惠誉：阿里巴巴对成本效益的重视有助于其确保现金生成的稳定

Fitch Ratings-Hong Kong/Beijing-12 June 2022: 本文章英文原文最初于2022年6月7日发布于：Alibaba’s Focus on Cost Efficiency Helps Stabilise Cash Generation 惠誉评级表示，宏观经济层面的不确定性、日趋激烈的市场竞争以及消费者行为潜在变化的影响将减缓阿里巴巴集团控股有限公司（阿里巴巴，A+/稳定）截至2023年3月之财年（2023财年）的收入复苏速度。然而，阿里巴巴对成本优化和营运现金生成更加重视，这应有助于其抵消许多国内互联网公司所面临的令评级空间承压的负面影响。 在惠誉授评中资互联网发行人中，阿里巴巴仍为评级空间最充裕的企业。阿里巴巴在中国电商和云服务领域享有市场领先地位，公司采用保守的资本结构，流动性充裕，这些因素对其信用状况形成支撑。 中国政府为应对过去数月新冠疫情复发带来的不利影响采取了稳经济、稳就业的政策，得益于此，惠誉预计阿里巴巴的收入将于截至2022年6月之季度（2023财年第一季度）触底，并自2023财年第二季度起开始温和恢复。阿里巴巴针对618购物狂欢节开展促销活动，并为上海商家及参与其购物狂欢节活动的其他商家提供纾困措施，惠誉预计此举将有助于提高淘宝和天猫的网上实物商品交易总额（GMV），为阿里巴巴带来弥补2022年4月和5月份收入损失的机会。 据中国国家统计局数据显示，2022年4月，中国的网上零售总额同比下降7%。阿里巴巴表示，淘宝和天猫当月的GMV同比录得低双位数的下降，总收入同比录得低单位数的下降。 然而，考虑到销售额或将继续受到不断变化的疫情局势及宏观经济层面不确定性的影响，年中购物节过后，网上零售额的恢复力度目前尚不明朗。比如，消费者对价格更加敏感，对必需品的需求增加，但对非必需品的购买需求却下降。通过加大补贴力度和提供纾困措施来支持商家的方式或将影响阿里巴巴的变现率。此外，该公司还须确保恢复稳定、有力的供应链和物流，以便能够充分满足随后的消费者需求。年中购物节将成为中国消费者信心及消费韧性的重要晴雨表。 总体而言，惠誉预计阿里巴巴的营收在2023财年将以中个位数速度温和增长，随后在2024财年和2025财年营收增速将增强至低至中双位数。相比之下，受疫情影响，阿里巴巴2020财年第四季度和2021财年第一季度的营收较为疲弱，随后于2021财年实现41%的同比增速。此轮疫情后消费反弹或较乏力。 尽管如此，阿里巴巴将战略重心转向成本优化，将有助于其减少在盈利能力和现金生成方面的压力。阿里巴巴致力于提高直营的毛利率，优化面向消费者的业务服务的物流和配送成本，控制整体销售和营销费用。此外，该公司还致力于维持强劲的经营性现金生成能力及净现金头寸。惠誉预计，阿里巴巴2023财年的经营性EBITDA将与上一年持平或以低单位数速度增长，随后在2024财年和2025财年将实现进一步加速增长。 阿里巴巴应可保持强劲的净现金头寸。截至2022年3月底，该公司持有3,050亿元人民币（约480亿美元）净现金。凭借充足的自由现金流和强劲的净现金头寸，该公司应可抵御经济增速大幅下行、监管部门高昂罚款、投资支出或巨额股份回购计划的影响。2022年3月，阿里巴巴在现有股票回购计划（持续到2024年3月）基础上将金额加码至250亿元人民币，其中约150亿美元尚未使用。此外，惠誉还预计该公司将维持适度的总杠杆率。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级