惠誉确认中国太平保险集团的发行人违约评级为'A'；展望稳定

Fitch Ratings - Hong Kong - 05 Feb 2024: 本文章英文原文最初于2024年2月5日发布于：Fitch Affirms China Taiping Insurance Group's IDR at 'A'; Outlook Stable 惠誉评级已确认中国太平保险集团有限责任公司（China Taiping Insurance Group Ltd.，太平集团）、中国太平保险集团（香港）有限公司（China Taiping Insurance Group (HK) Company Limited，太平集团（香港））及中国太平保险控股有限公司（China Taiping Insurance Holdings Company Limited，太平控股）的长期发行人违约评级为'A'。惠誉亦确认太平人寿保险有限公司（Taiping Life Insurance Company Limited，太平人寿）和太平再保险有限公司（Taiping Reinsurance Company Limited，太平再保险）的保险公司财务实力（IFS）评级分别为'A+'（强劲）和'A'（强劲）。上述评级的展望均为稳定。惠誉同时确认太平控股的永续次级资本证券的评级为‘BBB+’。 本次评级确认反映了太平集团“强劲”的财务表现、“良好”的资本水平及“非常良好”的公司状况。惠誉根据其集团评级方法论，将太平人寿及太平再保险分别视为太平集团的“核心”子公司和“非常重要”的子公司。太平人寿的评级基于太平集团的总体信用状况得出，而太平再保险的评级则是基于其独立信用状况得出。 关键评级驱动因素 基于与政府的关联性上调子级：惠誉基于太平集团的独立信用状况上调两个子级得出其评级，反映了中华人民共和国（A+/稳定）财政部对太平集团持有股权且向其提供支持。财政部于2023年5月向太平集团注资25亿元人民币，旨在为该公司去杠杆及稳定增长提供支持——尽管相对于太平集团的经营规模而言注资金额较小。注资后，财政部对太平集团持股自先前的90%增至90.7%。惠誉认为，太平集团承压时有望获得中国政府的支持。 资本充足水平“良好”：惠誉预期，2023年末太平集团按照惠誉Prism模型衡量的资本缓冲将扩大，原因是该公司于2023年1月1日实施《国际财务报告准则第17号》（IFRS 17）后税后合同服务边际（CSM）计入了可用资本，且盈利回升。2022 年末太平集团按照惠誉Prism模型衡量的资本水平仍处于“适中”级别，但与2021年末相比缓冲有所收窄，主要原因是投资回报下降以及资产减值增加。惠誉评估结果的可持续性将取决于太平集团对高风险资产的持续敞口。 太平集团的综合偿付能力充足率和核心偿付能力充足率分别从2022年末的190%和101%改善至2023年上半年末的205%和114%。太平集团核心偿付能力充足率上升的主要原因是，按照中国的风险导向偿付能力体系（偿二代），太平控股于2023年3月发行的20亿美元永续次级资本证券可以在太平集团并表层面确认为核心资本。惠誉预期，2023至2024年间太平集团的财务杠杆率（2022 年末为34%）将处于与其评级相称的水平。依据《国际财务报告准则第4号》（IFRS 4）进行追溯调整后的该指标因计入CSM会更低。 太平再保险的资本水平稳健： 2023年末太平再保险按照惠誉Prism模型衡量的资本水平有望高于其2022年末的水平，这得益于该公司业务重组后寿险再保险业务减少、保障型业务增加，以及太平再保险（中国）于2023年3月发行13 亿元人民币资本补充债券。惠誉预期，太平再保险将根据香港即将实施的风险资本制度管理其业务和资产风险。2023 年上半年末，太平再保险的监管偿付能力充足率从2022年末的315%升至326%。 强韧的经营业绩面临挑战：2023年上半年，太平集团寿险保险服务收入与2022年上半年持平，而新业务CSM同比增长9.4%至95亿元人民币。太平人寿销售利润率更高的新业务（推动CSM结构性增长的主要驱动力）的能力将助推太平集团保险利润增长。2023年上半年，太平人寿的新业务价值同比增长29%，主要受到个险代理人渠道的驱动。2023年前9个月，太平集团的年化净资产回报率为13%（2020至2022 年间均值为6%）。太平集团的财务表现和盈利继续受到全球资本市场波动的影响。 太平再保险的承保业务未实现盈利：惠誉预期，灾难或致2023年太平再保险录得承保损失，包括土耳其地震及9月香港遭遇破纪录暴雨带来的赔款。尽管成本控制有所改善，但极端天气相关理赔令太平再保险的承保业绩持续承压。2023年上半年，依据IFRS17计算的太平再保险的综合成本率为106%，高于其2022年上半年经追溯调整后的综合成本率101%，主要受到赔款准备金计提增加的影响。2020至2022年间，依据IFRS 4计算的太平再保险的平均综合成本率为102%。 资产风险仍是关键：惠誉认为，在中国持续低利率环境下，太平集团为提高收益不太可能在短期内大幅削减其持有的大量高风险资产。太平集团的高风险资产主要来自太平人寿——截至2022年末，经对分红寿险业务的损失分担进行调整后，太平人寿的风险资产指标为237%，远高于IFS评级为'A'类别寿险公司的惠誉评级标准指引水平。 权益类资产的高敞口致使太平人寿的盈利易受到股市波动及交易对手方风险上升的影响，尽管依据 IFRS 17进行追溯调整的风险资产指标在将CSM计入权益资本后会下降。2022 年末，太平再保险的风险资产指标持续稳定在62%（2021年为61%），与该公司的评级相称。权益投资敞口减少被非投资级债券持仓增加所抵消。惠誉预期，太平再保险将更加审慎地管理资产风险，以加强其在即将实施的风险资本制度下的监管偿付能力充足水平。 公司状况“非常良好”：惠誉评定，与中国其他保险公司相比，太平集团的业务状况为“非常良好”、企业治理为“中等/良好”。太平集团在寿险、非寿险、再保险和养老市场开展业务，因此能够缓解任何单一市场业务板块的事件风险。太平集团拥有强劲的品牌以及多元化的地域分布——运营子公司分布于中国内地、香港及全球其他地区。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 股权结构发生显著变化以致财政部丧失对太平集团及太平控股的控股权，或中国的长期本币发行人违约评级（A+/稳定）被下调。 可能导致惠誉对太平集团的独立信用状况做出下调评估的因素包括： - 太平集团按照惠誉Prism模型衡量的资本水平持续大幅削弱； - 太平人寿的风险资产指标大幅升高； - 太平集团的财务表现和盈利长期走弱，包括太平人寿的新业务价值大幅下降。 太平再保险： - 太平再保险按照惠誉Prism模型衡量的资本水平持续削弱； - 以综合成本率和盈利衡量的财务表现持续走弱。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 中国的长期本币发行人违约评级被上调。 可能导致惠誉对太平集团的独立信用状况做出上调评估的因素包括： - 太平集团按照惠誉Prism模型衡量的资本水平显著改善，且其合并财务杠杆率持续下降； - 太平集团的盈利能力长期改善。 太平再保险： - 太平再保险按照惠誉Prism模型衡量的资本水平持续大幅提高； - 盈利能力显著增强，包括综合成本率持续下降。 构成评级驱动因素的关键信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 除非本节内容另有披露，ESG信用相关度评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。惠誉的ESG信用相关度评分不是评级流程中的输入项，而是对 ESG 因素在评级决策中的相关度和重要性的评估。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级