惠誉：联想短期内PC出货量下降，但其评级维持不变

Fitch Ratings-Hong Kong-14 June 2022: 本文章英文原文最初于2022年6月10日发布于：Lenovo’s Ratings Intact Despite Near-Term Fall in PC Shipments 惠誉评级表示，受中国防疫封控措施及经济增长放缓影响，联想集团有限公司（联想，BBB/稳定）个人电脑（PC）出货量在截至2022年6月的季度或录得10%-15%跌幅，而上一季度该指标同比下降9%。鉴于此，在截至2023年3月的财年（2023财年）第一季度，联想的经营性EBIT利润率或暂时降至4%以下，而2022财年第一季度为4.5%。 然而，鉴于联想业务状况稳健，其解决方案和服务业务收入不断增加，且其高度关注成本效率并致力于采用保守的资本结构，该公司的信用状况料将保持不变。与18-24个月前相比，联想的杠杆率有所降低，流动性得到增强，并在向软件和服务业务模式转型方面取得了进展。惠誉预计，2023财年将是联想的过渡年，盈利压力较大，但从2024财年起，联想的经营性EBIT应能回归稳定增长轨道。 联想2023财年第一季度的PC出货量将取决于年中的618网购节将在多大程度上带动中国的消费支出。由于中国部分城市实施封控及其他限制措施，中国4月份的计算机设备产量同比减少17%。两大笔记本电脑原始设计制造商（ODM）广达电脑股份有限公司及仁宝电脑工业股份有限公司披露，其4月份收入同比下降21%-40%。联想的产量亦将受到影响，但程度较弱——其原因在于，与将大部分制造业务外包给ODM厂商的竞争对手相比，联想的混合制造模式更具灵活性。 联想短期内的财务表现将取决于中国的需求——中国在该公司2022财年收入中的占比为26%。面对新冠疫情反弹，中国的企业和政府专注于疫情防控，导致其PC需求减少。但惠誉预期，得益于政府发展智能基础设施的政策以及企业需要保持竞争力，长期而言，中国制造业和基础设施的数字化进程将加速推进，从而对PC需求形成支撑。 618网购节将是中国消费者信心和消费韧性的重要晴雨表。消费者对价格日益敏感，必需品需求上升，而非必需品消费有所下滑。若网购节期间销售走弱，或表明中国PC出货量回升速度将放缓，价格折扣力度将加大。 惠誉预计，联想的收入将在2023财年第一季度见底，并从2023财年第二季度起持续回升——主要驱动因素包括，基础设施方案业务集团（ISG）拥有来自超大规模数据中心业务客户的大量积压订单、海外市场商用PC需求走强、软件和服务业务收入增长强劲，以及供应链执行力强大。 慧与科技公司（慧与，BBB+/负面）与戴尔科技公司（戴尔，BBB/稳定）披露其有大量订单积压——同样，截至2022年3月末，联想握有来自超大规模数据中心业务客户的大量未完成订单。惠誉预计，与慧与和戴尔的情况相似，受新平台升级和新应用增加推动，2023财年联想ISG业务的订单将处于稳健水平。 惠誉亦预期，联想将受益于中国以外地区员工返岗、招聘回暖及商用PC升级周期开启所驱动的商用PC需求走强态势，这将纾解其消费级PC需求低迷的影响。与竞争对手不同，联想面向美国教育领域的Chromebook业务较小。而商用领域对联想2022财年PC业务收入的贡献度超过60%。 惠誉预计，2023财年联想的总体收入将录得低个位数跌幅，之后从2024财年起恢复温和增长。受PC出货量下降及研发费用上升的拖累，2023财年联想的经营性EBIT利润率将趋近于4%，但得益于软件和服务业务收入贡献度上升、ISG盈利能力提高及PC出货量更趋稳定，该利润率将从2024财年开始回升。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级