标普：中国水务暂停分拆计划或减缓信用恢复进程

香港，2024年9月13日—标普全球评级9月12日表示，中国水务集团有限公司（中国水务）暂停分拆计划或限制其信用恢复的选项。同时，该公司还在努力应对中国经济疲软和海外利率上升的问题。 暂停分拆计划并不完全出人意料。因自2021年12月中国水务宣布该计划以来，中国监管审批时间长，同时香港上市的水务公司估值不断下降。 我们预计，中国水务（BB+/稳定/--）将在未来两到三年削减资本支出来保持信用实力。该公司的核心自来水供应业务因水价未上调而承受着利润率压力，近期方有改善。这导致2024财年（截至3月31日）该业务利润率下降2个百分点至30%。 中国水务同期的自来水接驳业务收入也下滑14%至17亿港元。主要原因在于中国的住宅地产竣工放缓。不过该公司管道直饮水业务收入的快速增长部分抵消了这一影响。 同时，中国水务的债务因资本支出升至50亿港元而持续攀升。这一支出规模远远超出了其之前每年30亿-40亿港元的资本支出指引，因公司承建了几项大型水务项目，并快速扩张管道直饮水业务。其经营性资金流对债务比率降至12%-13%，暂低于我们下调评级的触发线13%。 由于财务杠杆率不断弱化，中国水务可能暂时搁置对康达国际环保有限公司（康达环保）的整合。中国水务此前表示，只有在康达环保的财务状况改善的情况下才会将其从关联公司转为子公司，从而维持目前评级。 我们预计中国水务的信用状况将在未来数年逐渐恢复。但前提是该公司能够成功提高水价并保持审慎的资本投资。部分重点城市今年开始上调水价，这是水价进一步上调的积极信号。此外，公司管理层预计，随着部分大型水务项目的建成，2024财年公司的资本支出将下降约20%。 2024年9月11日，中国水务宣布暂停建议分拆自来水子公司银龙供水集团有限公司股份独立上市的计划。中国水务称发展战略的调整和当前的市场环境是其中主要原因。 相关研究 中国水务集团有限公司，2023年3月9日 本报告不构成评级行动。 注：中文版本系根据英文版本翻译，若与原英文版本有任何分歧，概以英文版本为准。 来源：标普全球评级