标普：因流动性风险上升，如意科技集团评级下调至“CCC+”；展望负面

我们认为如意科技集团面临的再融资风险上升，这是因为该公司需依赖资产变现才能偿付2019年11月和12月到期的一次性还本债务，以及该公司与债权人针对一项夹层信贷工具存在争议。 国有企业济宁城投对如意科技集团可回售债券提供担保，并成为如意科技集团的第二大股东，应有助于缓解市场情绪，并一定程度上减轻流动性风险。 2019年11月14日，标普全球评级将如意科技集团的主体信用评级从“B-”下调至“CCC+”，并将该公司担保的优先无抵押债券的债项评级从“CCC+”下调至“CCC”。我们将以上评级移出信用观察名单，我们于2019年9月19日将上述评级列入负面信用观察名单。 负面评级展望反映如意科技集团再融资风险上升，这是因为该公司未来两个月用以偿付债务的资产变现计划存在不确定性和执行风险。 香港，2019年11月14日—标普全球评级今日宣布，下调山东如意科技集团有限公司（如意科技集团）的评级至“CCC+”，这是因为未来两个月内该公司即将到期债务的再融资风险不断上升，同时其资本结构复杂且不可持续。得益于国企济宁市城建投资有限责任公司（济宁城投）近期提供的支持，我们预计如意科技集团应能够偿付即将到期的债务。然而，考虑到较短的时间窗口，我们认为执行风险也很显著。 如意科技集团目前并没有足够的内部资金用于偿付2019年11月和12月到期的债务，其需要进行资产变现获得额外的现金。较短的时间窗口意味着执行容错空间很小。此外，该公司与债权人围绕一项境外夹层信贷工具的争议也增添了其流动性压力。 过去三个月内，尽管如意科技集团通过处置土地资产获得约10亿元人民币的现金，但其现金余额仍有所下降。截至2019年9月30日该公司不受限制的现金余额降至约39亿元，低于2019年6月30日的42亿元。母公司层面不受限制现金亦从约20亿元降至约11亿元。而相对的，该公司年内到期的一次性还本债务总额约为28亿元，其中包括2.75亿元境内可回售债券（债券持有人已于11月14日执行回售）和3.45亿美元（约合25亿元人民币）将于12月19日到期的境外债券。 如意科技集团正执行数项重要资产变现计划以筹措偿债资金。这些计划包括土地出售，在新加坡交易所上市一只房产投资信托基金(REITs)，出售其新收购的Eagle Super Global Holding B.V.（莱卡）公司首次公开发行前股票。尽管如意科技集团计划在11月底或12月中之前完成上述交易，但这些交易存在不确定性和执行风险。 如果资产变现计划出现延迟，或所筹现金被优先用于偿还债务以外的其他用途，可能进一步削弱如意科技集团的债务偿付能力。 济宁城投对如意科技集团可回售债券的担保，以及对如意科技集团的股权投资，一定程度上缓解了后者的再融资风险。2019年10月，济宁城投成为如意科技集团的第二大股东，缓和投资者情绪。济宁城投是山东省济宁市的一家国有企业，如意科技集团的总部位于济宁。得益于济宁城投的支持，如意科技集团得以将19亿元人民币境内可回售债券的绝大部分延长一年至2020年10月23日。此外，我们预计未来3至6个月内，如意科技集团将收到济宁城投支付的部分现金，作为济宁城投以35亿元对价收购如意科技集团26%股权的一部分，或是作为参与如意科技集团资产变现计划支付的现金。 尽管获得了济宁城投的支持，如意科技集团在境内外信用市场的融资渠道仍受限。我们仍认为，由于该公司制定具体再融资计划的时间有限，其将依赖手头现金和资产处置获得的资金净额偿付即将到期的债务。 此外，如意科技集团与其债权人围绕一项4亿美元夹层信贷工具产生争议。我们对该双边贷款了解的信息有限。我们认为该公司正与债权人和潜在机构投资者协商，以期在年底前对该信贷工具实施再融资。如果争议升级，可能触发这4亿美元信贷工具的提前偿付。我们认为，除非如意科技集团找到新的投资者，否则该公司没有足够的现金偿付该信贷工具。 负面评级展望反映如意科技集团再融资计划存在执行风险，以及计划容许出现差错、延迟的余地非常有限。济宁城投的加入应有助于资产处置和潜在的再融资计划，但并没有完全消除风险。 如果未来一个月内如意科技集团在资产变现方面未取得有效进展，我们可能下调其评级。如果如意科技集团与其债权人的争议升级，我们也可能下调其评级。 如果：（1）如意科技集团成功执行其重要资产变现计划，并偿付其2019年到期的一次性还本债务；（2）解决与债权人之间围绕夹层信贷工具的争议；和（3）改善其在信用市场融资的能力，我们可能将评级展望调整至稳定，或上调其评级。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级