惠誉将狮桥资本'B+'的评级列入“评级观察状态发展中”名单（完整评级公告）

Fitch Ratings-Taipei/Shanghai-09 April 2020: 本文章英文原文最初于2020年4月2日发布于：Fitch Places Lionbridge’s ‘B+’ Rating on Rating Watch Evolving 惠誉评级已将狮桥资本有限公司（狮桥资本）'B+'的长期发行人违约评级列入“评级观察状态发展中”（RWE）名单。惠誉同时将New Lion Bridge Co., Ltd.（New Lion Bridge）发行、狮桥资本担保的票息率9.75%、2020年到期1.6亿美元高级无抵押票据'B'的评级（回收率评级'RR5'）列入RWE名单。 关键评级驱动因素 狮桥资本的评级列入RWE名单是基于，新冠肺炎疫情下经济活动大幅放缓带来的运营环境不确定性，以及建信信托有限责任公司（建信信托）拟收购狮桥资本30%股份有望给狮桥资本带来的益处——该交易将令建信信托成为狮桥资本的最大股东并将改善狮桥资本的融资渠道。 因COVID-19疫情，惠誉已大幅下调包括中国在内的全球GDP增速预测。惠誉预计这将对狮桥资本的资产质量产生负面影响，进而削弱该公司的盈利能力及惠誉对其杠杆率的评估。鉴于此，狮桥资本的融资渠道亦可能承压——目前为止该公司的融资渠道保持畅通。 惠誉认为，狮桥资本的资产质量将走弱，但目前为止该公司的资产质量仍保持韧性并支持该公司在2020年第一季度的资产支持证券融资——尽管COVID-19疫情导致全球金融市场发生波动。惠誉的分析显示，狮桥资本在当前评级水平下，能在5%的减值比率、业务增长放缓及盈利能力走弱的情况下保持杠杆率处于7倍以下的水平。若减值资产的规模可能超过上述水平，则惠誉将下调对狮桥资本的杠杆率预期。 惠誉认为，中国建设银行股份有限公司（A/稳定）控股的建信信托成为狮桥资本的最大股东将增强狮桥资本的融资渠道。该股份收购交易正待中国监管部门审批。该交易不会向狮桥资本注入额外资本，但建信信托已向狮桥资本提供50亿元人民币的授信额度且计划在交易完成后为狮桥资本境外债务融资提供增信支持。惠誉认为，这将为狮桥资本开拓银行无抵押授信的渠道，从而减少其对抵押融资市场的依赖。 狮桥资本的评级还反映了该公司在卡车租赁利基市场的行业地位及适当的风险管理机制。 环境、社会与公司治理（ESG）方面的考虑因素——管理战略：狮桥资本的“管理战略” ESG相关度评分项得分为4分，原因是考量该公司在管理商用车金融业务模式发展的能力的相关风险。管理战略与其他因素一起构成本次评级的相关因素，而授信标准和资产质量管理不善将导致评级下调压力。 评级敏感性 惠誉预计将在建信信托完成收购狮桥资本的股份且其向狮桥资本提供的融资支持的性质明朗后解除狮桥资本的评级观察状态。 当建信信托完成收购狮桥资本的股份且有证据表明建信信托提供无抵押融资以支持狮桥资本的日常运营，狮桥资本的发行人违约评级可能会保持在当前水平。 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 在中期内，狮桥资本的资金和流动性以及业务和市场地位能得益于建信信托的入股 - 若运营环境稳定且狮桥资本的杠杆率降至6倍，亦将为其评级上调提供支持 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 若建信信托收购狮桥资本股份的交易未完成，或惠誉认为狮桥资本的信用状况不会受益于建信信托入股，则惠誉将把狮桥资本的发行人违约评级列入负面展望或负面评级观察名单。这反映惠誉对当前环境对狮桥资本资产质量、盈利能力及杠杆率的影响的预期。目前狮桥资本的杠杆率若达7倍以上将可能触发评级下调，但若该公司的资产质量和盈利能力显著恶化，则惠誉将调低触发其评级下调的杠杆率阈值。若有迹象表明狮桥资本的融资渠道受阻或对抵押融资的依赖程度提高，也将令该公司的评级承压。 若狮桥资本的发行人违约评级发生变化，将对New Lion Bridge发行、狮桥资本担保的票据的评级产生影响，而该票据的回收率评级取决于狮桥资本及其运营子公司狮桥中国的资产负债表结构以及狮桥中国的资产质量。如果劣后清偿顺序恶化导致高级票据的回收率降至10%或以下，则将触发高级票据的评级下调。 最佳/最差情景评级分析 金融机构发行人的评级在三年评级周期内最佳情景下（定义为正向评级迁徙的第99百分位数）的评级上调幅度为三个子级，最差情景下（定义为负向评级迁徙的第99百分位数）的评级下调幅度为四个子级。各评级类别最佳至最差情景的信用评级范围介于“AAA”到“D”之间。最佳和最差情景信用评级的评定基于历史表现。 信息来源 评级分析中使用的主要信息来源在下文列载的《适用标准》中已有披露。 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 狮桥资本的“管理战略” ESG相关度评分项得分为4分，原因在于该公司战略实施方面的风险，这与其他因素一起构成本次评级的相关因素。 除上述问题之外，ESG信用相关度（如有）评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 Lionbridge Capital Co., Limited; Long Term Issuer Default Rating; Rating Watch On; B+; RW: Evo New Lion Bridge Co., Ltd. ----senior unsecured; Long Term Rating; Rating Watch On; B; RW: Evo 来源：惠誉评级