因业务波动之下去杠杆进展缓慢，穆迪将宏华集团的展望调整为负面

香港、2021年12月2日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已将宏华集团有限公司的展望从稳定调整为负面。与此同时，穆迪维持宏华集团B1的公司家族评级和高级无抵押债务评级。 上述评级行动之前，宏华集团于11月28日发布公告，称接获第一大股东科华技术有限公司（中国航天科工集团有限公司的全资子公司）通知，科华技术与中国东方电气集团有限公司（东方电气）全资子公司东方电气集团国际投资有限公司（电气投资公司）已签订无偿划转协议，将其所持宏华集团全部股权无偿转让给电气投资公司。截至2021年6月底，科华技术持有宏华集团29.98%股权。东方电气是国有企业，国务院持股90%，全国社会保障基金理事会持股10%，并接受国务院国有资产监督管理委员会（国资委）的监督。 交易对价为零，但仍需取得国务院国资委的批准。 穆迪副总裁/高级信用评级主任鲁振懿表示：“展望调整为负面反映业务波动之下宏华集团的去杠杆进展慢于预期。” “维持评级反映鉴于此次交易可为宏华集团和东方电气的海上风电业务带来协力优势、增强其产品和解决方案的竞争地位，并由此提升公司效率，我们预计宏华集团将继续获得来自东方电气强劲的财务和运营支持，上述强劲支持可缓解潜在控制权变更带来的不确定性。”鲁振懿补充道。 持评级亦反映穆迪预计受盈利增长及调整后债务温和下降的支撑，未来12-18个月宏华集团的调整后债务/EBITDA比率将趋向于6.5倍左右，其财务指标将改善至与其个体信用实力相一致的水平。 评级理据 宏华集团B1的公司家族评级反映了其个体信用实力和一个子级的提升，子级提升的依据是穆迪预计该公司在陷入财务困境时会得到其第一大股东航天科工，或在无偿转让完成后来自东方电气的特殊支持。 宏华集团的个体信用实力反映了第一大股东带来的运营效益；该公司陆地石油钻机和设备业务强大的市场地位和竞争力；良好的地域多样化分布。 宏华集团个体信用实力的制约因素包括油价波动和新兴市场风险的冲击、较高但缓慢改善的债务杠杆以及疲弱的流动性。 东方电气向宏华集团提供支持的能力强，其强劲的信用实力即体现了这一点。东方电气是国内三大电力设备制造商企业之一。截至2020年底，东方电气总资产达人民币1,000亿元，而2020年公司收入为人民币371亿元，调整后EBITDA为人民币37.4亿元。其截至2020年底的净现金规模大，达人民币187亿元。2020年东方电气的调整后债务/EBITDA比率为1.5倍，低于2019年的1.6倍。 穆迪预计受全球经济逐渐复苏支撑，油气公司勘探与生产活动扩大下公司产品和服务需求增长拉动，2021年和2022年宏华集团的收入将分别增长11%和9%左右。由于公司有中国天然气行业敞口，未来两年宏华集团也将受益于中国天然气生产活动的增加。 穆迪对宏华集团的增长假设也受到公司产品持续升级、推出新产品以及公司第一大股东带来运营优势之下其客户基础强劲等因素的进一步支撑。宏华集团新的海上风电业务亦将拉动收入稳步增长。 穆迪还预计，未来12-18个月内，宏华集团的调整后EBITDA利润率将从截至2021年6月30日前12个月的8.9%升至14%-15%，原因是运营效率的提高、持续严格的成本和费用控制、以及应收账款无大额减值损失。 若不计入2020年高于正常水平的金融和合同资产减值损失，未来12-18个月宏华集团的调整后债务/EBITDA比率将从截至2021年6月30日前12个月的10.5倍改善至6.5倍左右，支持因素是利润增加及调整后债务温和下降。这偏离了穆迪此前认为到2021年底公司杠杆水平将降至7.0倍以下的预期，从而导致宏华集团展望调整为负面。 宏华集团的流动性状况较弱。截至2021年6月底，公司持有现金及现金等价物人民币5.42亿元。穆迪预计未来12个月内，宏华集团运营活动产生的现金流将为人民币1.5亿元左右。这些现金来源不足以覆盖宏华集团人民币28亿元的短期债务，以及预计维持业务运营所需的人民币1亿元的资本支出。 然而，宏华集团疲弱的流动性通过顺畅的融资渠道得到缓冲，这体现为在其第一大股东航天科工的支持下，宏华集团未提取国内信贷额度较高，且航天科工有着向宏华集团提供股东贷款的良好记录。 上述评级还考虑了以下环境、社会和治理（ESG）因素。 宏华集团面临针对油气业务以及获取新资源的监管规定越来越严格的局面。但迄今为止，宏华集团还未发生任何与气体排放、排水或废物处理有关的重大违规行为。 治理考虑因素方面，宏华集团的评级考虑了第一大股东航天科工有力的管理监督。 宏华集团的高级无抵押债券评级不受运营公司债务优先受偿的影响。这是因为虽然该公司属于控股公司性质，穆迪预计公司最大股东将通过控股公司向宏华集团提供支持，而不是直接向主要运营公司提供支持，从而缓冲了结构性从属可能造成的预期损失差异。 可引起评级上调或下调的因素 但是，若持续出现以下情况，则宏华集团的评级展望可能会恢复至稳定:（1）收入和盈利实现增长的同时在手订单保持健康；（2）调整后债务/EBITDA比率持续下降并趋向于7.0倍以下。此外穆迪预计来自公司第一大股东的支持将保持不变。 若公司出现下列情况，则其评级可能有下调压力:（1）在手订单量和盈利能力大幅下降，（2）调整后债务/EBITDA比率持续高于7.0倍，（3）公司治理削弱，或（4）来自第一大股东的支持或资金渠道减弱。 上述评级所采用的主要评级方法为2021年8月发表的《油田服务业》。 宏华集团有限公司于2008年在香港联交所上市。该公司从事陆地石油钻机及相关产品的生产，同时从事油气工程服务。 截至2021年6月底，中国航天科工集团有限公司的全资子公司科华技术有限公司是宏华集团的第一大股东，持股比例为29.98%。 来源：穆迪投资者服务公司