穆迪授予中信建投证券首次Baa1/P-2评级；展望稳定

香港、2020年7月27日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已向中信建投证券股份有限公司 (中信建投证券) 授予Baa1/Prime-2的长期和短期外币和本币发行人评级。 这是穆迪首次向中信建投证券授予评级。 与此同时，穆迪向CSCIF Asia Limited (CSCIF Asia) 的中期票据 (MTN) 计划授予 (P) Baa1/ (P) P-2的有支持高级无抵押债务评级，该计划由中信建投证券提供担保。 此外穆迪也向CSCIF Asia根据上述计划拟发行的美元高级无抵押票据授予Baa1评级。 CSCIF Asia在英属维尔京群岛注册成立，是中信建投证券的间接全资子公司。 中信建投证券和CSCIF Asia的主体评级展望为稳定。 评级理据 中信建投证券的发行人评级 中信建投证券Baa1/P-2的长期发行人评级考虑了下列因素： (1) Ba1的个体信用评估； (2) 3个子级的提升，提升的依据是穆迪认为该公司必要时将通过其主要股东获得中国政府 (A1/稳定) 极高水平的支持，并且与中国政府的依存度极高。 Ba1的个体信用评估反映出： (1) 中信建投证券在国内证券业强劲的投行业务； (2) 充裕的流动性； (3) 良好的盈利能力。上述信用优势因公司上升的杠杆和金融资产投资快速增长而有所抵消。中信建投证券的个体信用评估也考虑了中国证券公司普遍面临艰巨的运营环境。 今天的评级行动还反映了中信建投证券股权、组织及董事会结构相关的公司治理风险，原因是政府实力与证券公司信用实力高度相关且对后者有利。而中信建投证券的国企地位，地方和中央政府对其运营和财务状况的监督减轻了公司治理风险。此外，中信建投证券在上海证券交易所和香港联交所两地上市。公司董事会有5名独立董事及3名监事可监督公司并缓解公司治理风险。 中信建投证券成立于2001年，是一家拥有全国性业务网络的全服务证券公司。公司投行业务收入排名为国内前三。 中信建投证券的流动性充裕。截至2020年3月31日，公司持有人民币290亿元的自有现金和存款，占总资产的10%左右。此外，公司还有包括优质公司债券、货币市场基金和同业存单等大量流动投资及未使用银行额度可支持其流动性。近几年公司还通过股票融资及债券发行 (包括长期债及次级永续债) 增强并多元化其长期资金。 近几年公司还显示了良好的盈利能力，且穆迪预计公司盈利能力将维持目前水平。2017、2018和2019年上半年该公司的平均资产回报率分别为2.1%、1.6%和2.3%。尽管受资本市场波动及新冠肺炎疫情带来的影响，但2020年第一季度中信建投证券的净利润较往年同期增加31%至人民币20亿元，这受益于证券经纪、投行业务和投资收入的强劲增长。 但根据穆迪的计算，中信建投证券以总有形资产/总有形普通股比率衡量的杠杆从2018年的4.6倍升至2019年的6.2倍，该指标水平高于行业平均但低于全球标准。 公司杠杆的上升主要受客户存款等无风险资产的推动，公司金融资产投资从2018年的人民币880亿元增加44%至人民币1,270元，多数用于投资固定收益资产。这将增加公司的市场及信用风险，尽管其大部分固定收益资产投资为优质公司债券及货币市场基金的事实已部分抵消了相关风险。公司还有通过定增募集人民币130亿元的融资计划。 此外，公司在股票质押融资业务方面执行相对审慎的战略及风险管理政策。过去几年，公司的股票质押融资业务在其总资产中的占比控制在5%-7%左右，而其他多数证券公司该业务的敞口较为波动。 穆迪预计中信建投证券将获得政府很高水平的支持，这考虑了中信建投证券的股权结构、对北京市政府的战略重要性和在全国投行业内的领先地位。 地方及中央政府均持有中信建投证券股份。截至2020年3月31日，中信建投证券由北京国有资本经营管理中心 (国管中心，A1/稳定，BCA: baa1) 和中央汇金投资有限责任公司 (中央汇金) 分别持股35.11%和31.21%。 北京国有资产监督管理委员会 (北京国资委) 通过国管中心控制中信建投证券。国管中心计划将其持有的中信建投证券股权全部转让给全资子公司北京金融控股集团有限公司 (北京金控集团) 。北京金控集团由北京国资委直接管理。但上述变化不会影响中信建投证券对北京市政府的重要性，北京市政府有向公司提供业务开发、资金及上市支持的记录。 另外，鉴于中信建投证券为北京市政府下属的唯一一家旗舰券商的地位、公司由中央汇金持股31.21%的事实，穆迪认为中国政府必要时向该公司提供支持的可能性很高，因此在其Baa1的长期发行人中包含了3个子级的提升。 CSCIF Asia的中期票据计划和票据评级 CSCIF Asia的 (P) Baa1/ (P) P-2高级无抵押中期票据计划评级和Baa1的高级无抵押票据评级与中信建投证券的Baa1/P-2发行人评级处于相同水平，原因是根据计划发行的票据得到中信建投证券无条件及不可撤销的担保。 上述担保将构成中信建投证券的直接、非次级、无条件及无抵押债务。此担保下的债务与中信建投证券现有及未来的非次级和无抵押债务处于相同的受偿地位。因此穆迪对上述发行计划和拟发行债券的评级分别为 (P) Baa1/ (P) P-2和Baa1，均与中信建投证券的发行人评级处于同等水平。 如果票据的本金或利息偿付具有可变性及在合约上取决于非信用关联事件的发生或某指数的表现 (非信用关联票据) ，穆迪也无意向此类票据授予评级。唯一例外的是本金和利息支付受标准变异因素 (standard sources of variation) 影响的票据。更多信息请参见穆迪于2019年9月发表的跨行业评级方法《特定事件可能使评级相关条款发生变化的信用关联票据与工具的评级方法》 (Methodology for Credit-Linked Notes and Instruments Whose Rating-Relevant Terms May Change Due to Specified Events) 。 可引起评级上调或下调的因素 如果以下情况发生并长期持续，中信建投证券的个体信用评估可能会上调： (1) 公司进一步改善资金来源和流动性比率； (2) 在竞争加剧和市场波动的情况下维持盈利能力； (3) 降低自有资金投资的规模和杠杆。 如果中国证券公司的运营环境得到明显改善，中信建投证券的个体信用评估也可能会上调，这将体现在中国的资本市场的成熟度显著提高，包括更健全的监管机制、更低的波动性和更高的机构投资者占比，以及行业集中度提升使得领先企业的定价能力增强。 中期票据计划和拟发行的票据得到中信建投证券无条件和不可撤销的担保。因此，若中信建投证券的发行人评级得到上调，则该中期票据计划和票据评级可获上调。 若穆迪认为中国政府和主要股东支持中信建投证券的意愿和能力下降，则后者的评级可能被下调。 如果以下情况发生并长期持续，中信建投证券的评级也可能会下调： (1) 该公司盈利能力显著下降； (2) 由于杠杆率大幅上升或流动性恶化等原因导致公司的财务状况严重削弱；或 (3) 公司遭遇监管机构处罚，严重损害其业务和管理稳定性。 若中信建投证券的发行人评级下调，则中期票据计划和票据评级也可能下调。 上述评级采用的主要评级方法是2019年11月发表的《证券业做市商评级方法》。 中信建投证券股份有限公司总部在北京，截至2020年3月31日其披露的合并总资产为人民币2,870亿元 (或393亿美元) 。 来源：穆迪投资者服务公司