3月9日评级回顾：弘阳集团/弘阳地产、中国宏桥、越秀REIT、湖南省、中国汽车行业、地方AMC、中国2021年经济增长目标

【评级行动】 应公司要求，标普撤销弘阳集团及弘阳地产的 'B' 评级；评级撤销时展望为稳定。 【评论】 标普3月9日表示，良好的电解铝价格及有纪律性的资本开支将帮助中国宏桥（B+/稳定/--）在未来12个月内降低杠杆率。标普估计中国宏桥2020年的债务对息税及折旧摊销前利润（EBITDA）比率约为1.9倍，好于标普预期，并较2019年的2.4倍有所改善。 标普3月9日表示，新冠疫情不太可能导致越秀REIT (BBB- / Negative) 的恢复路径出现长期结构性变化。未来12个月，越秀REIT的信用质量将继续取决于其收购意愿及去杠杆措施。标普预测，越秀REIT的营运表现将恢复、债务水平将略微下降、有利的融资环境下利息成本将降低，基于此，标普预计越秀REIT 2021年底的 FFO (funds from operations) to debt 将改善至7%（2020年为5.8%）。尽管如此，任何需要大量举债的新物业资产收购都可能意味着，公司更关注股东利益的增长、而不是致力于去杠杆的承诺。 穆迪3月8日表示，湖南省面临财政状况恶化和债务负担上升的问题，这将限制其支持政府相关实体的能力。赤字上升迫使湖南越来越依赖中央政府的转移支付和债券发行。湖南是城投债券发行大省，相对于其财政收入而言，湖南省城投平台的债务是中国各省中最高的之一。 3月9日，标普发布报告《中国汽车行业将迎来稳健增长》表示，2021年中国汽车市场应能录得中高个位数百分比的增长，受评车企的表现将优于行业整体水平。报告要点：1）2020年中国市场轻型车销量好于预期，我们预计2021年将增长5%到9%；2）中国经济的复苏和支持性的政策有望抵消车用芯片短缺的影响，从而对车市增长构成支撑；3）我们预计整车厂的表现将好于行业整体，不过相比它们今年的增长目标，我们的预期显得更为保守；4）受评中国车企的评级展望总体仍偏向负面，但伴随着市场的复苏，偏向负面的程度有所减轻。杠杆率和利润率是受评车企评级的重点考量因素。 惠誉博华3月9日发布《地方AMC信用观察：深耕本地市场，区域分化明显，未来不良资产市场化处置占比将提升》。随着中国经济下行压力不断加大，近年来不良资产规模持续增长。自2012年监管允许各省设立AMC以来，地方金融资产管理公司迎来快速发展，目前不良资产行业已逐步形成“5+N+银行系”的格局。地方AMC深耕本地市场，受地方政府支持力度较大，且市场景气度区域分化明显。东南部地区地方AMC收购及处置效率较高，支撑其盈利水平维持高位。作为非持牌金融机构，地方AMC融资渠道有限，存在一定短期周转压力。未来三年，银行信贷、非金融企业应收账款、公开市场债券违约将成为不良资产主要来源。随着AMC不良处置能力的不断提升，至2023年末，各类机构以公开招标即市场化方式处置不良资产规模或将超1.3万亿元，年平均增速将维持20%以上。 3月9日，标普在新报告《China Finally Retires Its "Growth Above All" Policy》中表示，中国政府设定较为保守的2021年经济增长目标，为实现其它优先任务提供了灵活性。社会、科技、金融稳定和环境治理目标列为优先事项，而实现这些目标则意味着要牺牲增长动能。“（中国政府）不再强调短期增长，这一点是明确的，”标普全球评级亚太区首席经济学家Shaun Roache表示：“我们认为6%不是增长目标，而是‘底线’——可接受的2021年最低经济增速。”我们认为，中国将2021年经济增速设定在“6%以上”的动作引人注目，原因有二。其一，该目标增速相当低，且远低于8%-9%的普遍预测区间（我们当前预测为7%）。其二，相比固定的数字或上下限区间，这一目标的灵活度更大。此外，经济增长目标不在五年规划当中。我们认为，李克强总理在政府工作报告中公布的其它目标在2021年也易于实现。例如，报告提出今年实现城镇新增就业1,100万人以上，而去年在经济下行的情况下城镇新增就业1,180万人（按总量计）。软性的短期经济增长目标可为决策层提供更大的灵活性，以着手应对无法避免的长期放缓相关的挑战。“最新的政府工作报告和五年规划感觉像是一个拐点，” Roache表示。“我们之前料到类似情形会发生，但新的经济增长目标和政府优先事务进一步佐证了这个看法，即中国政府的优先要务已永久性地改变。原先奉行的‘增长压倒一切’的目标被一系列更为复杂、但长期内更可持续的目标所取代。” ©️未经许可，禁止转载、摘编、复制及建立镜像等任何使用。