穆迪下调佳源国际评级至Caa1、债券评级至Caa2；展望负面

香港、2019年1月23日—穆迪投资者服务公司今天已将佳源国际控股有限公司（Jiayuan International Group Limited，“佳源国际”）的公司家族评级从B2下调至Caa1。 与此同时，穆迪将佳源国际发行的美元债券的高级无抵押债务评级从B3下调至Caa2。 上述评级展望均为负面。 评级理据 穆迪高级副总裁曾启贤表示：“评级下调反映了我们担心公司的融资渠道将可能受到公司股票价格大幅下跌以及公司控制权变更风险增加的影响。” “上述变化将提高佳源国际到期债务的再融资风险，当中包括将于2019年10月可供回售的4亿美元票据。”曾启贤补充道。 尽管佳源国际已偿还于2019年1月17日到期的3.50亿美元票据，但更高的短期再融资风险令公司家族评级处于Caa1水平。 穆迪注意到佳源国际董事长及最大股东沈天晴先生有部分股权用于质押融资。某部分被质押的股权在1月17日因公司股价出现大跌时被强制平仓。 穆迪还注意到，在强制平仓及1月21日沈先生个人完成资产注入后，截至1月22日沈先生持有公司52.86%股权。 但是，若股票质押融资未能结清或佳源国际的股价进一步走低，贷款提供方持有的质押股权可能被清算，并由此触发美元票据的控制权变更条款的风险仍然存在。 控制权变更条款的触发可加速公司美元债券的偿还，并给公司流动性状况带来压力。 此外，佳源国际的股票已于1月22日停牌，穆迪认为，若停牌持续下去，公司获得新融资以支持业务运营的能力可能转弱。 由于存在结构性从属风险，佳源国际Caa2的高级无抵押债务评级比公司家族评级低一个子级。 从属风险反映了佳源国际大部分债权主要在运营子公司层面，在破产情况下其受偿顺序优先于高级无抵押债务的债权。 此外，控股公司缺乏足够的缓解结构性从属风险的因素。 因此，控股公司层面债权的预期回收率将较低。 负面展望反映了公司及时安排融资以满足短期再融资需求能力的不确定性。 若佳源国际的流动性状况进一步转弱或出现债务违约，其评级可能进一步被下调。 由于展望为负面，佳源国际的评级不大可能被上调。 不过，若佳源国际能实现以下几项，其评级展望则可恢复至稳定：（1）公司最大股东质押股权的占比持续下降；（2）公司展示了到期债务再融资的能力；以及（3）公司持续正常运营的同时运营现金流状况良好。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年1月发布的《住宅建筑与房地产开发业》（Homebuilding And Property Development Industry）。 佳源国际控股有限公司主要在江苏省从事普通住宅地产的开发。2016年，公司将业务扩展至深圳；2017年扩展至澳门和纽约；2018年上半年扩展到桂阳、上海、香港和柬埔寨。除了住宅型房地产项目，该公司还从事商业房地产业务。 来源：穆迪