惠誉确认扬州城建的评级为'BBB'；展望稳定

Fitch Ratings-Hong Kong-03 December 2019: 本文章英文原文最初于2019年11月29日发布于：Fitch Affirms Yangzhou Urban Construction at 'BBB'; Outlook Stable 惠誉评级已确认扬州市城建国有资产控股（集团）有限责任公司（扬州城建）的长期外币和本币发行人违约评级为'BBB'，展望稳定。惠誉同时确认扬州城建票息率4.375%、2020年到期的3亿美元高级无抵押票据的评级为'BBB'。 扬州城建成立于2000年，是江苏省扬州市最大的政府相关企业，在扬州市的公共服务领域发挥着重要作用，包括城市基础设施建设、供水供气、污水处理、公共交通以及保障性住房和房地产开发。 关键评级驱动因素 法律地位及政府持股和控制程度为“很强”：扬州市政府全资拥有扬州城建，任命其董事会成员，审批其重大决策，监督其融资计划和债务水平，并管控其战略发展及经营和融资活动。扬州城建重要基础设施项目的规划与实施须经扬州市政府的批准。 政府以往支持力度为“强”：扬州城建自成立以来已获得政府资产和资本注入逾280亿元人民币，相当于其2018年末资产总额的30%以上。此外，2018年该公司获得政府补贴约8亿元人民币。惠誉预计，中期内扬州城建将继续获得政府支持。 违约带来的社会政治影响为“中等”：扬州城建是一家控股集团，通过其子公司来进行城市基础设施、保障性住房和房地产开发，并提供公用设施及公共交通服务。该公司若违约可能不会导致其业务活动立即中断，将对扬州市政府产生中等程度的社会政治影响。 违约带来的融资影响为“很强”：扬州城建是扬州市的最大政府相关企业，过去几年从大型国有银行和债务市场获得大量融资。该公司若违约将损害政府声誉，并影响扬州市政府下属其他企业的融资活动，因此扬州市政府避免该公司违约的意愿很强。 独立信用状况为'b'：惠誉根据其《公共服务类营收支持企业评级标准》对扬州城建的独立信用状况进行评估。扬州城建公共服务的定价受政府管制，因此惠誉评定其营收稳定性为“较弱”。该公司每年获得大额政府补贴来覆盖其运营成本，因此惠誉评定其运营风险为“中等”。该公司的杠杆率相对较高（2018年末净债务与EBITDA的比率约为9倍），因此惠誉评定其财务状况为“较弱”。扬州城建与政府之间的战略关联性令其有望获得政府财政支持，从而弥补了其独立信用状况疲弱的短板。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》对扬州城建进行评级是基于，该公司由扬州市政府拥有和监督，受政府控制的程度为“很强”，受政府支持的力度为“强”，以及其若违约将带来的社会政治影响为“中等”、融资影响为“很强”。这些因素表明，政府在必要时向扬州城建提供特别支持的意愿强烈。 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》中的四大因素和基于其《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的扬州城建'b'的独立信用状况，得出该公司的发行人违约评级。 评级敏感性 如果惠誉关于扬州市政府向扬州城建提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法发生变化，则惠誉可能会调整该公司的评级。 如果惠誉上调对政府以往支持力度的评估结果及对扬州城建若违约将带来的社会政治影响的评估结果，则惠誉可能会对该公司采取正面评级行动。如果惠誉下调对扬州城建若违约将带来的社会政治影响及融资影响的评估结果以及对政府以往支持和预期支持力度的评估结果，或政府稀释对该公司的持股，则惠誉可能会下调该公司的评级。 扬州城建的独立信用状况若发生变化也可能会影响其评级。 扬州城建的发行人违约评级若发生变化将导致上述票据的评级发生相似幅度的变化。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 Yangzhou Urban Construction State-owned Assets Holding (Group) Co., Ltd; Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BBB; RO:Sta ----; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; BBB; RO:Sta ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; BBB 来源：惠誉评级