惠誉确认中国华融评级为'A'；展望稳定

Fitch Ratings-Hong Kong-01 July 2020: 本文章英文原文最初于2020年6月12日发布于：Fitch Affirms China Huarong at 'A'; Outlook Stable 惠誉评级已确认中国华融资产管理股份有限公司（中国华融）长期外币和本币发行人违约评级为'A'，展望稳定。完整评级行动列表请见文末。 中国华融是国务院为解决主要政策性银行不良资产问题而设立的四大资产管理公司之一。资产管理公司对不良资产进行有序处置，并推进国有企业改革以实现经济去杠杆，从而在维护中国金融系统的稳定方面发挥着重要的政策性作用。 关键评级驱动因素 法律地位、股权结构和控制水平为"很强"：中国华融"很强"的国有股权和控制水平表明，公司虽然是一家上市企业，但与公司发起人的关联性很强。惠誉认为，政府任命中国华融的高级管理层及公司回归主业的战略转变展示了政府对中国华融的高度控制。 截至2019年末，中国财政部持有中国华融57.02%的股份。财政部通过其多数股权提名中国华融的董事会成员，中国华融须定期向财政部上报财务状况和运营业绩。此外，资产管理公司属于非银金融机构，因此必须遵守中国银行业和保险业监督管理委员会 (银保监会) 关于资本充足率、杠杆率和流动性的规定。 以往支持和预期支持力度为"中等"：该评估反映了惠誉基于以往先例，对政府在需要时将采用多种工具为资产管理公司提供支持的预期。但是，由于中国华融在财政上自给自足，自成立以来尚未要求国家提供财政支持。缺乏经常性的财政支持记录令此要素的评定受到了一定限制。 长期以来，四大国有资产管理公司受益于政府的监管支持，在全国范围内开展对不良资产的收购。2016年银保监会降低了这一门槛，允许省级政府设立地区性资产管理公司，但此时四大国有资产管理公司的业务均已具备相当规模。 违约带来的社会政治影响为"强"：惠誉认为，中国华融通过有序处置不良资产在中国金融稳定方面发挥了重要政策性作用，公司若违约将产生一定程度的政治影响。尤其值得一提的是，资产管理公司在银行系统不良资产的重整、重组及清算方面的作用重大。 截至2019年前9个月，四大资产管理公司共占据不良资产包收购市场约80%的份额。惠誉认为，省级资产管理公司可能不会轻易取代国家级资产管理公司，原因是省级资产管理公司的地区侧重性更强，且可能没有能力或流动性在全国范围内吸纳大量不良资产。 违约带来的融资影响为"很强"：四大国有资产管理公司属于财政部直接管理的27家国有金融机构，截至2019年末，合并总资产达到5万亿元人民币，其中，中国华融是最大的资产管理公司，总资产为1.7万亿元人民币，2019年投向不良资产的资金占不良资产收购总额的30%左右。与政府预算相比，中国华融的资产负债表规模较小，且政府不为华融的债务提供任何担保。但是，华融的业务运营对中国银行体系的健康发展至关重要。 中国华融若违约将严重影响国家的公信力和其他政府相关企业的融资能力。此外，为政府相关企业提供支持的能力和意愿趋弱也会进一步对金融体系造成系统性风险，因此，惠誉认为，政府为中国华融提供支持的意愿很强。 评级推导摘要 惠誉根据其《政府相关企业评级标准》将中国华融归类为政府相关企业，其综合支持评分为42.5分。基于中国华融以有序处置银行系统中的不良资产来维持金融系统稳定性的战略作用，以及政府在需要时为中国华融提供特别支持的强烈意愿，惠誉认为，中国政府与中国华融之间的关联性为强。根据GRE评分和对中国华融独立信用状况的评估，惠誉在中国主权评级 (A+/稳定) 基础上下调一个子级得出该公司的发行人违约评级。 Huarong Finance II Co., Ltd., Huarong Finance 2017 Co., Ltd., Huarong Finance 2019 Co., 中期票据计划及该计划下的高级无抵押票据评级与中国华融的发行人违约评级相同。惠誉视中国华融为债务偿还的最终责任人，并预计其将根据维好协议及股权购买、投资和流动性支持承诺，向集团的主要离岸金融平台China Huarong International Holdings Limited提供支持。 永续证券的评级自中国华融'A'的发行人违约评级下调了一个子级，这反映了尽管这些证券是非次级债务，但在压力环境中，公司可能会决定优先偿还无抵押债券。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 主权评级的上调可能导致中国华融评级同等程度的改变 - 更加强有力的明确支持可能使中国华融的评级与主权评级一致 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 主权评级的下调可能导致中国华融评级同等程度的改变 - 中国华融对处置不良资产主业的任何重大偏离都将导致其与中国主权评级之间的差距扩大 - 如果政府股权结构稀释导致其丧失控股权，则可能导致该公司不再被归为政府相关企业，进而解除其评级与主权评级的关联 最佳/最差情景评级分析 国际信用评级公共融资发行人的评级在三年评级周期内最佳情景下的评级上调幅度 (定义为以正向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级，最差情景下的评级下调幅度 (定义为以负向衡量的评级转换的第99个百分位数) 为三个子级。各评级类别最佳至最差情景的信用评级范围介于“AAA”到“D”之间。最佳和最差情景信用评级的评定基于历史表现。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 ESG信用相关度（如有）评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 Huarong Finance II Co. Ltd ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; A ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; A- Huarong Finance 2019 Co., Ltd. ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; A Huarong Finance 2017 Co., Ltd. ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; A- ----senior unsecured; Long Term Rating; Affirmed; A China Huarong Asset Management Co., Ltd.; Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; A; RO:Sta ----; Local Currency Long Term Issuer Default Rating; Affirmed; A; RO:Sta 来源：惠誉评级