穆迪发表新评级方法后上调水发集团和江西水投的评级，并授予株洲城发集团Baa3的发行人评级

香港、2020年7月30日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已上调了水发集团有限公司和江西省水利投资集团有限公司及其各自归属于中国（A1/稳定）地方政府的受评子公司的评级。穆迪也向株洲市城市建设发展集团有限公司授予Baa3的发行人评级，并撤销其Ba1的公司家族评级。 穆迪在2020年7月29日发表《中国城投公司评级方法》（Local Government Financing Vehicles in China Methodology）之后采取了上述评级行动。 具体来看，穆迪： - 将水发集团有限公司（水发集团）的发行人评级从Baa3上调至Baa1，并将水发国际控股（BVI）有限公司发行、水发集团担保的债券的高级无抵押债务评级从Baa3上调至Baa1。 - 将江西省水利投资集团有限公司（江西水投）的发行人评级从Baa3上调至Baa2，并将江西省水利投资集团（中国）有限公司发行、江西水投担保的债券的高级无抵押债务评级从Baa3上调至Baa2。 - 向株洲市城市建设发展集团有限公司（株洲城发集团）授予Baa3的发行人评级，并撤销其Ba1的公司家族评级。 与此同时，由于评级方法从《政府相关发行人评级方法》（Government-Related Issuers Methodology）变更为《中国城投公司评级方法》，穆迪撤销了此前授予水发集团、江西水投和株洲城发集团的基础信用评估（BCA）。 上述所有评级的展望仍为稳定。 评级上调反映了：（1）穆迪根据新评级方法将上述发行人归类为城投公司；（2）鉴于上述城投公司的战略作用及其代表所属地方政府在各自服务范围内提供必要公共政策服务的主导地位，穆迪认为这些城投公司的评级应更加接近于其各自所属地方政府的支持能力分数。 评级理据 水发集团Baa1的发行人评级的依据是：（1）山东省政府的支持能力分数是a1；（2）穆迪对该公司可能会影响山东省政府支持意愿的信用特征进行的评估，该评估产生3个子级的向下调整。 该评估考虑了水发集团是唯一的省级水务公用事业和水利企业，其与政府紧密关联，并对山东和中国政府具有较高的战略重要性。但是，该公司的评级受到下列因素的制约：非水务公用事业业务和山东省外业务带来较高风险；虽然政府有良好的支持记录，但其付款的确定性下降。 江西水投Baa2的发行人评级的依据是：（1）江西省政府的支持能力分数是a2；（2）穆迪对该公司可能会影响江西省政府支持意愿的信用特征进行的评估，该评估产生3个子级的向下调整。 该评估考虑了江西水投是唯一的省级水务公用事业和水利企业，其与政府紧密关联，并对江西和中国政府具有较高的战略重要性，同时政府有支持该公司的记录。不过，该公司的评级受到其运营挑战和省政府财务支持的可预见性偏低所制约。 江西水投Baa2的评级也考虑了其收购省内供水厂的不确定性，尤其是收购对象的信用质量和收购时机的不确定性。 株洲城发集团Baa3的发行人评级的依据是：（1）株洲政府的支持能力分数是baa2；（2）穆迪对该公司可能会影响株洲市政府支持意愿的信用特征进行的评估，该评估产生一个子级的向下调整。 该评估考虑了株洲城发集团是市内最大的城投公司，提供必要的公共服务和基建开发，同时该公司的非公共服务业务敞口较低，与株洲政府的关系密切，并有获得政府支持的记录。 主要评级方法变更反映了穆迪发表了新的《中国城投公司评级方法》，以及穆迪的下列观点：（1）地方政府支持是评估城投公司信用质量的主要考虑因素；（2）城投公司的具体特征可能也会影响地方政府的支持意愿。 城投公司是由地方政府直接或间接全资所有或实际控制的实体，代表所属地方政府主要从事公共基础设施和公益性项目的投融资和运营。 城投公司的主要任务是服务于公共政策目标，免费或以补贴价格提供公共商品或服务，因此通常与所属地方政府存在密切关联，并且大部分现金流一般来自于地方政府。 本评级方法的分析框架包括两个因素： 1）政府支持能力，考虑可能影响地方政府及时支持城投公司能力的各个方面； 2）影响政府支持意愿的城投公司特征，主要基于：（1）城投公司的业务状况；（2）与地方政府的关联性以及地方政府的控制和监督；（3）城投公司需要救助其他实体的风险；（4）政府提供额外支持的特殊因素和其他分析考虑因素。这些指标可能会在政府支持能力分数的基础上向下调整，或在比较少见的情况下向上调整。 根据新的评级方法，这3家发行人的信用状况与预期的较强政府支持密切相关，原因是上述公司：（1）在各自地区的业务处于主导地位；（2）在提供必要的水务公用事业和基础设施服务方面具有较高的战略重要性；（3）与所属地方政府的关联密切，并受到后者的控制。 上述评级还考虑了以下环境、社会和公司治理（ESG）因素。 城投公司开展的活动可能会带来不同程度的环境风险，具体取决于各家城投公司的职能。水务公用事业易受旱灾、水灾和污染的影响，因此面临中等的环境风险。另一方面，水务公用事业基础设施的重要性提高了上述公司对各自所属地方政府的战略重要性以及地方政府的支持意愿。 由于城投公司通过公共基础设施的建设、持有和运营来落实公共政策职能，因此社会风险通常较高。人口结构的变化、公众的认知和社会优先任务决定了城投公司的发展目标，并最终影响其所属地方政府支持城投公司的意愿。 此外，作为承担公共政策职能的国有实体，发行人面临来自所属地方政府的监督并需要进行报告。因此，公司治理也是上述评级的重要考虑因素。 可引起评级上调或下调的因素 水发集团、江西水投和株洲城发集团的稳定展望反映了：（1）中国A1主权评级的稳定展望；（2）穆迪预计其所属地方政府的支持能力分数保持稳定；（3）穆迪预计未来12-18个月城投公司的业务状况、与其所属地方政府的关联性以及地方政府的控制和监督将大致上维持不变。 穆迪调整了3家受评城投公司的评级考虑范围，以反映评级方法以及相应信用影响因素的变化。 如果出现以下情形，上述评级可能上调：（1）中国主权评级上调，或城投公司所属地方政府的支持能力分数增强，后者可能是得益于所属地方政府经济或财政状况大幅提升，或协调提供及时支持的能力显著增强，或（2）城投公司的具体特征变化促使地方政府的支持意愿提高。 若以下情况使水发集团的具体特征出现变化，促使山东省政府的支持意愿提高，则水发集团的评级也可能会上调：（1）该公司减少非水务相关的商业类活动；（2）采取相对稳健的财务政策，尤其是向水利和公用事业职能之外的扩张，或（3）该公司的水利和水务公用事业项目的政府支持机制有正面改善。 若以下情况使江西水投的具体特征出现变化，促使江西省政府的支持意愿提高，则江西水投的评级也可能会上调：（1）经常性政府支持的可预见性得到重大改善，包括提供拨款和补贴，或（2）在管理供水项目收购的执行风险方面有稳定记录。 另一方面，如果出现以下情形，3家城投公司的评级可能面临下调压力：（1）中国主权评级下调，或城投公司所属地方政府的支持能力分数减弱，后者可能是所属地方政府经济或财政状况显著削弱，或者协调提供及时支持的能力大幅下降；（2）城投公司的具体特征变化降低了地方政府的支持意愿，或（3）中国政府的政策发生变化，禁止地方政府向城投公司提供财务支持。 若以下情况使水发集团的具体特征出现变化，促使山东省政府的支持意愿下降，则水发集团的评级也可能会下调：（1）现行政府支持机制发生重大不利变化，持续削弱政府付款的充足性或及时性；（2）水发集团的政策职能大幅削弱，或（3）该公司在为山东省提供水务公用事业和水利服务职能之外进一步从事高风险或竞争性业务。 若以下情况使江西水投的具体特征出现变化，促使江西省政府的支持意愿下降，则江西水投的评级也可能会下调：（1）政府的水利项目拨款大幅下降，反映了政府支持趋弱；（2）江西水投从事风险较高的商业类业务；（3）公司的市场地位和政策职能显著削弱。 若以下情况使株洲城发集团的具体特征出现变化，促使株洲政府的支持意愿下降，则株洲城发集团的评级也可能会下调：（1）现行政府支持机制发生重大不利变化，持续削弱政府付款的充足性或及时性；（2）株洲城发集团的政策职能大幅削弱；（3）该公司在其核心职能之外进一步从事高风险或竞争激烈的业务；（4）该公司丧失了作为株洲最大、最主要的公共服务企业的地位。 上述评级所采用的主要评级方法为2020年7月发布的《中国城投公司评级方法》。 受影响的信用评级列表 ..发行人：江西省水利投资集团（中国）有限公司（主分析师：吴家荣） ....长期高级无抵押债务评级（外币）从Baa3上调至Baa2 ......展望维持稳定 ..发行人：江西省水利投资集团有限公司（主分析师：吴家荣） ....长期发行人评级（外币与本币）从Baa3上调至Baa2 ......展望维持稳定 ..发行人：水发集团有限公司（主分析师：李炜乐） ....长期发行人评级（外币）从Baa3上调至Baa1......展望维持稳定 ..发行人：水发国际控股（BVI）有限公司（主分析师：李炜乐） ....长期高级无抵押债务评级（本币）从Baa3上调至Baa1 ......展望维持稳定 ..发行人：株洲市城市建设发展集团有限公司（主分析师：吴家荣） ........授予Baa3的长期发行人评级（外币） ....撤销公司家族评级，原为Ba1 ......展望维持稳定 来源：穆迪投资者服务公司