惠誉：中资企业发行人杠杆随城投企业债务攀升与其他发行人利润疲弱而抬升

Fitch Ratings-Shanghai-22 December 2023: 本文章英文原文最初于2023年12月21日发布于：Chinese Corporate Issuers’ Leverage Up on Higher LGFV Debt, Weak Profits 惠誉评级在一份最新报告中指出，自2022年以来，中国境内非金融企业债券发行人的杠杆已开始抬升，原因是地方政府融资平台（城投企业）发行人的债务升高，加之受房地产行业深陷困境及海外需求疲软的影响，其他发行人的盈利能力趋弱。 越来越多的城投企业借助债券市场进行融资——按发行人数量计算，截至2023 年上半年末城投企业发行人在债券市场占据56%的比重，而截至2015年末该比重为43%。持续高企的融资需求推高了城投企业发行人的杠杆——杠杆率（以总债务与最近12个月EBITDA的比率衡量）自2015年的19.5倍升至2023年上半年的26.2倍。更多城投企业发行人的股息和利息支出高于EBITDA，表明更多城投企业承受沉重的利息负担。 房地产困境、高油价和海外需求疲软拖累了更多民企发行人，其整体杠杆率从2021年的4.9倍升至2022年的7.1倍、 2023年上半年的7.8 倍。相比之下，由于行业分布多元化，非城投国企发行人的杠杆压力较小。2020至2022年间央企发行人的杠杆率也有所下降，这得益于新冠疫情期间航运业的强劲盈利能力，以及自2022年起火电企业发行人的EBITDA随成本转嫁能力增强而有所改善。 民企与国企发行人的整体杠杆率状况均正在恶化，这体现在自2021年起杠杆率在5.5倍以上的发行人的比例不断上升。尽管如此，民企发行人的整体杠杆率仍低于2015至2017 年间的平均水平，因为近年来许多高杠杆率的民企发行人已退出境内债券市场。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级