惠誉将中国华融的评级观察状态由负面调整至正面（完整评级公告）
Fitch Ratings - Hong Kong/Shanghai - 29 Aug 2021: 本文章英文原文最初于2021年8月23日发布于：Fitch Revises China Huarong's Rating Watch to Positive, From Watch Negative
惠誉评级已将中国华融资产管理股份有限公司（中国华融）的'BBB'长期发行人违约评级、以及其子公司Huarong Finance II Co. Ltd、Huarong Finance 2017 Co., Ltd 和Huarong Finance 2019 Co., Ltd.所发行票据的评级观察状态自负面调整至正面。
惠誉在中国华融于2021年8月18日宣布一项资本补充计划以后做出上述评级调整。惠誉视该计划为中国华融纾缓公司预期亏损所致财务压力的重要一步，将令此前负面评级观察状态所反映的不确定性有所降低。惠誉认为，该计划的最终执行存在一定的不确定性，且有可能稀释公司自政府获得的支持。
待获得充分信息对股权稀释后政府支持的变化、资本补充计划详情及公司2020年年度报告和2021年中期报告所披露财务业绩做出评估后，惠誉将酌情解除中国华融的正面评级观察状态。
关键评级驱动因素
资本补充计划凸显政府特别支持：根据这一计划，中国中信集团有限公司、中保投资有限责任公司、中国人寿资产管理有限公司、中国信达资产管理股份有限公司 (A/稳定) 及远洋资本控股有限公司拟通过认购中国华融新发行股份的方式对其进行战略投资。惠誉认为，此次主要由财政部直属国有企业发起的联合注资属于政府特别支持范畴。
视乎资本补充的具体规模，新股发行或会将财政部持股比（57%）稀释至多数股权以下。若政府维持其最终出资人地位，并连同战略投资方继续对公司实施管控，则惠誉将采用“穿透式审查”方式对中国华融与政府的关联性进行评估。但是，由于拟注入资金并非直接来自政府，对未来支持力度的评估将较为复杂。
政府支持力度的变化：由于政府支持的透明度和治理程度有限，惠誉对中国华融授予评级时基于评级标准做出了调整。这导致其评级基于中国主权信用评级下调了4个子级 (A+/稳定)。若资本补充计划得到成功执行，则惠誉将上调中国华融的评级。不过，鉴于政府持有的股权可能被稀释，其评级不太可能恢复到之前的“以自上而下方式下调一个子级”的水平。
资产减记的明晰度：中国华融预计将公告约1,030亿元人民币的2020年净亏损，主要涉及信用减值损失和公允价值变动损失。该公司表示，资本补充计划应能确保其满足监管要求。执行风险依然存在，若资本补充计划被推迟，或不足以缓解公司疲弱的资本状况，中国华融的发行人违约评级将被下调。
独立信用状况调整：惠誉已将中国华融的独立信用状况自'ccc+' 下调至'f'，原因在于，我们认为该公司需要寻求政府的特别支持以填补资本金缺口并维持正常运营。待公司的增资计划详情公布且注资完成后，惠誉将重新对中国华融的独立信用状况做出评估。
ESG- 管理战略：中国华融在管理战略方面的ESG相关度评分为5分，原因是与中国华融非核心投资组合相关的资产风险及其重组策略的执行存在不确定性。这对公司信用状况具有负面影响，且与评级高度相关。
ESG- 治理结构：中国华融在治理结构方面的ESG相关度评分为5分，因中国华融的治理结构薄弱是造成审计工作延迟的原因之一。这对公司信用状况具有负面影响，且与评级高度相关。
ESG- 财务透明度：中国华融在财务透明度方面的ESG相关度评分为5分，原因是中国华融财务信息披露滞后。这对公司信用状况具有负面影响，且与评级高度相关。
评级推导摘要
惠誉根据其《政府相关企业评级标准》将中国华融归类为政府相关企业，其综合支持评分为25分。惠誉根据其《非银行金融机构评级标准》评定中国华融的独立信用状况。
基于中国华融的综合支持评分及惠誉对该公司独立信用状况的评估结果，该公司的发行人违约评级本应比中国主权评级低三个子级。鉴于政府支持力度方面的透明度有限及治理问题并未完全反映在《政府相关企业评级标准》下的其他指标中，惠誉根据其《政府相关企业评级标准》进行了评级调整——惠誉基于自上而下的评级方法对中国华融作出额外的子级下调，导致其评级比中国主权评级低四个子级。
中国华融的大部分境外票据由Huarong Finance II Co. Ltd、Huarong Finance 2017 Co., Ltd.及Huarong Finance 2019 Co., Ltd.发行。因华融国际为中国华融的子公司，且与中国华融存在强关联性，惠誉根据其《母子公司评级关联性标准》将该等票据的评级与中国华融的信用状况及惠誉对华融国际信用状况的内部评估结果相关联。
受评票据由华融国际提供无条件、不可撤销的担保，并由中国华融提供维好协议以及股权购买、投资及流动性支持承诺协议。
高级无抵押票据由中国华融提供维好协议，因此其评级与中国华融的发行人违约评级一致。高级无抵押永续证券被下调两个子级，以反映该证券的特点以及公司流动性方面的不确定性导致其风险攀升。次级永续证券被下调四个子级，以反映该证券在法律上的次级属性及其给中国华融的发行人违约评级带来的额外风险。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
- 主权评级的上调可能导致中国华融评级同等程度的改变
-成功执行符合监管限制要求的资本补充计划
- 中国华融的融资和流动性得到改善可能会导致其永续证券的评级差距缩小
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
- 主权评级的下调可能导致中国华融评级同等程度的改变
- 若政府控制及支持力度趋弱，惠誉将采用自下而上的评级方式对其进行评估
- 中国华融资本补充计划的实施期延长
- 惠誉对中国华融的发行人违约评级采取负面评级行动将导致该公司受评票据的相应评级变化
- 中国华融与华融国际整体关联性的变化将导致受评票据的评级下调
与其他信用评级相关联的公开评级
惠誉基于中国主权评级下调子级得出中国华融的发行人违约评级。
环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素
中国华融在管理战略、治理结构和财务透明度方面的ESG相关度评分为'5'分。这对公司信用状况具有负面影响，且与评级高度相关。
除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。
发行人简介
中国华融是国务院为解决主要政策性银行不良资产问题而设立的四大资产管理公司之一。资产管理公司对不良资产进行有序处置，并推进国有企业改革以实现经济去杠杆，从而在维护中国金融系统的稳定方面发挥着重要的政策性作用。
注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。
来源：惠誉评级