财务状况，则后者的评级会上调。 若光明食品集团获得政府支持的可能性下降，或其BCA趋弱，则该公司的评级可能会下调。 若光明食品集团的业务或财务状况恶化，导致其财务杠杆率进一步提高，债务增速加快，或流动性减少，则其BCA可能会削弱。表明BCA有下行压力的信用指标包括调整后债务/EBITDA比率持续高于7.0-7.5倍。 如果光明食品集团的评级下调，或穆迪认为其提供的支持力度下降，则光明国际的评级将会下调。 光明食品（集团）有限公司的评级所采用的主要评级方法是2019年5月发表的《蛋白质及农业》和2020年2月发表的《政府相关发行人评级方法》，光明食品国际有限公司和 Bright Food Singapore Holdings Pte. Ltd. 的评级所采用的主要评级方法是2020年2月发表的《消费包装商品业评级方法》。 光明食品（集团）有限公司在中国成立，总部位于上海，由上海市政府全资所有。该公司是中国最大的食品和农业企业集团之一。 光明食品国际有限公司于2011年成立。该公司由光明食品（集团）有限公司全资所有，后者则由上海市政府最终持股100%。 光明国际是其光明食品集团海外投资的主要运营及融资平台。 来源：穆迪投资者服务公司