惠誉下调海隆的评级至限制性违约

Fitch Ratings - Hong Kong - 24 Jun 2020: 本文章英文原文最初于2020年6月23日发布于：Fitch Downgrades Hilong to Restricted Default 惠誉评级已将海隆控股有限公司（海隆）的长期外币发行人违约评级从'CC'下调至限'RD'（限制性违约），原因是该公司未能兑付其2020年6月22日到期、票息率7.25%的1.6511亿美元高级无抵押票据。与海隆未偿付到期债务的情况相对应的评级为'RD'，意味着一项重要债务违约之后任何适用的宽限期、补救期或违约容忍期均已届满。 惠誉同时将海隆的高级无抵押评级及其美元债券的评级从'CC'下调至'C'，回收率评级为'RR4'；并将该公司拟发行美元债券的预期评级从'CC(EXP)'下调至'C(EXP)'，回收率评级为'RR4'。 关键评级驱动因素 未偿付到期票据：海隆未偿付其2020年到期票据的情况符合惠誉对'RD'评级的定义，因该公司尚未进入破产申请、管理、接管、清算或其他正式清盘程序，亦尚未停业。 交换要约失败：海隆于2020年6月22日发布公告称，同意参与交换的票据占未偿票据本金总额的63.45%，低于接纳条件中80%的最低要求，且交换届满期限已延长至2020年6月29日。 回收率评级为'RR4'：惠誉基于海隆的清算价值对该公司高级无抵押票据的回收率评级进行评估——清算价值由可通过销售或清算变现的资产负债表中资产的价值扣减10%的行政费用得出。惠誉假设海隆的贸易应收账款和预付账款、库存以及房地产、厂房和设备净值的回收率分别为55%、40%及40%。根据惠誉的《回收率评级标准国别化处理》，海隆高级无抵押债务的回收率评级以'RR4'为上限。 评级推导摘要 惠誉已下调海隆的发行人违约评级至'RD'，因惠誉对该评级的定义为：发生未决违约，但未启动破产申请、管理、接管、清算或其他正式清盘程序，且仍在持续经营。 关键评级假设 本发行人评级研究中惠誉的关键评级假设包括： - 2020年和2021年营收分别下滑7.5%和25% - 2020年和2021年EBITDA利润率分别为22%和20% - 2020年和2021年资本支出分别为2.75亿元人民币和1.5亿元人民币 回收率评级假设： 惠誉基于清算价值进行回收率分析。清算价值由可通过销售或清算变现的资产负债表中资产的价值扣减10%的行政费用得出。 惠誉授予海隆高级无抵押债务'RR4'的回收率评级是因为，根据惠誉的《回收率评级标准国别化处理》，中国在“债权人友好”维度上被归类为第四类国家，在此类国家持有资产的发行人的金融工具回收率评级以'RR4'为上限。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 若海隆成功解决当前违约事件，则惠誉将重新评估该公司的信用状况 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 若海隆进入破产、管理、接管、清算或其他正式清盘程序或停业，则惠誉将进一步下调该公司的发行人违约评级至'D' 最佳/最差情景评级分析 国际信用评级非金融企业发行人的评级在三年评级周期内最佳情景下的评级上调幅度 (定义为以正向衡量的评级转换的第99个百分位数，) 为三个子级，最差情景下的评级下调幅度 (定义为以负向衡量的评级转换的第99个百分位数，) 为四个子级。各评级类别最佳至最差情景的信用评级范围介于“AAA”到“D”之间。最佳和最差情景信用评级的评定基于历史表现。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 ESG信用相关度（如有）评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 来源：惠誉评级