惠誉授予成都空港城市发展集团首次'BB+'的发行人违约评级，展望正面（完整评级公告）

Fitch Ratings - Hong Kong/Shanghai - 03 Mar 2021: 本文章英文原文最初于2021年3月3日发布于：Fitch Assigns Chengdu Aerotropolis City Development First-Time IDR of ‘BB+’; Outlook Positive 惠誉评级已授予成都空港城市发展集团有限公司（空港城市发展集团）'BB+'的长期外币和本币发行人违约评级，展望正面。评级反映出空港城市发展集团所在地政府成都市双流区政府的经济状况及财政业绩有所改善。 关键评级驱动因素 法律地位、政府持股和控制程度为“很强”：空港城市发展集团是一家有限责任公司。双流区政府通过成都市双流区国有资产监督管理和金融工作局（成都双流区国有资产监督管理和金融工作局）持有公司全部股权，并通过委任公司高级管理层、批准公司重大投融资计划，以及密切监督公司运营及财务表现的方式对公司施加强有力的控制。 政府支持记录及预期支持力度为“强”：空港城市发展集团是从事于双流区交通基础设施及商业区开发的关键平台，同时还提供劳务外包和公共交通等基本公共服务。双流区政府是空港城市发展集团项目和服务的最大采购方，并就其政策性职能项目向空港城市发展集团支付管理费并给予利息补贴。2017至2020年间，双流区政府向空港城市发展集团注入逾65亿元人民币现金资本，以及约48亿元人民币关键国有资产。截至2020年9月，空港城市发展集团拥有价值81亿元人民币的城市土地使用权和49亿元人民币投资物业，这些资产主要由双流区政府注入。此外，2016至2019年间公司每年还获补贴逾4亿元人民币，主要用于其未盈利的公共交通服务业务。 双流区政府计划向空港城市发展集团注入其扣除刚性支出后的部分财政收入，用以将空港城市发展集团截至2020年9月的实收资本从20亿元人民币增至150亿元人民币。双流区政府还授权空港城市发展集团作为独家政府相关企业运营双流区的国有医疗保健、养老、地铁和公路运输、公共停车场、地下管网及城市园林绿化服务，惠誉预计这些业务将增加空港城市发展集团的经营性现金流。双流区政府与多家金融机构安排了相应的备用授信额度，以向双流区政府相关企业提供紧急流动性支持。惠誉预计，得益于空港城市发展集团对双流区政府不可或缺的战略作用，双流区政府对空港城市发展集团的支持将继续保持强劲。 违约带来的社会政治影响为“强”：空港城市发展集团的战略作用是促进成都国际机场商业区和双流区的经济发展。双流区是“一带一路”倡议下通往中国西南地区的门户城市成都市的核心城区之一。空港城市发展集团就双流区基础设施开发和运营、交通基础设施建设及双流区三处商业区的开发具有垄断性经营权。空港城市发展集团还作为双流区的独家地铁开发商，与成都轨道交通集团合作开发双流区地铁站周围29平方千米的土地。 空港城市发展集团即使发生债务违约也可能获授权持续经营其政策性职能业务，因其基础设施建设、地铁开发和公共交通等业务对社会福祉至关重要，且对双流区政府具有高度政治重要性。因此，惠誉预计双流区政府将以行政或财政措施的形式向空港城市发展集团提供大力支持，以确保公司持续经营的可行性。若公司违约，双流区政府将难以在维持公共服务不受中断的同时，于短期内在双流区找到其他政府相关企业代行职能。 违约带来的融资影响为“很强”：作为双流区政府的两个核心政府相关企业之一，空港城市发展集团截至2020年9月末资产达512亿元人民币。2020年末，公司银行授信额度总额为351亿元人民币，其中有131亿元人民币尚未动用。公司是境内债务市场活跃的债券发行人，惠誉将其视作双流区政府实施政策性职能的代理融资平台。若其违约可能对双流区政府的信誉产生重大影响，并影响双流区政府及时向其他政府相关企业提供支持的能力，从而令双流区其他政府相关企业难以从银行和资本市场获得融资。 独立信用状况为'b'：空港城市发展集团营收主要源自其政策性职能业务。惠誉评定其营收稳定性为“中等”是基于，公司在机场区基础设施建设的主导地位、其公共服务投资的逆周期性和可持续性、获政府保障的利润率、其向政府部门提供垄断性劳务外包及其获得的公共交通运营补贴。 鉴于公司成本动因清晰、资源和劳动力供给充足且波动性有限，加之其资本计划和管理机制完善，惠誉评定其运营风险为“中等”。 惠誉的评级案例预计，公司2020至2024年净债务与惠誉计算的EBITDA的比率约为30倍-40倍，与‘b’评级受评同业一致。鉴于空港城市发展集团杠杆率高企，惠誉评定该公司财务状况为“较弱”。但是，公司拥有畅通的银行贷款和债务资本市场融资渠道，能够缓解其再融资风险。 评级推导摘要 该公司的评级是基于《政府相关企业评级标准》中列载的四项评级驱动因素，并根据《公共服务类营收支持企业评级标准》评定的'b'的独立信用状况综合得出。 评级敏感性 可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括： - 惠誉上调对双流区政府向空港城市发展集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法 - 空港城市发展集团违约造成的社会政治影响趋强或双流区政府为其提供的支持加强 - 空港城市发展集团的独立信用状况或流动性状况改善 可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括： - 若双流区政府改善后的财政表现未能长期持续，则惠誉将把空港城市发展集团评级展望调回稳定 - 惠誉下调对双流区政府向空港城市发展集团提供补贴、补助或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的看法 - 空港城市发展集团违约带来的社会政治影响及融资影响趋弱且政府向其提供的支持减弱，或政府稀释对公司的控制权 - 空港城市发展集团的独立信用状况或流动性状况恶化 环境、社会与公司治理(ESG)方面的考虑因素 ESG信用相关度（如有）评分最高为3分，表示ESG问题因其性质或受企业管理的方式而对信用的影响为中性或仅对受评企业的信用状况产生极小影响。 注意：本新闻稿为中文译本。如有疑问，请以英文版本为准。 来源：惠誉评级