标普：加强风控情形下资本水平增强，中信证券评级获确认；展望稳定（完整评级公告）

- 如果中信证券股份有限公司（中信证券）保持其风险管理水平和资产质量高于可比同业，鉴于其资本缓冲增强，该公司的个体信用状况可能会调升。 - 我们将中信证券视作政府关联实体，评估其获得政府特别支持的可能性为一般。但是，如果该公司的个体信用状况与中国主权信用评级之间的差距不断缩小，政府特别支持因素或将弱化。 - 我们确认中信证券及其核心子公司中信证券国际有限公司（中信证券国际）的长期主体信用评级“BBB+”和短期主体信用评级“A-2”。我们同时确认这两家实体发行或担保的债券的全部债项评级。 - 中信证券的评级展望稳定，反映我们认为未来24个月内该公司将保持其市场地位、审慎的风险管理，以及资本至少为强劲水平。 香港，2023年6月29日—标普全球评级6月28日宣布，确认中信证券及其核心子公司中信证券国际的长期主体信用评级“BBB+”和短期主体信用评级“A-2”。两家实体的长期评级展望皆为稳定。 同时，我们还确认该两家实体发行或担保的债券的长期债项评级“BBB+”和短期债项评级“A-2”。 确认评级反映我们预期，未来24个月内中信证券将保持其市场地位、审慎的风险管理，以及资本至少为强劲水平。 如果中信证券保持其风险管理水平和资产质量高于可比同业，鉴于其资本缓冲增强，该公司的个体信用状况可能会调升。截至2022年12月31日，中信证券的经风险调整后资本（RAC）比率为17.8%，截至2022年6月30日为15.9%。 我们认为该比率指标明显改善缘于2022年下半年市场波动相对较低，以及中信证券采取举措进一步分散不同投资组合间的风险。这些因素加上其自营交易账户(下半年的金融投资资产较上半年减少1.5%)小幅降低，使得中信证券2022年下半年的风险价值（VaR）较上半年降低16.1%。 中信证券可能会保持审慎的风险管理。这意味着，在市场低迷期，中信证券的资本和盈利的波动可能低于同业。该公司在市场震荡期展现出好于可比同业的财务韧性。特别是其香港子公司中信证券国际，在中资券商香港子公司当中，是极少数几家能在2022年实现净利润增长的公司之一。这表明中信证券自营交易的风险偏好相对较低和保守的风险文化，得以积极识别风险和提前采取预防性措施。 除了作为承销商必须参与的科创板跟投外，中信证券自营股票交易在承担市场风险方面较为保守。该公司对自营股票交易和非公开股权投资账户相对净资产设置了适度限制。即便如此，该公司的投资账户相关的市场风险依然是其风险状况的主导因素。 中信证券的信用风险依然较低。我们预计该公司的资产组合将继续以现金、低风险债券投资、拥有良好担保的保证金贷款和其它证券质押贷款为主。2022年，中信证券保持了稳健的记录并转回了部分拨备计提。 我们认为，考虑到去年市场波动的剧烈程度，上述成绩证明了公司的信用风险管控有效。其次，信贷损失水平也反映其保守的债券投资组合。 但是，如果中信证券的资本和盈利水平评估上调至“非常强劲”，我们可能会重新评估该公司的评级构成及其同业可比性。特别是，我们将更加侧重于整体评估其资本实力和风险状况。 我们认为，中信证券获得政府特别支持的可能性为一般。这是因为该公司在维护中央政府的金融稳定举措方面扮演至关重要的角色。即便如此，如果该公司的个体信用状况进一步改善，与中国主权评级差距缩小，该政府支持因素可能会弱化。 我们认为中信证券对中信集团具有一般战略重要性。2022年初，中信集团开始掌控中信证券董事会多数席位，将其财报合并入集团财报，并逐步深化该公司与集团其它成员公司的融合框架。我们认为，这些举措给中信证券和集团带来切实好处将需要时间。 中信证券国际的评级反映我们将该公司视为中信证券的核心子公司。因此，二者的评级将同步变动。 中信证券的评级展望稳定反映我们认为，未来2年内该公司将保持其资本实力、审慎的风险管理、以及在大多数业务条线的领先地位。我们还预计中信证券在有需要时获得政府特别支持的可能性为一般，同时我们评估中信证券对中信集团具有一般战略重要性。 中信证券国际的评级展望稳定反映中信证券的评级展望，以及我们预期未来两年内中信证券国际将依然是中信证券的核心子公司。因此，二者的评级将同步变动。 如果中信证券的风险偏好大幅提高，导致其风险状况弱化（表现为信贷损失快速增加）或削弱其资本实力（表现为RAC比率下降至低于10%），我们可能会下调其评级。 如果我们注意到有信号显示中信证券国际正偏离中信证券的战略，以及如果中信证券国际对中信证券的战略重要性大幅降低，我们可能会下调中信证券国际的评级。 我们认为，上调中信证券评级的可能性很低。评级上调受到集团信用状况的制约。 相关研究 - CITIC Group Outlook Revised To Positive; 'BBB+' Ratings Affirmed, June 28, 2023 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级