穆迪授予金辉控股首次B1的公司家族评级；展望稳定

香港、2021年1月22日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。 穆迪投资者服务公司已向金辉控股（集团）有限公司授予首次B1的公司家族评级。 上述评级展望稳定。 评级理据 穆迪助理副总裁/分析师陈正量表示：“金辉控股B1的公司家族评级反映了：（1）该公司持续加强的销售执行能力，受惠于其房地产开发经验和在主要市场已建立的品牌；（2）多元化的地域覆盖，业务侧重国内二线和主要三线城市；（3）成熟的境内银行融资渠道。” 该公司也有良好的流动性，不过尚未建立维持流动性的记录。 “另一方面，金辉控股B1的公司家族评级受到下列因素的制约：该公司的盈利能力与国内房地产同业相比较低，同时，因为其收入确认周期较长和举债扩张的模式导致其财务指标一般。”负责金辉控股的穆迪主分析师陈正量补充称。 B1的公司家族评级也考虑了金辉控股的合资企业风险，这降低了该公司的透明度，并提高了其或有负债。 金辉控股在中国有25年的房地产开发经验，业务分布在国内二线和较强的三线城市，例如西安、重庆、杭州和福州。这些城市的经济基本面和基础设施普遍较好，进而可支持住房需求及该公司的销售增长。 穆迪预计金辉控股的合约总销售额将保持稳定，未来1-2年每年可增长10%-15%，从2020年的人民币970亿元增至2021年的人民币1,050亿元和2022年的人民币1,200亿元。这一稳固的销售业绩将支持公司未来12-18个月的流动性和收入增长。 金辉控股的销售执行良好，2017-2020年合约销售额增长达到30%左右的强劲水平。同期该公司的现金回款情况也较好。 金辉控股B1的公司家族评级也考虑了该公司在境内债券市场和银行的顺畅融资渠道。该公司也改善了境外融资渠道，在2019年首次发行境外高级票据，并于2020年在香港联交所上市。上述新的资金来源使该公司过去1-2年降低了对高成本信托贷款和非标融资的依赖性。 但是，由于金辉控股过去侧重合约销售，使得过去2-3年其收入确认较慢。截至2020年6月，金辉控股的合约负债为人民币620亿元，可支持未来1-2年其收入增长15%-20%。未来1-2年，该公司以收入/调整后债务比率衡量的债务杠杆率将从2019年的45%左右改善至50%-60%。 此外，金辉控股的利润率较低，原因是其需通过竞争激烈的公开拍卖市场补充土地储备。虽然穆迪预计未来1-2年金辉控股的毛利润率将从2019年22%的疲弱水平温和提升，但其低利润率将限制该公司的EBIT/利息覆盖率大幅改善。因此，穆迪预计未来1-2年金辉控股的调整后EBIT/利息覆盖率将从2019年的2.0倍改善至2.2-2.5倍。 上述一般的信用指标使该公司的评级处于B1的较弱水平。 金辉控股的流动性状况良好。该公司持有的现金加上穆迪测算的运营现金流将足以覆盖未来12-18个月的到期债务以及承诺土地款和其他款项。 在环境、社会和治理（ESG）因素方面，穆迪考虑了该公司的股权集中度，截至2020年11月，其主要股东林先生及其配偶最终持有公司84.05%的股份。 穆迪也考虑了下列因素可缓解股权集中度的相关风险：（1）金辉控股7名成员组成的董事会中有3名是独立董事；（2）关联交易和股息支付水平较低；（3）根据香港联交所要求采取的其他内部治理结构和标准。 可引起评级上调或下调的因素 稳定的评级展望反映了穆迪预计金辉控股将维持充足的流动性，并采取有节制的购地策略，从而控制债务增长，同时按计划扩大收入规模。 若发生下列情况，金辉控股的评级可能会上调：（1）成功执行其业务计划，并实现合约销售和收入增长；（2）增强财务状况，收入/调整后债务比率高于70%，EBIT/利息比率高于3.0倍；（3）维持充足的流动性，现金结余/短期债务比率持续高于1.0倍。 另一方面，若发生以下情况，穆迪可能会下调金辉控股的评级：（1）该公司的合约销售削弱或收入确认进一步放缓，或（2）大举购地，导致财务指标和流动性趋弱。 评级下调考虑的信用指标包括：（1）EBIT/利息覆盖率持续低于1.5-2.0倍；（2）收入/调整后债务比率持续低于50%-55%，或（3）现金/短期债务比率持续低于1.0倍。 上述评级所采用的主要评级方法为2018年1月发表的《住宅建筑与房地产开发业》。 金辉控股（集团）有限公司（金辉控股）于1996成立，是一家北京的房地产开发商，具有25年的房地产开发经验。2020年该公司的合约销售总额达到人民币972亿元。截至2020年7月，该公司有160个房地产开发项目，在中国31个城市的土地储备为2,900万平方米。金辉控股于2020年10月在香港联交所上市。 来源：穆迪投资者服务公司