标普：蒙牛乳业上半年的强劲业绩将增强其信用预期

香港，2019年9月2日—标普全球评级今日表示，中国蒙牛乳业有限公司（蒙牛乳业）2019年上半年的良好业绩有望使公司的关键信用指标在未来12-24个月内获得改善。但是，相关信用指标不太可能达到或超过我们上调蒙牛乳业（BBB+/稳定/--）评级的标准。 蒙牛乳业的业绩超过我们的预期。在截至2019年6月30日的前6个月内，公司收入同比增长15.6%，远高于我们5%-10%的预期增速。 业绩超出预期主要得益于公司推出具有强劲市场竞争力的新产品以及产品市场份额提升。今年上半年，公司拳头产品特仑苏的销售额同比增长22%，在蒙牛乳业当前销售额中的占比达到较高的两位数水平。根据AC尼尔森数据显示，蒙牛乳业在国内的高端UHT（超高温瞬时灭菌）奶制品市场的占有率从28.3%提升至28.5%，低温酸奶产品的市场份额也由33%上升至34.5%。 另外，蒙牛乳业的EBITDA利润率也有所扩大。在截至2019年6月30日的前六个月中，公司的EBITDA利润率由2018年的8.6%上升至8.8%，符合我们对其未来两年EBITDA利润率的预期值8.7%-9%。 利润率增加部分源于公司规模扩张降低平均经营成本，亦源于公司产品结构发生改变。利润率较高的高端产品（如特仑苏）对公司销售额的贡献率有所提升。另外，公司出售石家庄君乐宝乳业有限公司（于2019年7月公布）也将对利润率有所提振。 基于公司近期业绩以及出售君乐宝乳业产生的预期收入，我们估算到2019年末蒙牛乳业的债务杠杆将从2018年的约1倍降至0.5倍以下。该预期同时假设公司不会进行大规模收购。稳定展望反映我们认为，未来两年内，蒙牛乳业将保持其在国内竞争激烈的乳制品行业中的市场份额，其债务对EBITDA比率将保持在远低于2倍水平。 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级