穆迪在评级方法更新后维持15家中国基建企业的评级（完整评级公告）
香港，2024年2月1日—中文新闻稿为英文的翻译件。如有出入，以英文稿为准。
在2024年1月25日发表更新后的政府相关发行人 (GRI) 评级方法后，穆迪投资者服务公司已于今日维持15家中国公用事业和交通运输国有企业 (国企) 子公司的评级，并向上述各国企子公司授予基础信用评估 (BCA)。
上述所有评级展望保持不变。
在更新后的政府相关发行人评级方法发表后，政府相关发行人评级方法和其各自的行业评级方法已成为这些评级所采用的主要评级方法。
评级理据
今日的评级行动是在更新后的政府相关发行人评级方法发表后作出的。穆迪扩大了更新后的评级方法的覆盖范围，将政府间接拥有的某些重点国企子公司作为GRI纳入其中，依据是：(1) 穆迪认为政府支持方可直接或通过受评实体母公司对受评实体的治理或融资采取极高程度的控制；(2) 穆迪认为该受评实体对政府支持方具有战略重要性。穆迪于今日维持评级的15家国企子公司同时满足上述两项标准，且必要时有望获得中国政府 (A1/负面) 的特殊支持。
北京控股集团 (BVI) 有限公司 (北京控股集团 (BVI))
北京控股集团 (BVI) Baa1的发行人评级包含其ba2的BCA，以及4个子级的提升，反映了其获得中国政府特殊支持的可能性为“高”，对中国政府的依存度为“高”。
上述支持及依存度评估反映北京控股集团 (BVI) 由政府全资所有，并且考虑到其作为中国首都及中央政府所在地北京唯一的城市燃气分销商 (通过其间接子公司北京燃气集团有限责任公司) 为该市提供稳定的燃气供应，承担商业类公共服务职能并提供必要服务，该公司具有高度战略重要性。该公司也是中国最大的污水处理运营商 (通过其上市子公司北京控股有限公司)，对于执行政府环保计划至关重要。
北京控股集团 (BVI) 的BCA受到其在天然气和污水处理业务的垄断和领先地位带来的稳定现金流所支持。该公司也涉足中国和德国的固废处理业务。随着环保意识的提高，其中国业务将受益于政府的扶持政策，从而为未来3-5年带来增长机遇。
与此同时，以下因素削弱了北京控股集团 (BVI) 的信用优势：资本支出高企导致的较高杠杆率；对燃气和污水处理业务的主要投资缺乏主导控制权；对海外油气勘探与生产项目的少数股权投资带来较高的业务风险。
北京控股有限公司 (北控)
北控Baa1的发行人评级包含其ba2的BCA以及4个子级的提升，反映了穆迪认为该公司获得中国政府特殊支持的可能性为“高”，对中国政府的依存度为“高”。
上述支持及依存度评估反映北控由政府控股，并且考虑到其作为中国首都及中央政府所在地北京唯一的城市燃气分销商 (通过其间接子公司北京燃气集团有限责任公司) 为该市提供稳定的燃气供应，承担商业类公共服务职能并提供必要服务，该公司具有高度战略重要性。该公司也是中国最大的污水处理运营商，对于执行政府环保计划至关重要。
北控的BCA受到其在天然气和污水处理业务的垄断和领先地位带来的稳定现金流所支持。该公司也涉足中国和德国的固废处理业务。随着环保意识的提高，其中国业务将受益于政府的扶持政策，从而为未来3-5年带来增长机遇。
与此同时，以下因素削弱了北控的信用优势：资本支出高企导致的较高杠杆率；对燃气和污水处理业务的主要投资缺乏主导控制权；对海外油气勘探与生产项目的少数股权投资带来较高的业务风险。
北京燃气集团有限责任公司 (北京燃气)
北京燃气A3的发行人评级包含体现其个体信用质量的a3的BCA，以及穆迪认为其获得中国政府特殊支持的可能性为“高”，对中国政府的依存度为“高”。
上述支持及依存度评估反映北京燃气由政府控股，以及作为中国首都及中央政府所在地北京占支配地位的城市燃气分销商，其为北京终端用户提供必要的燃气供应服务，因此该公司具有高度战略重要性。评估还考虑了天然气作为政府脱碳进程中关键过渡燃料的战略重要性。
北京燃气BCA的支持因素包括其在向中国首都供应天然气方面的支配地位，及其长期运营和成本转嫁记录减轻了中国不断变化的监管框架带来的影响。
削弱上述优势的因素包括该公司未来2-3城市燃气及相关业务的资本支出较高；中石油北京管道有限公司的未来投资战略和分红政策存在不确定性；北京燃气对Verkhnechonskneftegaz的少数权益投资带来的较高的业务风险。
Verkhnechonskneftegaz是一家主要在俄罗斯从事油气勘探与生产的企业。
龙源电力集团股份有限公司 (龙源电力)
龙源电力A3的发行人评级主要包含baa3的BCA，以及3个子级的提升，以反映该公司获得中国政府特殊支持的可能性为“高”，对中国政府的依存度“极高”。
上述支持与依存度评估反映龙源电力由政府控股，并且作为中国最大的风电运营企业，其在执行中国政府的脱碳计划方面具有高度战略重要性。
龙源电力baa3的BCA反映其具有强劲的市场地位，在该领域拥有长期的专业知识，并在中国发展可再生能源方面发挥着关键作用。削弱上述优势的因素包括由于中国可再生能源基金存在缺口，公司收取可再生能源补贴出现延迟，以及新增风电容量和安装相关储能设施的资本支出较高。
招商局港口控股有限公司 (招商局港口)
招商局港口Baa1的发行人评级包含其ba1的BCA以及3个子级的提升，反映了穆迪认为该公司获得中国政府特殊支持的可能性为“高”，对中国政府的依存度为“高”。
上述支持和依存度评估反映招商局港口由政府控股，并且考虑到其在国内外持有战略性港口资产，公司具有高度战略重要性。
招商局港口的BCA反映了其作为中国最大的港口运营商之一的领先地位 (包括其合资和联营公司)；其高度多元化的全球港口组合；良好的运营记录。
削弱上述优势的因素包括由于中国出口需求增长疲软以及地缘政治紧张局势，公司吞吐量增长可能放缓；公司的收购意愿，以及对一些港口合资和联营公司的控制有限，而这些合资和联营公司已成为招商局港口重要的现金流来源。
华润燃气控股有限公司 (华润燃气)
华润燃气A2的发行人评级包含其a3的BCA以及一个子级的提升，反映了穆迪认为该公司获得中国政府特殊支持的可能性为“高”，对中国政府的依存度为“极高”。
上述支持和依存度评估反映华润燃气由政府控股，并且考虑到其在城市燃气分销领域的领先地位，及其向终端用户提供燃气这一重要服务方面发挥重要作用，公司具有高度战略重要性。
华润燃气的BCA反映预计未来两年公司燃气销售将稳步增长，并且其信用指标强劲。削弱上述优势的因素包括监管和运营环境虽持续改善但仍在变化，以及该公司为扩大国内业务而寻求外部增长的风险偏好。
华润电力控股有限公司 (华润电力)
华润电力Baa1的发行人评级包含其baa3的BCA以及两个子级的提升，反映了穆迪认为该公司获得中国政府特殊支持的可能性为“高”，对中国政府的依存度“极高”。
上述支持和依存度评估反映华润电力由政府控股，并且考虑到其在全国范围内拥有发电业务以及在实现国家能源转型目标的可再生能源投资中的关键作用，公司具有高度战略重要性。
华润电力的BCA反映了其地域多元化的电力资产组合，以及以高于行业的效率进行扩张的良好记录，这支持了其信用状况。随着时间的推移，该公司扩大可再生能源容量的战略将减轻其碳转型和环境风险。这些优势被煤炭价格高企、不断变化的电价调整以及该公司在可再生能源领域的资本支出较高而削弱。
三峡国际能源投资集团有限公司 (三峡国际)
三峡国际A1的发行人评级包含其baa2的BCA以及4个子级的提升，反映了穆迪认为该公司获得中国政府特殊支持的可能性为“高”，对中国政府的依存度为“高”。
上述支持和依存度评估反映了三峡国际由政府通过其母公司中国长江三峡集团公司 (三峡集团，A1/负面) 控股和其较高的战略重要性，以及三峡集团向其提供业务和财务支持的良好记录。三峡国际是三峡集团海外清洁能源项目的主要投资平台。
三峡国际baa2的BCA考虑了其稳定的财务状况，因为该公司多元化的在运清洁能源资产和投资可为其提供稳定的现金流。但是，三峡国际的信用优势受到其在非投资级别国家较高的业务敞口所制约。与该公司在发达市场的投资相比，这些国家的监管框架相对较弱，而业务风险较高。此外，三峡国际一直在寻求新的发电项目以执行三峡集团的海外投资计划，这可能会提高业务风险和财务杠杆。
中国长江电力股份有限公司 (长江电力)
长江电力A1的发行人评级主要包含其baa1的BCA，以及3个子级的提升，以反映该公司获得中国政府特殊支持的可能性“极高”，对中国政府的依存度“极高”。
上述支持和依存度评估反映了长江电力由政府通过其母公司中国长江三峡集团公司 (三峡集团，A1/负面) 控股，以及作为全球装机容量最大的上市水电企业，其具有高度的战略重要性。该公司持有中国和三峡集团主要水电资产，对国家清洁能源发展、生态和环境保护至关重要。
长江电力baa1的BCA反映了该公司稳健的信用状况、领先的市场地位以及支持其盈利能力的有利政府政策。运营大型水电项目固有的社会和环境风险削弱了上述优势。气候变化的长期性以及日益频繁的极端天气事件将导致长江电力的财务和运营加剧波动。
杭州市水务集团有限公司 (杭州市水务集团)
杭州市水务集团Baa1的发行人评级包含其ba1的BCA以及3个子级的提升，反映了该公司获得中国政府特殊支持的可能性为“高”，对中国政府的依存度为“高”。
上述支持和依存度评估反映了杭州市水务集团由政府全资控股，还考虑到其承担商业类公共服务职能，并且作为浙江省 (中国经济最具活力的省份之一) 省会杭州主要水务企业为该市提供必要服务，因此具有高度的战略重要性。
杭州市水务集团的BCA反映其具有市场支配地位，且杭州市监管环境良好。杭州市水务集团的供水和污水处理项目均有20-30年的长期特许经营权或政府和社会资本合作模式 (PPP) 合约，这为其提供了稳定的现金流。然而，上述信用优势面临政策主导型资本扩张和在杭州市内整合水务资产的职能的挑战，这可能会使其财务指标受压并提高执行风险。
华能国际电力股份有限公司 (华能国际)
华能国际A2的发行人评级主要包含其ba1的BCA，以及5个子级的提升，反映该公司获得中国政府特殊支持的可能性“极高”，对中国政府的依存度“极高”。
上述支持和依存度评估反映了华能国际由政府控股，并且作为中国最大的国有发电企业之一，其在确保能源安全和承担可再生能源扩张责任，以实现国家脱碳目标方面具有高度的战略重要性。
华能国际ba1的BCA反映了该公司作为中国最大发电企业之一的领先地位，其业务覆盖全国，并侧重于电力需求旺盛的省份。该地位为华能国际带来显著的运营灵活性，为信用质量提供重要支持。上述优势受到该公司财务杠杆较高、中国监管机制持续演化以及运营环境严峻等因素的制约。
昆仑能源有限公司 (昆仑能源)
昆仑能源A2的发行人评级主要包含其baa1的BCA以及两个子级的提升，反映了该公司获得中国政府特殊支持的可能性为“高”，并与中国政府的依存度为“极高”。
上述支持与依存度评估反映了昆仑能源由政府控股，以及作为中国领先的城市燃气分销商之一为终端用户提供必要的燃气供应服务，因此具有较高的战略重要性。评估还考虑了天然气作为政府脱碳进程中关键过渡燃料的战略重要性。
昆仑能源baa1的BCA支持因素包括该公司在燃气分销行业的强大市场地位，其城市燃气项目地域分布多元化且持有长期特许经营权，以及具备强劲增长潜力的有利行业趋势。上述优势被下列因素所抵消：中国天然气行业的监管机制不断发展变化；该公司现金盈余的使用存在不确定性；其受波动性较大的未受监管业务的影响。
深圳高速公路股份有限公司 (深高速)
深高速Baa2的评级主要包含其baa3的BCA以及一个子级的提升，反映了该公司获得中国政府特殊支持的可能性为“高”，并与中国政府的依存度为“高”。
支持与依存度假设反映了深高速作为深圳最大的收费公路运营商的战略重要性，以及该公司作为市政府下属唯一收费公路平台的地位，承担加强深圳和中国重点发展计划之一大湾区的交通运输网络的任务。
深高速baa3的BCA反映了该公司在深圳收费公路网络的主导地位及其优质收费公路资产组合。但是，由于资本支出规模较大，该公司的财务状况仍将受限。该公司也面临来自其主要重建工作相关的执行风险造成的信用挑战；对非收费公路投资的敞口逐渐加大，进而提高业务与财务风险；中国不断发展变化的监管机制以及缺乏收费调整制度。
深圳国际控股有限公司 (深圳国际)
深圳国际Baa2的发行人评级主要包含其ba1的BCA以及两个子级的提升，反映了该公司获得中国政府特殊支持的可能性为“高”，并与中国政府的依存度为“高”。
支持与依存度假设反映了：深圳国际作为市政府下属主要基建平台，协助政府强化其物流网络；该公司在深圳收费公路行业发挥主导作用；其业务结构涵盖准公共服务 (收费公路和环境相关公用事业) 和商业类活动 (物流设施和房地产业务) 。深圳市在粤港澳大湾区的领先地位也提升了深圳国际在该地区的战略重要性，以及其对中国粤港澳大湾区发展战略取得成功的关键作用。
深圳国际ba1的BCA反映了该公司良好的资产质量和较长的收费公路运营历史，这缓解了其收入对深圳和大湾区地区经济的重大敞口的影响。上述优势被下列因素所抵消：深圳国际较大的资本支出造成杠杆率较高；其非收费公路板块的业务风险和财务波动性上升；中国收费公路行业的监管机制不断发展变化。
国网国际发展有限公司 (国网国际)
国网国际A1的发行人评级主要包含其baa2的BCA以及4个子级的提升，反映了该公司获得中国政府特殊支持的可能性为“高”，并与中国政府的依存度为“高”。
支持与依存度假设反映了国网国际对中国及母公司国家电网有限公司 (国家电网，A1/负面) 具有较高的战略重要性。国网国际是国家电网海外输配电项目的主要投资平台，支持中国的外交战略和外交政策。该公司也与中国电网高度一体化，后者是中国最大的公用事业企业，也是国内大多数输配电网唯一的运营商。
国网国际BCA的支持因素包括相当审慎的财务管理和具有选择性的投资标准，这得益于母公司的财务和管理支持。因此，未来3年该公司可能会维持稳定的财务状况，并逐渐加强其相关指标。但是，国网国际的非投资级别资产敞口较大，主要位于巴西 (Ba2 /稳定)，因此其资产质量仍处于一般水平。
可引起评级上调或下调的因素
对于展望为负面的公司，穆迪预计其评级上调的可能性不大。
若发生以下情况，穆迪可能会将上述公司的展望调整为稳定：(1) 中国主权评级展望恢复为稳定，并且穆迪认为在持续改革的背景下，上述公司仍会优先获得支持且这种情况不大可能发生变化，及/或 (2) 上述公司BCA能够缓解政府支持趋弱的影响。
对于展望稳定的公司，如果其BCA或对各自所属政府的战略重要性大幅上升，则穆迪会上调其评级。如果上述公司的财务指标超出其各自的评级参数范围，则其BCA可能会得到上调。
反之，如果发生以下情况，穆迪可能会下调上述公司的评级：(1) 主权评级下调，或政府向其提供支持的意愿减弱，和/或 (2) 其BCA大幅转弱，财务指标未能达到各自的评级参数。
* 上述受影响的信用评级列表均为受托信用评级。
来源：穆迪投资者服务公司