穆迪下调17家中国城投公司的评级；展望调整为负面（完整评级公告）

香港，2024年1月25日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司将17家中国城投公司的评级从其先前水平下调一个子级，在此之前其各自所属地方政府的政府支持能力分数均降低一个子级。这17家发行人由12个省、市或区级地方政府所有。 穆迪将上述评级的展望调整为负面，反映了中国主权评级的负面展望令其各自所属地方政府的政府支持能力分数可能因此而削弱。在此之前，上述评级被列入下调观察名单。 此次行动结束了穆迪于2023年12月6日对这17家城投公司启动的评级观察。 评级理据 穆迪将这17家城投公司所属的12家地方政府的政府支持能力分数均下调了一个子级。这些地方政府包括山东省 (从a1下调至a2) ；河南省和广西自治区 (从a2下调至a3) ；长沙和郑州市 (从a3下调至baa1) ；银川、拉萨和临沂市 (从baa1下调至baa2) ；株洲市和烟台芝罘区 (从baa2下调至baa3) ；常德和潍坊市 (从baa3下调至ba1) 。对这12家地方政府而言，尽管中国政府对城投公司债务的支持措施缓解了一定的流动性压力，但中期信用挑战依然存在。 下调12家地方政府支持能力分数的部分原因在于穆迪认为中央政府对解决地方直接和间接债务问题方面的支持将更有选择性，这反映在政府的政策立场上，包括持续的政策声明和行动。虽然近期政策允许一些省级政府发行债券来偿还城投公司的短期到期债务，但政策在应对中长期化解债务方面仍面临挑战，尤其是在地方层面债务水平增加以及土地出让收入大幅降低之后。根据穆迪的评估，鉴于中央政府强调地方政府应对地方债务负责，中央政府为了化解地方政府直接和间接债务提供额外支持措施的规模和持续时间将有限。 下调山东省政府支持能力分数也考虑了其信用基本面减弱，包括土地出让收入减少、直接债务负担较重以及国企负债相关的流动性压力上升 (包括城投公司，特别是一些较低行政级别政府下属城投) 。山东省政府支持能力分数的变化直接影响到临沂市、烟台芝罘区和潍坊市的政府支持能力分数，因为省级政府与下属地方政府之间存在紧密关联。 下调河南省政府支持能力分数也考虑了其信用基本面减弱，包括直接债务规模扩大以及国企负债居高不下。河南省政府支持能力分数的变化直接影响到郑州市的政府支持能力分数，因为省级政府与省会政府之间存在紧密关联。 下调广西自治区政府支持能力分数也考虑了其信用基本面减弱，包括直接债务规模扩大以及国企负债居高不下。 湖南省的信用基本面趋弱，包括人口持续外流、土地出让收入减少、直接债务负担相对较重以及国企负债居高不下。这些因素削弱了湖南省政府支持下属地方政府的能力，并直接影响到长沙、株洲和常德市的政府支持能力分数，因为省级政府与下属地方政府之间存在紧密关联。 西藏自治区的信用基本面减弱，包括财政自给率极低、收入来源少、财政缓冲有限以及经济基本面和前景相对薄弱。这些因素削弱了西藏自治区政府支持下属地方政府的能力，并直接影响到拉萨市的政府支持能力分数，因为省级政府与省会政府之间存在紧密关联。 宁夏回族自治区的信用基本面减弱，包括经济前景相对低迷以及银川市的城投公司在融资和流动性上的压力。虽然近期政府采取措施提升其城投公司的融资渠道，但融资环境持续改善的不确定性依然存在。这些因素削弱了宁夏自治区政府支持下属地方政府的能力，并直接影响到银川市的政府支持能力分数，因为省级政府与省会政府之间存在紧密关联。 这17家城投公司评级的负面展望反映了鉴于中国主权评级展望为负面, 穆迪预计其各自所属地方政府的支持能力可能因此而削弱。根据穆迪对城投公司的评级方法，城投公司的评级与其所属地方政府的支持能力分数密切相关，而该分数与中国主权评级直接相关。 此外，临沂城市发展集团有限公司 (Ba1/负面)、水发集团有限公司 (Baa2/负面)和潍坊市城市建设发展投资集团有限公司 (Ba2/负面) 的负面展望反映了影响其各自所属政府支持意愿的因素，这体现为其评级被列入下调观察名单之前的负面展望。 可引起评级上调或下调的因素 鉴于展望为负面，上述评级上调的可能性不大。 如果出现以下情况，穆迪可能恢复评级展望为稳定：(1) 中国主权评级展望恢复为稳定；(2) 地方政府特征发生变化，使其政府支持能力上升，或 (3) 城投公司特征发生变化，可能使其所属政府的支持意愿上升，并抵消政府支持能力减弱的影响。 如果发生以下情况，穆迪可能下调这些城投公司的评级：(1) 中国主权评级下调；(2) 城投公司所属地方政府的支持能力趋弱，其原因可能是这些地方政府的经济或财政状况大幅削弱，或地方政府协调提供及时支持的能力显著下降；(3) 中国政府的政策发生变化，导致地方政府不得向城投公司提供财务支持，或 (4) 城投公司的特征变化削弱其所属地方政府的支持意愿，例如在重大公共项目中的作用减弱。 主要评级方法 上述评级所采用的主要评级方法为2022年4月发布的《中国城投公司评级方法》(Local Government Financing Vehicles in China Methodology) 。 受影响实体列表 常德市经济建设投资集团有限公司 Ba1 → Ba2 广西北部湾投资集团有限公司 Baa3 → Ba1 广西交通投资集团有限公司 Baa2 → Baa3 河南省铁路建设投资集团有限公司 A2 → A3 湖南湘江新区发展集团有限公司 Baa2 → Baa3 拉萨市城市建设投资经营有限公司 Baa2 → Baa3 临沂城市建设投资集团有限公司 Baa3 → Ba1 临沂城市发展集团有限公司 Baa3 → Ba1 梅溪湖投资(长沙)有限公司 Baa3 → Ba1 山东省土地发展集团有限公司 A3 → Baa1 水发集团有限公司 Baa1 → Baa2 水发国际控股 (BVI) 有限公司 Baa1 → Baa2 中港投资有限公司（Sino Trendy Investment Limited） Baa2 → Baa3 潍坊市城市建设发展投资集团有限公司 Ba1 → Ba2 Yantai Chefoo Finance Holding Group Co., Ltd Baa3 → Ba1 Yi Bright International Limited Baa3 → Ba1 银川通联资本投资运营有限公司 Ba2 → Ba3 郑州地铁集团有限公司 A3 → Baa1 Zhongyuan Sincere Investment Co. Ltd A2 → A3 中原豫资投资控股集团有限公司 A2 → A3 中原志诚有限公司 A2 → A3 株洲市城市建设发展集团有限公司 Baa3 → Ba1 来源：穆迪投资者服务公司